摘要：然而，值得注意的是，這是在比特幣主導(dǎo)地位繼續(xù)上升的背景下發(fā)生的，比特幣的市值今年迄今增長了110%。這里，我們將為ETH評估這一指標(biāo)，這樣我們可以看到相對于美元（一個外部基準(zhǔn)）的表現(xiàn)，但也可以與市場領(lǐng)導(dǎo)者BTC（一個內(nèi)部基準(zhǔn)）相比。...
執(zhí)行摘要
數(shù)字資產(chǎn)市場在2023年取得了令人印象深刻的回報，其中BTC和ETH的表現(xiàn)分別超過了黃金等傳統(tǒng)資產(chǎn)93%和39%。
這兩大主要數(shù)字資產(chǎn)的市場修正比以前的周期明顯較小，這表明有投資者的支持和積極的資本流入。
我們的 Altseason指標(biāo)顯示了自本周期高點以來對美元的第一次顯著升值。然而，值得注意的是，這是在比特幣主導(dǎo)地位繼續(xù)上升的背景下發(fā)生的，比特幣的市值今年迄今增長了110%。
所有圖表可在鏈上周報控制臺上查看.
最近幾周，比特幣價格上漲了30%以上，部分原因是與眾多提交給SEC審批的比特幣ETF申請有關(guān)的積極進展。另外值得注意的是，與大宗商品、貴金屬、股票和債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)類別相比，比特幣和整個數(shù)字資產(chǎn)的相對表現(xiàn)。
在本周報中，我們將探索數(shù)字資產(chǎn)在2023年的這一令人印象深刻的相對表現(xiàn)。到目前為止，BTC和ETH已經(jīng)顯著地超過了傳統(tǒng)資產(chǎn)的表現(xiàn)，同時與以前的周期相比，它們也經(jīng)歷了較小的回撤。
相對的韌性
下圖比較了以黃金計價的BTC和ETH價格，展示了與傳統(tǒng)防御性價值儲存相比的表現(xiàn)。2023 年，與黃金相比，BTC升值了93%，而ETH則上漲了39%。在全球不確定性增加的背景下，數(shù)字資產(chǎn)的強勁表現(xiàn)可能吸引了眾多傳統(tǒng)投資者的關(guān)注。
實時圖表
我們可以看到，基于滾動的30天基準(zhǔn)，BTC和ETH的回報在2023年內(nèi)一直緊密相關(guān)。兩種資產(chǎn)都經(jīng)歷了類似幅度的下跌，但比特幣在上漲期間表現(xiàn)更為強勁。
我們還可以看到，這兩種數(shù)字資產(chǎn)的相對波動性都超過了黃金（黑色），后者在兩個方向上的價格波動都較小。
實時圖表
通過評估宏觀上漲趨勢中的最深度修正，也可以觀察到數(shù)字資產(chǎn)的相對實力。這里，我們將為ETH評估這一指標(biāo)，這樣我們可以看到相對于美元（一個外部基準(zhǔn)）的表現(xiàn)，但也可以與市場領(lǐng)導(dǎo)者BTC（一個內(nèi)部基準(zhǔn)）相比。
我們認(rèn)為，在3AC、Celcius和LUNA-UST崩潰之后，ETH/USD的周期低點出現(xiàn)在 2022 年 6 月。自那時起，相對于當(dāng)?shù)馗唿c的最深的ETH/USD修正是-44%，這是在FTX失敗時設(shè)定的。如今，ETH的交易價格比其2023年的最高點下跌了$2,118，即26%，這比以往周期中看到的-60%或更大的回撤有明顯的強勁表現(xiàn)。
實時圖表BTC的表現(xiàn)也可與之媲美，其在2023年的最深回撤僅為-20.1%。2016-17年的牛市經(jīng)常出現(xiàn)超過-25%的修正，而2019年則從2019年7月的最高點$1.4萬回撤超過-62%。
為了評估數(shù)字資產(chǎn)市場內(nèi)的資本流動，一個有用的參考是尋找ETH相對于BTC有超過表現(xiàn)的時期。下面的圖表顯示了ETH-BTC比率的最大回撤的深度，與當(dāng)前上漲趨勢的局部高點相比。
先前的周期已經(jīng)看到在熊市恢復(fù)階段，ETH基于相對基準(zhǔn)回撤超過-50%，當(dāng)前的回撤達到-38%。尤其值得關(guān)注的是這一趨勢的持續(xù)時間，ETH迄今已經(jīng)相對BTC貶值超過470天。這凸顯了周期之間的潛在趨勢，即在熊市后的宿醉期，BTC的主導(dǎo)地位會在更長的時間內(nèi)增強。
我們還可以使用這一工具來監(jiān)測風(fēng)險上升與風(fēng)險下降周期中的拐點，我們在 鏈上周報第41周 中提到了這一點（本周報稍后將再次討論）。
實時圖表
該圖從另一個角度展示了 ETH/BTC 比率的相對表現(xiàn)，顯示了 ETH/BTC 比率的季度、周和周滾動投資回報率的震蕩指標(biāo)。然后，一個條形碼指標(biāo)（藍色）突出顯示了所有三個時間框架都顯示 ETH相對于BTC表現(xiàn)不佳的時期。
