本文涵蓋了全備份銀行和自由銀行的理論，并將這些系統(tǒng)應(yīng)用于閃電網(wǎng)絡(luò)（LN）和聯(lián)合Chaumian鑄幣等技術(shù)。

有充分的理由支持基于比特幣的銀行存在，發(fā)行他們自己的可兌換比特幣的數(shù)字現(xiàn)金貨幣。比特幣本身無法擴(kuò)展到世界上的每一筆金融交易都廣播給所有人并包含在區(qū)塊鏈中。需要有一個(gè)次級(jí)的支付系統(tǒng)，它更輕便、更高效。同樣，等待比特幣交易完成的時(shí)間對(duì)于中等和大額購(gòu)買來說是不切實(shí)際的。

基于比特幣的銀行將解決這些問題。它們可以像國(guó)有貨幣化之前的銀行那樣運(yùn)作。不同的銀行可以擁有不同的政策，一些更激進(jìn)，一些更保守。有些可以是部分準(zhǔn)備金，而其他可能是100%比特幣支持的。利率可能有所不同。一些銀行的現(xiàn)金可能以折扣交易給其他銀行的現(xiàn)金?！狧al Finney

Block unicorn注釋：Hal Finney 是比特幣的早期支持者和參與者之一。他是一位計(jì)算機(jī)科學(xué)家，曾在密碼學(xué)、加密貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)方面有著廣泛的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。Hal Finney是比特幣的第一個(gè)交易接收者之一，與比特幣的創(chuàng)建者中本聰有過互動(dòng)。他在比特幣社區(qū)中非?；钴S，并為該技術(shù)的發(fā)展和推廣做出了重要貢獻(xiàn)。Hal Finney于2014年因ALS（肌萎縮側(cè)索硬化癥）離世。他的貢獻(xiàn)對(duì)于比特幣和區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，他的名字常常與比特幣的早期歷史和發(fā)展聯(lián)系在一起。

比特幣的未來充滿不確定性。我們不知道它將會(huì)擴(kuò)展得有多好，它將會(huì)被多么私密地使用，它將會(huì)被如何存儲(chǔ)，甚至它將會(huì)如何用于支付。除了協(xié)議和應(yīng)用程序的進(jìn)展之外，比特幣金融系統(tǒng)的發(fā)展可能對(duì)比特幣這一資產(chǎn)的價(jià)值產(chǎn)生最重要的影響，潛在結(jié)果的范圍非常廣泛?？紤]兩種假設(shè)的極端情況：在一個(gè)情況下，所有比特幣都由第三方托管，并用戶之間交換收據(jù)。在另一個(gè)情況下，比特幣變成了一種供全世界每個(gè)人使用的自我托管點(diǎn)對(duì)點(diǎn)資產(chǎn)，提供各種金融功能。

這兩種極端情況都是不現(xiàn)實(shí)的，成熟時(shí)，系統(tǒng)可能會(huì)在中間某個(gè)位置結(jié)束。許多人將支付托管機(jī)構(gòu)來存儲(chǔ)他們的比特幣，而其他人則不會(huì)。一些人將使用可以單方面退出的協(xié)議，而其他人將交易由第三方發(fā)行的代表底層比特幣的權(quán)利。

在新興的比特幣金融系統(tǒng)中，獨(dú)特之處在于將加密技術(shù)應(yīng)用于基本的金融功能。存在一些新穎的技術(shù)，正在構(gòu)建中，也有一些已經(jīng)被理論化，這些技術(shù)將實(shí)現(xiàn)以前未曾見過的功能、韌性，并最終在比特幣金融中介之間引發(fā)競(jìng)爭(zhēng)。這些新技術(shù)的關(guān)鍵是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)（P2P）交換特性；比特幣金融中介肯定會(huì)作為商業(yè)選項(xiàng)存在，但新的直接操作和交換也將出現(xiàn)。

我將分析這種系統(tǒng)發(fā)展的可能性，但會(huì)故意采取一種傾向性的觀點(diǎn)：我假設(shè)一個(gè)基本前提，即P2P（點(diǎn)對(duì)點(diǎn)）的可能性越大，越好。更好是指我認(rèn)為金融自主權(quán)是一個(gè)值得追求的基本好事；但也更好是指比特幣的整體穩(wěn)定性和中立性。基于提供便利性，值得信賴的第三方可能會(huì)出現(xiàn)，但如果它們（政府、中心化組織）主導(dǎo)了P2P對(duì)手，整個(gè)系統(tǒng)將受到威脅。

