LSD 領(lǐng)域有哪些新趨勢(shì)，新玩法？LSD 賽道將往何處去？

距離上海升級(jí)已經(jīng)過(guò)去半年了，LSD War 還在持續(xù)升溫。由于千億市值的巨大體量，LSD 一直是個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的領(lǐng)域。前有 Lido、Rocket Pool 等老玩家們不斷撕逼，后有新玩家 Puffer、Stader 等加入牌桌。那么 LSD 領(lǐng)域有哪些新趨勢(shì)，新玩法？LSD 賽道將往何處去？什么樣的項(xiàng)目會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中獲得更大的優(yōu)勢(shì)？LSD 賽道的終局是什么？

去中心化：一桿政治正確的大旗

今年 7 月份，LIdo 對(duì) Rocket Pool 展開(kāi)炮轟，指出其合約存在 sudo 權(quán)限，團(tuán)隊(duì)可以對(duì)關(guān)鍵參數(shù)做任意的修改，指責(zé) Rokect Pool 不夠去中心化。而緊接著在 8 月份，Rocket Pool 聯(lián)合 StakeWise 等 5 家以太坊 LSD 協(xié)議，以維護(hù)以太坊去中心化的名義，發(fā)起倡議，各 LSD 協(xié)議的質(zhì)押份額限制在 22% 以下，這項(xiàng)倡議的矛頭直指行業(yè)老大 Lido，因?yàn)橹挥?Lido 的質(zhì)押份額超過(guò)了 22% 。

Lido 并未對(duì)此做出正式回應(yīng)，但其社區(qū)支持者反駁道： Lido 不能被看作是一個(gè)單一實(shí)體，而是一個(gè)協(xié)調(diào)層。

去中心化始終是包括 LSD 協(xié)議在內(nèi)的所有 DeFi 協(xié)議的主要敘事點(diǎn)之一。在加密領(lǐng)域，“去中心化”是一桿政治正確的大旗，誰(shuí)能證明自己比對(duì)手更加去中心化，誰(shuí)就可以比對(duì)手更加理直氣壯。這種“風(fēng)氣”也的確促進(jìn)了協(xié)議在去中心化方面的努力。

事實(shí)上，Rocket Pool 是最早在節(jié)點(diǎn)層面實(shí)施無(wú)許可機(jī)制的協(xié)議，而 Lido 已經(jīng)在其 V2 版本中實(shí)施了 Staking Router 機(jī)制和雙層投票制。二者在去中心化層面都有一定建樹(shù)，且還在努力中。

LSD 協(xié)議的去中心化包含四個(gè)層面

其一是節(jié)點(diǎn)自身層面的去中心化，指向的是 DVT/SSV 這樣的技術(shù)，它們?cè)试S多人控制一個(gè)節(jié)點(diǎn)；

其二是協(xié)議選擇節(jié)點(diǎn)層面的去中心化，協(xié)議是否允許節(jié)點(diǎn)自由準(zhǔn)入？能覆蓋多少個(gè)節(jié)點(diǎn)？他們的地理分布怎么樣？

其三是協(xié)議治理層面的去中心化。協(xié)議誰(shuí)說(shuō)了算，誰(shuí)來(lái)決定協(xié)議的更改和升級(jí)，誰(shuí)來(lái)決定如何選擇節(jié)點(diǎn)？協(xié)議開(kāi)發(fā)者是否擁有超級(jí)權(quán)限？

其四是 LSD 協(xié)議的多樣化，對(duì)于一個(gè)公鏈來(lái)說(shuō)，如果大多數(shù)的 Token 在一個(gè)協(xié)議當(dāng)中質(zhì)押，的確不是一件很好的事情。Lido 還真的不能理解為一個(gè)單純的協(xié)調(diào)層。

在 Lido 和 Rocket Pool 的斗爭(zhēng)中，作者并不站位哪一方，只是覺(jué)得，這種競(jìng)爭(zhēng)，互相“監(jiān)督”，其實(shí)也是在促進(jìn)大家都往去中心化的方向發(fā)展。四個(gè)層面的去中心化，都是有益的。