在這里我們可以看到，近期ETH/BTC比率的疲軟與 2022年5-7月的情況類似，價格比率達到了 0.052 的相同水平。
實時圖表投資者的情緒趨勢
深入研究以太坊價格模型，我們注意到ETH的交易價格為 1800 美元，比實現(xiàn)價格（1475 美元）高出22%。實現(xiàn)價格通常被視為供應(yīng)中所有幣的平均成本基礎(chǔ)，按照最后一次交易的時間進行定價。
這表明，ETH 的平均持有者持有適度的利潤，但它仍然遠低于牛市狂歡期間經(jīng)常出現(xiàn)的極端價格水平。
實時圖表
另一種可視化投資者盈利性變化的方法是通過MVRV比率，即價格與實現(xiàn)價格之間的比率。在此情況下，我們將MVRV比率與其180天移動平均線進行比較，作為監(jiān)控趨勢的工具。
當(dāng) MVRV 比率高于這一長期均值時，表明投資者的盈利能力正在顯著提高，這通常是市場上漲的信號。然而，盡管 ETH 在今年年初的市場表現(xiàn)良好，但根據(jù)這一指標(biāo)，市場仍處于負(fù)面勢頭狀態(tài)。看來，2022 年熊市的余波仍在慢慢消散。
實時圖表
信心的變化
我們還可以利用我們在 第38周鏈上周報中開發(fā)的 "投資者對趨勢的信心"（Investor Confidence in Trend）指標(biāo)來衡量以太坊投資者盈利能力的相對表現(xiàn)。我們試圖通過比較持幣者和出售者成本基準(zhǔn)之間的差異，來判斷以太坊投資者情緒的變化。
當(dāng)出售者的成本基礎(chǔ)低于持幣者，意味著 情緒偏向消極；
反之，若出售者成本基礎(chǔ)高，則顯示情緒偏向樂觀。
過渡情緒 是指成本基礎(chǔ)波動接近持有者成本基礎(chǔ)。
按此衡量，市場處于一個過渡區(qū)域，正面的，但幅度相對較小。
實時圖表
山寨幣季節(jié)：美元....但不是BTC
在第41周周報中進行的前期工作基礎(chǔ)上，我們能夠?qū)ι秸瘞胖笜?biāo)進行新的迭代。在這個模型中，我們使用先前定義的風(fēng)險環(huán)境作為我們的第一個條件，要求資本流入BTC、ETH和穩(wěn)定幣。我們還補充了第二個條件，即山寨幣總市值（不包括BTC、ETH和穩(wěn)定幣的加密貨幣總市值）中的積極勢頭。
在這里，我們要尋找山寨幣總估值大于其 30D SMA的時期。在比特幣從2.95萬美元暴漲至3.5萬美元之前，該指標(biāo)在10月20日顯示為正值。
實時圖表
在評估山寨幣總市值的近期表現(xiàn)時，可以明顯看到對數(shù)字資產(chǎn)的高度信心。
本地上行記錄了該行業(yè)估值+21.3%的增長，只有六個交易日的百分比變化較大。這突顯了投資者資本的瀑布效應(yīng)，因為比特幣的主導(dǎo)地位趨于上升，傾向于激發(fā)與法定貨幣相比的山寨幣估值的上升。
實時圖表
然而，重要的是要記住，比特幣的主導(dǎo)地位正在持續(xù)上升。從相對的角度看，BTC現(xiàn)在掌握了超過53%的數(shù)字資產(chǎn)市場估值，而以太坊、大型山寨幣和穩(wěn)定幣在2023年都經(jīng)歷了其主導(dǎo)地位的相對下滑。比特幣的主導(dǎo)地位已從2022年底創(chuàng)下的38%的周期性低點上升。
實時圖表
最后，我們可以比較一下比特幣與總的山寨幣市值（不包括穩(wěn)定幣）的年增長率。比特幣市值在2023年增長了 110%，而山寨幣市值增長了 37%，增幅驚人，但相對較小。
這凸顯了一個有趣的市場動態(tài)，即山寨幣領(lǐng)域的表現(xiàn)優(yōu)于法定貨幣和黃金等傳統(tǒng)資產(chǎn)，但卻明顯低于比特幣。
實時圖表
結(jié)論與總結(jié)
數(shù)字資產(chǎn)市場在2023年公布了令人印象深刻的回報，離開了初始恢復(fù)階段，并再次進入上升趨勢。對于市場領(lǐng)導(dǎo)者BTC和ETH，2023年的市場修正比之前的周期上漲趨勢明顯要淺，這表明投資者的支持和積極的資本流入正在發(fā)生。
從多個指標(biāo)來看，包括我們開發(fā)的 "山寨幣指標(biāo)"（Altcoin Indicator），我們已經(jīng)看到，自上一輪周期高峰以來，山寨幣行業(yè)的市場估值首次大幅上升。不過，需要注意的是，這種表現(xiàn)是相對于法定貨幣（即美元）而言的。在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域，比特幣的主導(dǎo)地位持續(xù)上升，導(dǎo)致比特幣市值年增長率超過110%。
