摘要：新企業(yè)的平均壽命為5年。我是第一個(gè)承認(rèn)自己沒有答案的人。但在嘗試新事物的時(shí)候，當(dāng)我看到創(chuàng)始人不愿意放棄復(fù)制/粘貼失敗項(xiàng)目的發(fā)行和設(shè)計(jì)系統(tǒng)時(shí)，我覺得很難過。...

新企業(yè)的平均壽命為 5 年。

而在加密貨幣領(lǐng)域，這個(gè)數(shù)字是 15 個(gè)月。

這個(gè)簡單的事實(shí)說明，將代幣注入企業(yè)是多么困難。這也暗示了一個(gè)現(xiàn)實(shí)，那就是沒有人能夠完全想明白這一點(diǎn)。

我是第一個(gè)承認(rèn)自己沒有答案的人。

但在嘗試新事物的時(shí)候，當(dāng)我看到創(chuàng)始人不愿意放棄復(fù)制/粘貼失敗項(xiàng)目的發(fā)行和設(shè)計(jì)系統(tǒng)時(shí)，我覺得很難過。

我傾向于不公開討論這個(gè)問題，因?yàn)檫@可以窺見我的激情......而且我是一個(gè)相當(dāng)正式的人。冷酷、善于分析、直接。 

所以說這些讓我很脆弱，很不自在。

但努力解決這個(gè)問題是我的動(dòng)力所在 讓我在早上6點(diǎn)鬧鐘響之前起床，熬過午夜。它讓我分心，讓我忘記了當(dāng)初為什么要走進(jìn)一個(gè)房間。

要弄清楚一個(gè)項(xiàng)目如何才能成功利用代幣，意味著我需要回答另一個(gè)像寄生蟲一樣侵蝕我大腦的問題：是什么影響了貨幣的價(jià)格？

這個(gè)問題正潛移默化地成為我畢生的事業(yè)--雖然聽起來很老套。對我來說，金錢不是銀行賬戶上的一個(gè)數(shù)字，也不是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的一種方式。我把它看作是我心中必須回答的一個(gè)縈繞不去的問題。

這也是我寫這些文章的部分原因......我希望對話能夠不斷擴(kuò)大，讓那些同樣覺得這個(gè)話題很吸引人的人能夠反駁我的一些說法，或者更好的是，擴(kuò)展這些想法。如果幸運(yùn)的話，這些想法是有道理的，那么這些作品就會傳播給建設(shè)者。

發(fā)泄完了，今天我想花點(diǎn)時(shí)間來擴(kuò)展一下 QTT 論文第一部分和第二部分的討論內(nèi)容......關(guān)于 M0、M1、M2 的話題......并通過使用 ETH 的實(shí)際例子來展示。

我保證你會從今天的文章中有所收獲。

改變一切的夏天

你還記得 2020 年夏天你在哪里嗎？當(dāng)你意識到 "變形計(jì) "發(fā)生的那一刻 你已經(jīng)無法回頭了？

我當(dāng)時(shí)正看著醫(yī)院里的果凍。

對于那些不記得的人來說，那是 2020 年，Covid 正如火如荼地進(jìn)行著。這意味著如果你像我一樣被困在醫(yī)院里，訪客是不受歡迎的。

時(shí)間很充裕。

這意味著在這三天里，我以永不滿足的胃口吸收了盡可能多的 DeFi 協(xié)議。雖然我知道收益代幣的主要項(xiàng)目和進(jìn)展，但我并沒有意識到其根基有多深。

Compound 向世界展示了如何吸引資本進(jìn)入其協(xié)議，正是這種廣闊的根系導(dǎo)致了 DeFi 代幣寒武紀(jì)般的爆炸式增長。在從事加密貨幣工作近 10 年后，這仍然是我難忘的十大時(shí)刻之一。這就像我在 2014 年和 2015 年第一次接觸比特幣和以太坊時(shí)的多巴胺沖動(dòng)一樣。

