摘要：比特幣的價格在10月份飆升，跑贏了大多數(shù)傳統(tǒng)資產(chǎn)以及其他加密資產(chǎn)。GrayscaleResearch認為，升值反映了對數(shù)字黃金需求的不斷增長以及對美國市場現(xiàn)貨比特幣ETF批準前景的樂觀。Grayscale最近推出了FTSEGrayscale加密行業(yè)指數(shù)系列，為數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)的績效衡量和風險管理提供嚴格的框架。...
比特幣的價格在 10 月份飆升，跑贏了大多數(shù)傳統(tǒng)資產(chǎn)以及其他加密資產(chǎn)。Grayscale Research認為，升值反映了對數(shù)字黃金需求的不斷增長以及對美國市場現(xiàn)貨比特幣ETF批準前景的樂觀。
Grayscale 最近推出了FTSE Grayscale 加密行業(yè)指數(shù)系列，為數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)的績效衡量和風險管理提供嚴格的框架。上個月，富時灰度貨幣行業(yè)指數(shù)是五個不同類別中表現(xiàn)最好的指數(shù)，而金融行業(yè)指數(shù)是表現(xiàn)最差的指數(shù)。
科技股一直面臨壓力，但數(shù)字資產(chǎn)迄今為止卻逆勢而上——我們認為，這主要是因為對比特幣的宏觀需求。加密貨幣的近期前景將取決于與科技的脫鉤能否繼續(xù)。
傳統(tǒng)資產(chǎn)又一個月下跌
許多投資者轉(zhuǎn)向黃金來對沖其資產(chǎn)免受潛在破壞性尾部風險的影響，包括貨幣貶值和軍事沖突。不幸的是，今天我們需要認真對待這些風險。在政府債券大量發(fā)行以及中東和東歐沖突活躍的背景下，傳統(tǒng)資產(chǎn)陷入困境，黃金和瑞士法郎等避險資產(chǎn)因此受益。我們認為，比特幣是 實物黃金的替代品，出于類似的原因，數(shù)字原生代也正在接受比特幣。其最近的價格飆升可能反映了對比特幣作為數(shù)字黃金的需求不斷增長，以及現(xiàn)貨比特幣 ETF 在美國市場獲得批準的前景，這將為更廣泛的投資者提供受監(jiān)管的比特幣投資機會。
10 月份是股票和債券市場連續(xù)第三個月下跌（圖表 1）。自 7 月底以來，經(jīng)典的 60/40 股票和債券投資組合已下跌約 8%，標準普爾 500 指數(shù)在 10 月底進入回調(diào)區(qū)域（至少下跌 10%）。[1]除短期國債外，本月很少有傳統(tǒng)資產(chǎn)類別或行業(yè)實現(xiàn)正回報。比特幣 10 月份上漲了 29%，凸顯了加密貨幣的多元化優(yōu)勢，并且無論從絕對值還是風險調(diào)整后的角度來看，比特幣都是表現(xiàn)最好的主要資產(chǎn)之一。
圖表 1：10 月份比特幣與傳統(tǒng)避險資產(chǎn)一起上漲
Grayscale 最近推出了FTSE Grayscale 加密行業(yè)指數(shù)系列，為數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)的績效衡量和風險管理提供嚴格的框架。上個月，富時灰度貨幣行業(yè)指數(shù)是五個行業(yè)指數(shù)中表現(xiàn)最好的，上漲了約 20%，這主要歸功于比特幣價格的大幅上漲（圖表 2）。金融行業(yè)指數(shù)是10 月份表現(xiàn)最差的指數(shù)，部分原因是 Uniswap 的 UNI 代幣疲軟（下文將進一步討論）。
圖表 2：比特幣的上漲支持了貨幣加密行業(yè)指數(shù)的回歸
加密貨幣表現(xiàn)優(yōu)于比特幣、Solana 和 Chainlink
除了對比特幣作為數(shù)字黃金屬性的宏觀需求外，我們認為，美國市場對現(xiàn)貨 ETF 產(chǎn)品的預期不斷上升也為比特幣提供了支撐。美國證券交易委員會 (SEC) 拒絕對 華盛頓特區(qū)巡回上訴法院最近做出的有利于灰度的裁決提出上訴。Grayscale 的 19b-4 申請以及其他現(xiàn)貨比特幣 ETF 申請目前仍在 SEC 等待審理。