DeFi 增強(qiáng)：目標(biāo)是最大化收益率

LSD 資產(chǎn)所攜帶的基礎(chǔ)收益率取決于區(qū)塊鏈底層定義的質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)，和 LSD 協(xié)議所定義的分配方式（驗(yàn)證者、協(xié)議、用戶(hù)三者之間的分配比例）。在這點(diǎn)上，大多數(shù) LSD 協(xié)議都是接近的，有一些協(xié)議會(huì)采取各種各樣的方式進(jìn)行補(bǔ)貼（如 Frax Finance），以提高基礎(chǔ)收益率，但一定不可持續(xù)。從用戶(hù)的角度講，比基礎(chǔ)收益率更重要的是“疊加收益率”。所謂疊加收益率，就是在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下，通過(guò)某些 DeFi 組合策略，能夠獲得的更大的收益率。

目前被采用最多的策略是通過(guò)借貸協(xié)議進(jìn)行循環(huán)質(zhì)押。例如在 Lido 中質(zhì)押 ETH 獲得 stETH，將 stETH 抵押到 Aave 或 Compound 中借出 ETH，再回到 Lido 進(jìn)行質(zhì)押。這個(gè)操作可以循環(huán)很多次，直到借貸利率與 LSD 的收益率持平，通過(guò)循環(huán)質(zhì)押，疊加收益率可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)基礎(chǔ)收益率。本質(zhì)上，這是一種息差套利行為，也是一種 Leveraging 行為。這樣操作的風(fēng)險(xiǎn)在于，隨著循環(huán)次數(shù)的增多，清算風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被放大。

一些協(xié)議為 LSD 資產(chǎn)的持有者提供了收益最大化策略管理工具（甚至可以對(duì)循環(huán)質(zhì)押的 Leverage Rate，即循環(huán)次數(shù)，進(jìn)行管理）。LSD 持有者可以不必手動(dòng)循環(huán)質(zhì)押，而是可以通過(guò)這些協(xié)議一鍵完成。比較有代表性的是 DeFiSaver、Cian、Flashstake，他們都為 LSD 提供了多樣化的 DeFi 增強(qiáng)策略，也提供了 Leverage Rate 管理工具。

Cian Dapp 截圖

除了循環(huán)借貸，用戶(hù)也可以將 LSD 資產(chǎn)用于其他生息行為。例如放到 DEX 中提供流動(dòng)性，或放到 Index 類(lèi)協(xié)議、收益聚合類(lèi)協(xié)議中生息。這里大家可以參考這篇文章《 LSD 暗藏「七重收益」，APR-War 終局為 TVL 10X 增長(zhǎng) 》

這些以 LSD 為基礎(chǔ)資產(chǎn)的協(xié)議，有時(shí)會(huì)被稱(chēng)為 LSDFi 協(xié)議。未來(lái)， LSDFi 協(xié)議 和 LSD 協(xié)議會(huì)相互融合、交織。一些 LSD 協(xié)議會(huì)推出自帶的 LSDFi，或集成其他的 LSDFi 協(xié)議，在自己的界面為用戶(hù)提供組合收益策略。反過(guò)來(lái)，LSDFi 協(xié)議也會(huì)集成 LSD 協(xié)議，支持用戶(hù)拿 ETH 這樣的基礎(chǔ)資產(chǎn)一鍵執(zhí)行收益策略。

對(duì)于 LSD 協(xié)議而言，不應(yīng)把 LSD War 視為基礎(chǔ)收益率層面的 APR War，而是應(yīng)該試圖推動(dòng) 其 LSD 資產(chǎn)在更多的 LSDFi 協(xié)議中被 LIst 出來(lái)，使其能夠被組合出更優(yōu)的疊加收益率，以滿(mǎn)足 Yield Maximers 的需求。

多鏈化：從多鏈部署到全鏈架構(gòu)