現(xiàn)在，大多數(shù)人沒有意識到的是，相對于代幣供應(yīng)而言，創(chuàng)新爆炸發(fā)生了什么。

它徹底改變了 ETH 的用途。

在此之前，ETH 主要用于支付發(fā)送代幣的汽油費(fèi)、創(chuàng)建合約或參與代幣預(yù)售。

如果你還記得上幾篇 QTT 文章，我們討論了代幣供應(yīng)的新定義。對于那些沒有機(jī)會閱讀或需要復(fù)習(xí)的人來說，這里再次給出了這些定義：

M0 是指放在錢包里的代幣。

M1 是指作為市場流動(dòng)性的智能合約中的供應(yīng)量。這些智能合約就像去中心化交易所的交換合約。這些代幣還包括有賭注但具有流動(dòng)性的代幣（如 stETH 等流動(dòng)性賭注衍生品）。

M2 是指智能合約中不具有流動(dòng)性的供應(yīng)，需要采取行動(dòng)才能解鎖。這可以是借出的代幣、用作抵押品的代幣，也可以是沒有流動(dòng)形式的代幣原生置入鏈中的代幣。

M3 是智能合約中的供應(yīng)，需要時(shí)間和操作才能變?yōu)榱鲃?dòng)。例如，代幣被鎖定在托管中或代幣被歸屬。

理論上聽起來不錯(cuò)，對吧？但如果我們將這一理論應(yīng)用到 ETH 上，會發(fā)生什么呢？

好吧，讓我們看看在 DeFi 之夏，ETH 的供應(yīng)是如何變化的。具體來說，就是在 2020 年 6 月 23 日 Compound 的 COMP 代幣發(fā)布前后。

我們看到的是，以 M0 衡量的流動(dòng)性最強(qiáng)的 ETH 快速下跌。ETH 從較低的使用形式變?yōu)檩^高的使用形式，這表現(xiàn)在以 M2 形式報(bào)告的 ETH 數(shù)量擴(kuò)大。

對于 Compound 來說，COMP 的推出激勵(lì)用戶將其 ETH 作為抵押品進(jìn)行鎖定。這是 ETH 用例的重大轉(zhuǎn)變，并波及到其他協(xié)議。

反過來，這也改變了 ETH 對供需變化的反應(yīng)能力。從最基本的意義上講，將 ETH 鎖定在合約中，然后以該抵押品為抵押進(jìn)行借貸，這意味著出售代幣的決策過程也發(fā)生了變化。

它不再是放在錢包里可以出售的......現(xiàn)在它被用來抵押借款。這就需要將代幣存入智能合約，設(shè)定抵押與貸款比率，并支付借款利率。

與放在基本錢包中的 ETH 相比，將其用作抵押品的形式更高。

現(xiàn)在，價(jià)格并沒有立即做出反應(yīng)。請記住，貨幣供應(yīng)量的變化會改變代幣價(jià)格對需求或供應(yīng)量變化的反應(yīng)。

如果我們說的是代幣對需求的反應(yīng)更加敏感，那么任何需求的上升都會造成價(jià)格的大幅波動(dòng)。

為了說明這一點(diǎn)的重要性，我們可以看看網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)的上升。請記住，隨著需求的上升，價(jià)格大幅波動(dòng)的條件已經(jīng)具備。

這是網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)上升的日期。

下面是相對于代幣對價(jià)格越來越敏感（ETH 從 M0 轉(zhuǎn)向 M2）的價(jià)格走勢，以及第二條垂直線上的需求催化劑。

100%的價(jià)格變動(dòng)是相當(dāng)可觀的。

現(xiàn)在，我向大家展示這種代幣供應(yīng)量的變化，然后再加上催化劑，以顯示代幣供應(yīng)量在這個(gè)等式中的重要性。這就像在你踩下油門踏板的催化劑之前打開汽車引擎一樣。