本文是我之前文章《比特幣銀行》的擴(kuò)展，該文章涵蓋了全備份銀行和自由銀行的理論，并將這些系統(tǒng)應(yīng)用于閃電網(wǎng)絡(luò)（LN）和聯(lián)合Chaumian鑄幣等技術(shù)。我將擴(kuò)展對(duì)上述內(nèi)容的分析，介紹其他新興技術(shù)，并關(guān)注結(jié)果混合的可能經(jīng)濟(jì)特征。最好的起點(diǎn)是討論信任。

你只需要信任社區(qū)

很少有物種能像人類一樣合作。我們與最近親的人合作最好，因?yàn)樗麄兣c我們的基因利益最為一致，而基因競(jìng)爭(zhēng)著傳播到未來世代。進(jìn)化生物學(xué)家約翰·梅納德·史密斯提出，當(dāng)解決競(jìng)爭(zhēng)下的戰(zhàn)略問題時(shí)，基因會(huì)進(jìn)化以找到納什均衡。這被稱為進(jìn)化穩(wěn)定策略，我們的基因進(jìn)化以影響我們的行為，通常來說，我們幫助我們的基因最相似的復(fù)制品。

在有限的地理范圍內(nèi)，社區(qū)之間的利益往往相對(duì)一致。例如，每個(gè)人都可以達(dá)成一致的意見，即他們想要安全。爭(zhēng)議在于如何采取方法以及以什么代價(jià)。

基因的一致性因地理位置而異，但根據(jù)定義，地理上的一致性則不會(huì)變化。在世界各地，社區(qū)成員的利益都高度一致。成為社區(qū)的一部分將帶來許多好處。

隨著個(gè)體從他們的社區(qū)中獲得更多，他們的風(fēng)險(xiǎn)損失也會(huì)增加。社交風(fēng)險(xiǎn)假說認(rèn)為，抑郁是對(duì)被排斥出社交關(guān)系的威脅的一種自適應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的反應(yīng)，這將對(duì)人類的生存和繁殖成功產(chǎn)生關(guān)鍵影響。人類很可能天生避免社交排斥。

毫無疑問，人是自私的，他們的利益通常與社區(qū)的利益不一致。再多的進(jìn)化理論也無法阻止亂扔垃圾，它也無法阻止為了自己的歡樂而舉行吵鬧的派對(duì)，而打擾鄰居的睡眠。然而，盡管這些例子可能會(huì)導(dǎo)致一些社交摩擦，通常來說，這些事情雖然會(huì)引起社交不適，但通常不會(huì)被認(rèn)為足夠重要，以至于要冒著被社會(huì)排斥的風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，如果社區(qū)成員被抓到偷了另一個(gè)人的車，社交后果可能會(huì)嚴(yán)重得多。

在沒有社區(qū)排斥成本的情況下，道德風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常出現(xiàn)，因?yàn)檫`背利益沖突的叛變的好處超過了維持長(zhǎng)期凈積極貢獻(xiàn)的好處。被稱為代理問題，原則和代理之間的利益沖突將導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)，其他條件相等。社區(qū)社會(huì)成本并不解決代理問題，但它們確實(shí)有所緩解。

此外，社區(qū)隨著互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)而發(fā)展。這種演變使地理位置不再是社區(qū)一致性的至關(guān)重要特征，同時(shí)使具有共同興趣的社區(qū)能夠在全球范圍內(nèi)形成。全球在線社區(qū)不是基因或地理一致性的結(jié)果。相反，它們形成于共同的興趣。在線社區(qū)之間存在新技術(shù)和財(cái)務(wù)安排的潛力很大，下文將詳細(xì)討論這一點(diǎn)。

在存在經(jīng)濟(jì)代理的地方，社區(qū)信任可以減輕道德風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)使新形式的社區(qū)信任成為可能，反過來可以減輕新型經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

社區(qū)和價(jià)值

社區(qū)信任可以通過多種方式進(jìn)行利用。數(shù)百年（甚至可能成千上萬年）來，非正式的金融團(tuán)體一直存在，作為儲(chǔ)蓄和借款的一種方式，無論是儲(chǔ)蓄與信用協(xié)會(huì)、村莊儲(chǔ)蓄與貸款協(xié)會(huì)、儲(chǔ)蓄與信用合作社等等。如今，非正式的金融團(tuán)體是那些與正規(guī)金融機(jī)構(gòu)脫節(jié)的群體進(jìn)行儲(chǔ)蓄和借款的主要機(jī)制。