我們?cè)谟懻?LSD 的時(shí)候，很多情況下都默認(rèn)指 ETH LSD，因?yàn)橐蕴坏氖兄稻薮?，也是以太坊?PoS 轉(zhuǎn)型促成了 LSD 的爆發(fā)，但實(shí)際上 LSD 是一個(gè)古老的賽道。早先采用 PoS 共識(shí)的公鏈上很早就有 LSD，只不過(guò)那個(gè)時(shí)候還叫 「Staking 衍生品」。

事實(shí)上，發(fā)跡較早的 LSD 協(xié)議，都不止支持一條鏈，即便后起的 LSD 協(xié)議，也在不斷的向多鏈擴(kuò)展以擴(kuò)充自己的版圖。

Lido 現(xiàn)在除了支持 Ethereum 之外，也支持 Solona 和 Polygon，用戶(hù)可以通過(guò) Lido 在 Solana 上鑄造 stSOL，或在 Polygon 上鑄造 stMatic；Stader 支持 7 條鏈，包括： Ethereum、Polygon、Hedera、Fantom、Near、Terra 2.0；Ankr 支持 7 條鏈，包括 Ethereum、Polygon、BNB Chain、Fantom、Avalanche、Polkadot、Gnosis Chain；發(fā)跡于 Cosmos 生態(tài)的 LSD 協(xié)議 StaFi 支持 Ethereum、Polygon、BNB Chain、Solana、Atom、HUAHUA、IRIS、Polkadot、Kusama 9 條鏈；發(fā)跡于波卡生態(tài)的 LSD 協(xié)議 Bifrost 支持 Ethereum、Polkadot、Kusama、Filecoin、Moonbeam、Moonriver 6 條鏈。

這里，Bifrost 的多鏈化策略有點(diǎn)特殊，與其他 LSD 協(xié)議都不同。Bifrost 并沒(méi)有在多鏈上重復(fù)部署 Bifrost 協(xié)議，而是采用了一個(gè)全新的架構(gòu)。

Bifrost 擁有自己的一條鏈，稱(chēng)為 Bifrost Parachain，是 Polkadot 的一條平行鏈。Bifrost 只將主協(xié)議部署在 Bifrost Parachain 上，然后在其他鏈上部署一個(gè)支持遠(yuǎn)程訪(fǎng)問(wèn)的輕量級(jí)模塊。Bifrost 協(xié)議鑄造的 LSD 被稱(chēng)為 vToken，當(dāng)用戶(hù)在其他鏈上鑄造 vToken 的時(shí)候，會(huì)通過(guò)遠(yuǎn)程模塊跨鏈訪(fǎng)問(wèn) Bifrost Parachain 的主協(xié)議，主協(xié)議鑄造好 vToken 之后，再跨鏈傳回用戶(hù)所在的鏈。

用戶(hù)感受到的是在本地完成了 LSD 的鑄造，而背后的過(guò)程則是包含了一來(lái)一回的跨鏈傳輸。根據(jù) Bifrost 的文章《以 Bifrost 為例，解析全鏈應(yīng)用新范式》的描述，Bifrost 之所以這么設(shè)計(jì)，主要是考慮以下兩個(gè)因素：

為所有鏈鑄造的 vTokens 的全局狀態(tài)都在 Bifrost Parachain 上，而不是分割在不同的鏈上。數(shù)據(jù)的統(tǒng)一帶來(lái)更好的跨鏈可集成性。任意鏈上的 dApp 都可以通過(guò)與對(duì)應(yīng)的遠(yuǎn)程模塊對(duì)接，集成到所有鏈的 vTokens，而不必一一集成不同鏈的 vTokens，用戶(hù)也可以在任意鏈上鑄造任意 vToken，例如在 Ethereum 上鑄造 vDOT；