催化劑的部分我們稍后再深入探討，因?yàn)槲椰F(xiàn)在還不想深入探討這個(gè)問題。我更愿意把注意力集中在代幣供應(yīng)變化的轉(zhuǎn)變上，為價(jià)格的重大變動(dòng)創(chuàng)造條件。

這可能看起來很冗長，但我們正在一步一步地進(jìn)行。

如果你覺得有點(diǎn)迷茫，這里有一個(gè)我們要去的地方的心理模型，就是將貨幣數(shù)量理論應(yīng)用于加密貨幣，我稱之為 "代幣質(zhì)量理論 "或 QTT。

這里是貨幣數(shù)量理論：

MV = PQ

如果我們重新排列，就會得到：

P = MV / Q

不用太擔(dān)心，只要知道我們在前幾篇文章中一直在討論 "M "就可以了。一旦我們掌握了這個(gè)變量，我們就可以進(jìn)一步討論 "V "和 "Q "了。對于好奇的人來說，上文提到的網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用中的交易活動(dòng)就是 "Q"。這個(gè)模型的等式如下：

等等，價(jià)格下降了......但你說價(jià)格上漲了 100%？為什么箭頭是向下的？因?yàn)閮r(jià)格下降意味著購買力的提高，也就意味著購買 "東西 "所需的 ETH 減少了。

就像我說的......我們遲早會實(shí)現(xiàn)的?，F(xiàn)在，讓我們先來看看 "M"，然后再真正解讀它。我只是想讓大家了解一下這些文章的走向。

為了讓這個(gè)理論更容易消化，當(dāng)我們稍后討論 "V "和 "Q "時(shí)，我會用今天的例子。這將給我們帶來一些連續(xù)性。

好了，回到例子上來...

總結(jié)一下，DeFi 之夏發(fā)生了......ETH 代幣的使用發(fā)生了變化......一旦出現(xiàn)活動(dòng)，代幣對需求的反應(yīng)就會變得更加靈敏。

不錯(cuò)。解釋得不錯(cuò)，但我知道你在想什么......還有其他例子嗎？

例子

為了避免篇幅過長，我將首先展示供應(yīng)量的變化，然后逐一展示代幣價(jià)格的變化。我們已經(jīng)舉了第一個(gè)例子，現(xiàn)在開始下一個(gè)。

證據(jù)二：2020 年 9 月

在這里，我們看到 M0 不斷向 M2 轉(zhuǎn)移，直到 11 月中旬，因此 M1（包括 M0）開始橫盤。這對 ETH 來說還是第一次。在第一個(gè)例子中，有一個(gè)一次性的重大轉(zhuǎn)變......在這里，我們有一個(gè)重大趨勢正在形成。

在接下來的兩個(gè)月里，價(jià)格上漲了 75%。

證據(jù)三：2020 年 12 月

這一次，M1（包括 M0）正在下降。這是 ETH 供應(yīng)的又一創(chuàng)舉。越來越多的 ETH 被用于 M2。

從 M1（+M0）下降開始（下圖中藍(lán)色括號內(nèi)），價(jià)格在接下來的 30 天內(nèi)上漲了 100%以上。如上圖所示，這一趨勢在整個(gè) 2021 年第一季度都持續(xù)存在。2021 年第一季度的價(jià)格漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過 200%。

證據(jù)四：2021 年 4 月至 5 月

2021 年 4 月 9 日，我們看到 M1（+M0）的趨勢明顯下降。

接下來的 30 天內(nèi)，價(jià)格將以拋物線方式攀升 100%。

現(xiàn)在，值得注意的是，價(jià)格回調(diào)得相當(dāng)快。而 M1（+M0）的供應(yīng)量卻在橫盤......并沒有大幅增加。

這就是前面的等式（特別是 "V"）以后會派上用場的地方。現(xiàn)在，只需注意 ETH 的價(jià)格對其使用量變化的反應(yīng)。

證據(jù)五 2021 年 10 月

M1 趨勢出現(xiàn)中斷。這是 2021 年第一次出現(xiàn)這種情況。在這里，我們看到 ETH 轉(zhuǎn)向了更具流動(dòng)性的使用形式。這是從 M2 到 M1 的轉(zhuǎn)變。