社區(qū)信任也通過正式金融機(jī)構(gòu)來進(jìn)行利用。截至2018年，全球有85000個(gè)信用合作社擁有2.74億會(huì)員。在金融危機(jī)之前，商業(yè)銀行進(jìn)行次級(jí)信貸貸款的金額是信用合作社的5倍，而在危機(jī)期間，商業(yè)銀行倒閉的可能性是信用合作社的2.5倍。他們的公眾信任更高，小企業(yè)對(duì)信用合作社的不滿程度比大銀行低80%。

根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的2020年社區(qū)銀行報(bào)告，社區(qū)銀行關(guān)門的可能性較小，在金融危機(jī)以來表現(xiàn)更好，是本地企業(yè)（特別是商業(yè)地產(chǎn)、小企業(yè)和農(nóng)業(yè)貸款）的主要資金提供者，而且在農(nóng)村地區(qū)更為普及，社區(qū)銀行的本質(zhì)是本地化。

隨著許多農(nóng)村地區(qū)的實(shí)體銀行變得不經(jīng)濟(jì)或不夠開放，人們正在尋求數(shù)字解決方案來為沒有銀行賬戶的人提供銀行服務(wù)。比特幣是一種新興的數(shù)字貨幣系統(tǒng)，具有可以促進(jìn)非正式和正式金融團(tuán)體建立和發(fā)展的特性。作為貨幣資產(chǎn)，比特幣獨(dú)特的地方在于個(gè)人能夠自我托管，這使得參與銀行系統(tǒng)成為一種選擇，而不是必要性。

此外，比特幣作為數(shù)字原生貨幣的事實(shí)使得在線連接的全球人口能夠自愿形成金融團(tuán)體，比特幣的可編程性使這些團(tuán)體能夠創(chuàng)新新的信任機(jī)制。借助這一技術(shù)，社區(qū)基礎(chǔ)的金融團(tuán)體可以在沒有地理限制的情況下形成。通過利用比特幣進(jìn)行交易和各種金融功能，分散在地理上的社區(qū)之間可以實(shí)現(xiàn)共同的利益。

比特幣的技術(shù)特性使其能夠在地理上廣泛分布的社區(qū)中自愿采用，新穎的組織形式正在出現(xiàn)，有潛力催生新的金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

Fedimint是一個(gè)整合了四種主要技術(shù)的協(xié)議：

1. 聯(lián)邦（Federations）：這是一組擁有計(jì)算機(jī)的個(gè)體，他們能夠?yàn)樯鐓^(qū)提供自己的存儲(chǔ)和處理能力。他們的計(jì)算機(jī)擁有相同的軟件，這使它們能夠相互傳遞信息。聯(lián)邦由一組領(lǐng)導(dǎo)者（被稱為“守護(hù)者”）組成，他們生成和控制比特幣的多重簽名地址，同時(shí)擁有能夠與Fedimint協(xié)議通信的軟件。當(dāng)用戶想要加入聯(lián)邦時(shí)，他們利用聯(lián)邦的存儲(chǔ)、處理能力和可信度。這使他們能夠使用守護(hù)者提供的任何應(yīng)用程序。主要的應(yīng)用程序?qū)⑹荂haumian eCash（下文定義），但從理論上講，可以是任何東西，而且可能主要是金融應(yīng)用程序。聯(lián)邦技術(shù)能夠?yàn)橛脩籼峁┰S多東西，但其主要價(jià)值主張是使守護(hù)者能夠代表用戶忠實(shí)執(zhí)行協(xié)議。

2. 多重簽名（multi-sig）：比特幣存儲(chǔ)在一個(gè)多重簽名地址中，由聯(lián)邦的守護(hù)者控制。要發(fā)送比特幣交易，該地址需要達(dá)到一定數(shù)量的簽名。例如，一個(gè)3中的4多重簽名有4個(gè)可能的密鑰，但需要至少三個(gè)密鑰才能發(fā)送比特幣。

3. Chaumian eCash：一種私有的價(jià)值表示方法，可以作為準(zhǔn)承擔(dān)人票據(jù)進(jìn)行交易。它利用一種稱為“盲簽名”的密碼構(gòu)造：發(fā)行eCash的一方（在本例中是聯(lián)邦）不知道eCash的接收者（用戶）的身份，但任何第三方都可以識(shí)別eCash上的“簽名”來自該聯(lián)邦。這使得聯(lián)邦能夠向?qū)⒈忍貛糯嫒肼?lián)邦的多重簽名地址的用戶發(fā)行eCash。用戶將eCash保存在其設(shè)備上（如果他們丟失設(shè)備，還可以向聯(lián)邦備份），使其成為一種依賴信任的數(shù)字承擔(dān)人票據(jù)。守護(hù)者創(chuàng)建的eCash沒有公共區(qū)塊鏈，它只是保存在用戶計(jì)算機(jī)的存儲(chǔ)器中，比如手機(jī)，類似于實(shí)體現(xiàn)金，也可以備份以防丟失。這種eCash方案提供了一種支付方式，保持了基礎(chǔ)比特幣的審查抵抗性，同時(shí)增加了隱私，但如果絕大多數(shù)的Fedimint守護(hù)者決定惡意和秘密地增加供應(yīng)，它容易發(fā)生通貨膨脹。