所有 vTokens 的流動(dòng)性全部在 Bifrost Parachain 上，這樣 Bifrost 就不需要在不同鏈引導(dǎo)流動(dòng)性。其他鏈上的用戶(hù)想要兌換 vToken，都通過(guò)遠(yuǎn)程訪(fǎng)問(wèn) Bifrost Parachain 上的流動(dòng)性池來(lái)完成。這樣一來(lái)，避免了流動(dòng)性割裂帶來(lái)的深度不足的問(wèn)題。其他鏈的借貸類(lèi) dApp 如果集成了 vToken，也可以通過(guò)遠(yuǎn)程訪(fǎng)問(wèn) Bifrost Parachain 上的統(tǒng)一流動(dòng)性池來(lái)完成清算，由于流動(dòng)性沒(méi)有分散，清算時(shí)的折損率將會(huì)更小。

Bifrost 把這樣的架構(gòu)稱(chēng)為“全鏈架構(gòu)”。在該架構(gòu)下，dApp 僅部署在一條鏈上，不做多鏈部署，其他鏈的用戶(hù)和應(yīng)用程序通過(guò)遠(yuǎn)程訪(fǎng)問(wèn)來(lái)使用該 dApp，但體驗(yàn)上與使用本地鏈應(yīng)用一致。Bifrost 認(rèn)為該架構(gòu)具有更好的跨鏈可組合性，且具有流動(dòng)性統(tǒng)一的優(yōu)勢(shì)。

作者認(rèn)為，Bifrost 的「全鏈架構(gòu)」無(wú)疑是多鏈應(yīng)用的正解，可能是未來(lái)的一種更加通用的應(yīng)用形態(tài)。這種架構(gòu)體現(xiàn)了一種新的應(yīng)用構(gòu)建思維，那就是把多鏈互操作當(dāng)作前提，把 dApp 在不同鏈上的部分，作為一個(gè)整體去設(shè)計(jì)，而非只是簡(jiǎn)單的把單鏈應(yīng)用復(fù)刻到多鏈去跑。

借助「全鏈架構(gòu)」卓越的跨鏈可組合性，Bifrost 可以為 vToken 實(shí)施更復(fù)雜的、跨越多鏈的 DeFi 收益策略。說(shuō)到這里，讀者有沒(méi)有聞到一股“Intent-Centric”的味道呢？

但這種架構(gòu)對(duì)跨鏈橋基礎(chǔ)設(shè)施有較高的要求。必須有足夠安全、高性能的跨鏈協(xié)議層，才能支持高頻的跨鏈互操作。

小結(jié)

在加密世界對(duì)「去中心化」的文化驅(qū)動(dòng)下，LSD 協(xié)議會(huì)繼續(xù)向著去中心化的方向發(fā)展，以獲得敘事點(diǎn)和印象分；

用戶(hù)對(duì)于 LSD 協(xié)議的使用，不局限于用它獲得基本的 Staking Reward，而是會(huì)通過(guò)循環(huán)借貸等各類(lèi)手段，制定 DeFi 組合策略，獲得更高的收益率。此時(shí)，LSD 協(xié)議之間的競(jìng)爭(zhēng)，也轉(zhuǎn)向了可組合性和疊加收益率的競(jìng)爭(zhēng)；

為了擴(kuò)充業(yè)務(wù)范圍，LSD 協(xié)議傾向于在多鏈上部署，但也有「全鏈架構(gòu)」這樣的方式，可以實(shí)現(xiàn)“單鏈部署，多鏈訪(fǎng)問(wèn)”，它具有更好的跨鏈可組合性，也具有流動(dòng)性統(tǒng)一的優(yōu)勢(shì)，代表了未來(lái)的多鏈應(yīng)用范式。

LSD 領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新還在激烈的進(jìn)行中，目前，盡管 Top 5 的 LSD 協(xié)議占了 80% 以上的 LSD 市場(chǎng)，光 Lido 一家占了 ETH LSD 份額的 70% 以上，看似不可撼動(dòng)，但大風(fēng)起于青萍之末，用戶(hù)對(duì)于去中心化的信仰，對(duì)疊加收益率的追逐，對(duì)多鏈體驗(yàn)由割裂到統(tǒng)一的期待，定然會(huì)重塑 LSD 的格局。