10 月份，比特幣（BTC）再次跑贏以太坊（ETH），ETH/BTC 價格比跌至 2021 年中期以來的最低水平。本月流入現(xiàn)有交易所交易產(chǎn)品（ETP）（包括美國的期貨產(chǎn)品和其他市場的現(xiàn)貨產(chǎn)品）的資金強烈偏向比特幣。Grayscale Research 估計 10 月份比特幣 ETP 凈流入 4,360 億美元，而以太坊產(chǎn)品凈流出 150 億美元（圖表 3）。期貨未平倉合約等其他市場定位指標也表明，與 ETH 相比，對 BTC 的需求不斷增長。
圖表 3：10 月份流入加密貨幣 ETP 的資金有利于比特幣
除了代幣價格上漲之外，最近還有其他加密貨幣復蘇的跡象。例如，主要市場的 NFT（不可替代代幣）交易量小幅上升（圖表 4）。在今年早些時候圍繞比特幣序數(shù)的一波興奮之后，交易量此前一直在穩(wěn)步下降，但最近幾周有所反彈。另外值得注意的是，比特幣閃電網(wǎng)絡容量在 10 月份有所增加，穩(wěn)定幣總市值也有所上升。[2]
圖表 4：NFT 交易量小幅上升
從代幣定價的角度來看，上個月表現(xiàn)出色的其他股票是 Solana 和 Chainlink，它們分別是我們的FTSE 灰度智能合約平臺指數(shù)和FTSE 灰度公用事業(yè)與服務指數(shù)的組成部分。SOL 代幣 10 月份上漲了 90%，今年迄今上漲了 291%。[3]繼比特幣之后，以 Solana 為中心的 ETP 本月凈流入量最大。價格反彈和投資者興趣的恢復可能反映出該協(xié)議強勁的運營表現(xiàn)（今年僅出現(xiàn)一次網(wǎng)絡中斷，而去年有 14 次[4]）以及對 10 月 30 日開始的年度斷點會議的預期。
Chainlink 的 LINK 代幣也取得了顯著的增長，上個月增長了 42%，今年迄今增長了 108%。[5]這一上升似乎與鏈上活動的改善有關，包括 226 筆大額持有者交易（定義為持有超過 10 萬美元 LINK 的錢包）、超過 1 億美元的 LINK 離開交易所以及近 5,000 個活躍交易所的存在地址。
另外，10 月 17 日，Uniswap Labs 對選定代幣訪問其去中心化交易所 (DEX) 的前端界面收取費用（請參閱我們有關 DEX 行業(yè)的背景報告）。Uniswap 目前是富時灰度金融行業(yè)指數(shù)的第二大組成部分。此舉引發(fā)了最初的爭議，社區(qū)中一些人質(zhì)疑為什么開發(fā)團隊要收取這樣的費用，而治理代幣 UNI 仍然沒有產(chǎn)生任何費用收入。盡管最初遭到抵制，但這一改變對 Uniswap Labs 來說在財務上取得了成功，該協(xié)議在短短 13 天內(nèi)就獲得了約 562,000 美元的收入。[6]這意味著預計年收入約為 1600 萬美元。盡管 UNI 代幣在公告發(fā)布后經(jīng)歷了暫時的下跌，但其價格已反彈至費用轉(zhuǎn)換之前的水平。
比特幣正處于十字路口
在最近一次價格上漲之后，比特幣正處于十字路口。一方面，科技型資產(chǎn)面臨美聯(lián)儲緊縮政策等宏觀風險的壓力。過去幾年，比特幣和其他加密資產(chǎn) 與科技股的相關性松散，這表明如果持續(xù)下去，最新的下跌可能會蔓延到數(shù)字資產(chǎn)。
另一方面，比特幣的核心用例是作為非主權貨幣系統(tǒng)和實物黃金的數(shù)字替代品。由于世界各地存在各種風險，包括資產(chǎn)市場估值下降、經(jīng)濟脆弱和地緣政治緊張局勢，對避險資產(chǎn)或“價值儲存”資產(chǎn)的需求正在上升。我們認為，比特幣受益于這些趨勢，以及現(xiàn)貨 ETF 在美國獲得批準的預期。由于這些原因，比特幣與技術相關股票的相關性最近已被打破（圖表 5）?？紤]到比特幣特有的積極因素的數(shù)量，我們認為這種脫鉤可能會在短期內(nèi)持續(xù)下去。但如果全球資產(chǎn)市場繼續(xù)下跌，加密貨幣能否守住近期漲幅還有待觀察。
圖表 5：黃金和比特幣上漲，而科技股下跌
[1]資料來源：彭博社。使用彭博全球 60:40 指數(shù)衡量的 60/40 投資組合的回報。7月31日至10月27日，標普500指數(shù)下跌10.3%。7月21日至10月31日，標普500指數(shù)累計跌幅為8.6%。
[2]資料來源：Defi Llama 和 Glassnode。
[3]資料來源：彭博社。
[4]資料來源：Solana.com
[5]資料來源：彭博社。
[6]資料來源：Dune
