當(dāng)山寨幣開(kāi)始大幅上漲時(shí),比特幣甚至還沒(méi)有在新的價(jià)格區(qū)間內(nèi)站穩(wěn)。它始于 Chainlink(LINK)、Solana(SOL)這些大市值的山寨幣。但在一周之內(nèi),我們看到低市值和 memecoin 也出現(xiàn)了反彈——這通常發(fā)生在牛市的后期。我的幣安主頁(yè)和 DEX 篩選列表中充斥著 ORDI、MEME 和 TIA 等名稱(chēng)。

有人說(shuō)牛市越來(lái)越短。但我所看到的是,這也是純粹的絕望。就好像是如果代幣現(xiàn)在不上漲你就會(huì)失去機(jī)會(huì)一樣。

為什么會(huì)有這樣的動(dòng)力?我還看到像 MBL 或 FIL 這樣的老幣也在上漲。我記得在 2019 年底和 2020 年初,在新冠疫情崩潰之前(3.12 黑天鵝),也有一個(gè)與現(xiàn)在類(lèi)似的行情?；仡櫮嵌螘r(shí)期,我們完全可以稱(chēng)之為牛市陷阱。那么現(xiàn)在是另一個(gè)牛市陷阱嗎?或者這只是熊市 PTSD?

2. 以太坊表現(xiàn)不佳

以太坊這在價(jià)格方面仍然令人失望。我試圖找出為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況。

2019 - 2020 年,以太坊的上漲標(biāo)志著牛市的開(kāi)始。如今,以太坊好像正在從主要資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槁浜筚Y產(chǎn)。

計(jì)算 2023 年 10 月 1 日至 11 月 14 日期間的幣收益,結(jié)果如下。

比特幣 (BTC): 30%

Solana (SOL): 120%

Cosmos (ATOM): 22%

Avalanche (AVAX): 69%

Fantom (FTM): 50%

Near Protocol (NEAR): 43%

然后,這是以太坊的收益。

以太坊 (ETH): 18%

即使與通常落后的 ATOM 相比,以太坊仍然處于劣勢(shì)。更重要的是,與新的 memecoin 或像 Celestia 的 TIA 這樣的新來(lái)者相比,ETH 看起來(lái)也很可憐。

為何表現(xiàn)不佳?我將其歸因于質(zhì)押。自上海升級(jí)以來(lái),有更多 ETH 被質(zhì)押。當(dāng)然,相對(duì)于加密貨幣市場(chǎng)的其他部分,質(zhì)押可以防止 ETH 成為一種不穩(wěn)定的資產(chǎn)。然而,愛(ài)好者們喜歡將質(zhì)押理解為供應(yīng)量減少,因此價(jià)格“可能”會(huì)更高。然而,正在發(fā)生的事情卻恰恰相反。

當(dāng)人們不斷將 ETH 換成正處在上漲行情中的山寨幣時(shí),這意味著 ETH 在不斷被拋售。除了這種拋售之外,目前還沒(méi)有新的買(mǎi)家。目前的 Crypto 投資者經(jīng)驗(yàn)豐富,不會(huì)在狂野的 meme 季節(jié)押注 ETH。

在上一次牛市期間,當(dāng) ETH 跑贏 BTC 時(shí),標(biāo)志著牛市的結(jié)束。交易者不再押注其他山寨幣了,他們將利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到 ETH 等更安全的資產(chǎn)上,通常還會(huì)對(duì)其進(jìn)行質(zhì)押和 DeFi 挖礦。

3. 謹(jǐn)防 Solana VC 持有者

正如預(yù)期的那樣,這次漲勢(shì)將風(fēng)投們從他們的困境中吸了出來(lái),然后他們突然宣布他們一直沒(méi)有放棄加密貨幣。

有趣的是,沒(méi)過(guò)多久,他們就“推銷(xiāo)”了他們的資產(chǎn)。

Solana 是迄今為止最著名的 VC 幣,代幣分配的很大一部分是針對(duì)內(nèi)部投資者的。那么他們希望價(jià)格回到數(shù)百美元也就不足為奇了。我很確定這些 VC 仍然掌握著這些份額。

我們不要忘記其中最重要的持有者,FTX/Alameda。據(jù) Solana 基金會(huì)稱(chēng),FTX/Alameda 的 SOL 代幣將在 2028 年之前逐步解鎖。

4. 注意正在“傾銷(xiāo)”的人

各方正在利用這次上漲的機(jī)會(huì)出售他們的資產(chǎn)。這包括項(xiàng)目開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)、OG(如 Vitalik)以及陷入困境的交易所(如 FTX)。

在牛市的第一輪拋售往往最終會(huì)成為一個(gè)錯(cuò)誤。但最壞的情況是,你被迫以更高的價(jià)格購(gòu)買(mǎi),然后被套。

然而,對(duì)于某些人來(lái)說(shuō),這是一個(gè)理性的決定,例如對(duì)于一些急需資金才能繼續(xù)運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目而言。只是要注意:1. 你不會(huì)成為他們的退出流動(dòng)性,2. 出售不能是因?yàn)樗麄儾辉傧嘈旁擁?xiàng)目并尋求逐步退出。

第二點(diǎn)很重要,因?yàn)槲铱吹揭郧爸?xiàng)目的代幣不斷被開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)拋售。

當(dāng)元宇宙概念還火熱的時(shí)候,SandBox 是一個(gè)非常著名的項(xiàng)目。

Vitalik 表示,自 2018 年以來(lái),他從未以個(gè)人目的出售 ETH。然而,他經(jīng)常以暴漲的價(jià)格出售 ETH,這有點(diǎn)有趣。

有些代幣解鎖有點(diǎn)爭(zhēng)議,例如 dYdX。

5. 穩(wěn)定幣流入——會(huì)維持漲勢(shì)嗎?