ETH 使用量的這一趨勢性變化導(dǎo)致價(jià)格在隨后的幾個(gè)月中不斷下跌。

證據(jù)六：2022 年

供應(yīng)使用的這種變化從 2021 年 10 月一直持續(xù)到 2022 年 9 月中旬。我們可以看到，M0 搖擺不定，而 M1 則持續(xù)增長。在此期間，M2 在小范圍內(nèi)波動(dòng)。

以下是這一時(shí)期的價(jià)格走勢。

重要的是要記住，在這一轉(zhuǎn)變結(jié)束兩個(gè)月后，F(xiàn)TX 內(nèi)爆了。當(dāng) FTX 發(fā)生時(shí)，ETH 的價(jià)格并未創(chuàng)下年內(nèi)新低。

這表明，ETH 吸收更少需求和更多銷售量的能力比以前要強(qiáng)得多，因?yàn)樗艳D(zhuǎn)向更高階的使用，崩潰前一個(gè)月的 M2 增長就表明了這一點(diǎn)。

這一重要?jiǎng)討B(tài)，也就是 ETH 的彈性在 FTX 前幾周發(fā)生的變化，在我們觀察其相對于其他貨幣的價(jià)格反應(yīng)時(shí)就會變得很明顯......甚至比特幣也在此次事件中創(chuàng)下了年內(nèi)新低。

查看 ETH 的代幣供應(yīng)，有助于解釋為什么 ETH 在拋售期間更具彈性。

證據(jù)七：2023

下面是 2023 的趨勢。4 月份，隨著價(jià)格走勢的冷卻，我們也迎來了溫和的降溫。這與 ETH 可以解鎖的上海升級不謀而合。

以下是 ETH 觸及局部頂部的價(jià)格走勢。

下面是 M2 在此期間的走勢圖，上面價(jià)格圖表中的同一日期突出顯示。

證據(jù)八：Q4 2023

最后一個(gè)例子是撰寫本文時(shí)的當(dāng)前趨勢。M2 的走勢非常高。你可能在上一個(gè)例子的圖表中看到過，但我還是要在這里重新展示一下。

這一重大趨勢變化發(fā)生在上海升級期間。升級后，以 ETH 為標(biāo)的的燈塔鏈可以取消標(biāo)的，這削弱了流動(dòng)標(biāo)的衍生品的使用案例。

值得注意的是，價(jià)格尚未做出反應(yīng)。使用情況的重大變化始于 5 月 17 日。目前的價(jià)格與當(dāng)日持平。

這表明，網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)的任何反應(yīng)都可能對 ETH 相對于美元的價(jià)格產(chǎn)生巨大影響。

在接下來的幾個(gè)月里，我們可能會重新審視這個(gè)問題，看看這種催化劑是否出現(xiàn)，以及價(jià)格是如何反應(yīng)的。

這意味著什么

這一理論并非萬能。

這些例子中有許多可能看起來好得不像真的。我相信我們中的很多人都會認(rèn)為，由此產(chǎn)生的使用變化是今天沒有提到的其他催化劑的副產(chǎn)品。

這很可能是真的。

至于這次討論，我們還有很長的路要走。具體來說，我們需要花更多時(shí)間了解引發(fā)代幣價(jià)格反應(yīng)的催化劑。

為了更好地理解這一細(xì)微差別，我們將在下一篇文章中深入探討 "P = MV/Q"。

這樣，我們就能更好地理解驅(qū)動(dòng)代幣價(jià)格的因素。假以時(shí)日，我們將有望了解如何為代幣制定合理的經(jīng)濟(jì)效益。

敬請期待第四部分......同時(shí)，繼續(xù)建設(shè)。