我在 Twitter 上聽(tīng)到有關(guān)穩(wěn)定幣大量流入的消息,因此我必須親自檢查以確認(rèn)這一點(diǎn)。

穩(wěn)定幣市值的上升往往可以作為牛市能否正式啟動(dòng)的指標(biāo)。

使用 DeFillama,我確實(shí)看到有穩(wěn)定幣流入,而且看起來(lái)可能很大,達(dá)到 30 億。然而,如果我們縮小范圍,與去年市場(chǎng)遭受的資金外流相比,這仍然是微不足道的。

這是過(guò)去三個(gè)月的圖表。

這是放大后的樣子。

雖然我的結(jié)論是我不相信,但這仍然是一個(gè)好的開(kāi)始。我希望該圖表將繼續(xù)向上移動(dòng)(上升趨勢(shì))。

這 30 億的穩(wěn)定幣增量很可能來(lái)自現(xiàn)有的加密貨幣愛(ài)好者——那些一直在觀望等待部署資金的人。這還不夠,我們真正需要的流入是來(lái)自加密市場(chǎng)的局外人。這也是人們希望現(xiàn)貨比特幣 ETF 能夠吸引的東西。

6. 關(guān)注比特幣 ETF 的新聞

瀏覽有關(guān) ETF 的新聞,例如 CNBC 的新聞,可以得出一些結(jié)論。

• 該 ETF 預(yù)計(jì)將于 2024 年初獲得批準(zhǔn),也可能會(huì)延遲。
• 傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司仍會(huì)建議客戶(hù)僅將其整體投資組合的 1-5% 用于加密貨幣投資。這意味著我們不能指望他們會(huì)瘋狂地購(gòu)買(mǎi)。
• 與此同時(shí),顧問(wèn)們也會(huì)對(duì)比特幣的波動(dòng)性提出很大的警告。

簡(jiǎn)而言之,我們不能指望 TradFi 資金會(huì)“沖”過(guò)來(lái)。

至于加密市場(chǎng)牛市的終結(jié),我們都知道,人們會(huì)試圖搶在 ETF 公告之前,在其上市之前獲利了結(jié)。ETF 的通過(guò)就好像一個(gè)拋售新聞事件。有點(diǎn)像埃隆·馬斯克出現(xiàn)在《周六夜現(xiàn)場(chǎng)》節(jié)目期間的 DOGE。

距離那一天的到來(lái)也許還有幾個(gè)月的時(shí)間。然后就傳來(lái)了 SEC 推遲批準(zhǔn) ETF 的消息。有趣的是,一些交易者更喜歡推遲,這樣市場(chǎng)就會(huì)一直處于看漲的氛圍中。

7. 總而言之,行情仍然令人困惑

對(duì)于這次上漲是否會(huì)持續(xù),整個(gè)加密社區(qū)的共識(shí)存在分歧。對(duì)我來(lái)說(shuō),這次上漲感覺(jué)就像我們?cè)?2023 年上半年經(jīng)歷的那樣。人們對(duì)上漲感到過(guò)于興奮,然后在第二天市場(chǎng)回調(diào)時(shí)立即又感到沮喪。

“在氣氛惡化之前全力以赴”的沖動(dòng)是對(duì)市場(chǎng)不信任的明顯證據(jù)。幾天前,山寨幣出現(xiàn)了一根針,清算了幾乎所有的多頭頭寸。

想象一下,花費(fèi)幾天時(shí)間建立了一個(gè)頭寸,但只在一根 1 小時(shí)的針上被平倉(cāng)/清算。

這種清算遠(yuǎn)不能保證市場(chǎng)已準(zhǔn)備好進(jìn)入牛市。這意味著 1. 流動(dòng)性仍然太低。2. 一些人仍然短視,想快速獲利。

另一個(gè)證據(jù)還來(lái)自于現(xiàn)貨交易量與未來(lái)交易量的對(duì)比?，F(xiàn)貨交易量高通常表明長(zhǎng)期投資者正在進(jìn)入市場(chǎng)。然而,只要瀏覽一下幣安就會(huì)發(fā)現(xiàn),大部分交易量仍是永續(xù)合約交易。只要這種情況持續(xù)存在,你就可以預(yù)見(jiàn)市場(chǎng)將出現(xiàn)劇烈的拉高和拋售。

牛市“真正”開(kāi)始的理想價(jià)格走勢(shì)通常是漸進(jìn)的。我們得到的不是大幅上漲,而是持續(xù)數(shù)月的小幅上漲,長(zhǎng)期投資者樂(lè)于一點(diǎn)一點(diǎn)地增加頭寸,而且大多數(shù)時(shí)候他們不會(huì)因此而虧損。

或許,這一次有所不同。誰(shuí)知道。