4. 閃電網(wǎng)絡(luò)（Lightning Network）：閃電網(wǎng)絡(luò)（以下簡(jiǎn)稱“LN”）可以理想地用于通過閃電網(wǎng)關(guān)（下文討論）在聯(lián)邦之間轉(zhuǎn)發(fā)付款。這創(chuàng)造了即時(shí)交換eCash（現(xiàn)金數(shù)字貨幣）兌換比特幣的能力，并有幾個(gè)影響。重要的是，它增加了各種聯(lián)邦發(fā)行的eCash之間的可替代性，減少了許多人加入一個(gè)聯(lián)邦的激勵(lì)。各個(gè)聯(lián)邦的eCash之間的可替代性增加以及社區(qū)信任優(yōu)化在根本上激勵(lì)了系統(tǒng)性的去中心化。

這些技術(shù)的結(jié)合形成了 Fedimint 軟件用戶必須遵循的一組規(guī)則，這就是定義了 Fedimint 協(xié)議。作為一個(gè)開源協(xié)議，任何人都可以參與其中，該生態(tài)系統(tǒng)包括以下參與者：

用戶（Users）：擁有能夠運(yùn)行 Fedimint、可能還包括比特幣和閃電網(wǎng)絡(luò)（LN）的應(yīng)用程序的個(gè)人。他們將比特幣發(fā)送到聯(lián)邦的多重簽名地址，以換取 eCash。他們可以在其錢包連接的任何應(yīng)用程序之間發(fā)送 eCash 或閃電網(wǎng)絡(luò)，僅受 eCash/Lightning 的余額是否足夠和其他人是否接受 eCash/Lightning 的限制。

守護(hù)者（Guardians）：由社區(qū)選擇來建立可以與比特幣、LN 和 Fedimint 進(jìn)行通信的節(jié)點(diǎn)的個(gè)人。他們組成聯(lián)邦，管理硬件，控制多重簽名地址中的比特幣，并發(fā)行 eCash。他們也可以充當(dāng)閃電網(wǎng)關(guān)提供者，但這需要專業(yè)化（下文討論），因此另一個(gè)名為閃電服務(wù)提供者（LSP）的實(shí)體可能會(huì)履行此功能。

閃電網(wǎng)關(guān)（Lightning Gateways）：使用 Fedimint 的閃電節(jié)點(diǎn)流動(dòng)性提供者。讀者可以將其想象為與 Fedimint 連接的閃電到 eCash 交換，它們與 Fedimint 用戶集成，作為市場(chǎng)制造商，隨時(shí)準(zhǔn)備發(fā)送閃電支付和為一定點(diǎn)差接收閃電支付。任何聯(lián)邦用戶都可以做到這一點(diǎn)，但運(yùn)行連接良好、高容量的閃電節(jié)點(diǎn)需要專業(yè)化，因此這個(gè)功能可能由擴(kuò)展的 LSP 提供。如果用戶想要將“eCash 發(fā)送”給另一個(gè) Fedimint 的用戶，他們將 eCash 發(fā)送給一個(gè)網(wǎng)關(guān)，然后該網(wǎng)關(guān)將等值的閃電支付轉(zhuǎn)發(fā)給另一個(gè) Fedimint 的網(wǎng)關(guān)，然后該網(wǎng)關(guān)將將 eCash 發(fā)送給接收用戶。eCash 不能離開一個(gè) Fedimint，它只能與比特幣或 LN 上的比特幣進(jìn)行交換，然后可以由其他 Fedimint 的網(wǎng)關(guān)接收，并在新域中轉(zhuǎn)換回 eCash。然而，用戶可以與多個(gè)聯(lián)邦進(jìn)行集成，并在這些聯(lián)邦的用戶之間交換 eCash。

模塊（Modules）：Fedimint 協(xié)議內(nèi)的應(yīng)用程序。對(duì)于特定聯(lián)邦的用戶來使用一個(gè)模塊，該聯(lián)邦需要支持該模塊。Fedimints 將啟動(dòng)三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)模塊：比特幣、eCash 、閃電適配器。未來潛在的模塊示例包括智能合同平臺(tái)和聯(lián)合市場(chǎng)。任何聯(lián)邦都可以選擇支持任何模塊。一些聯(lián)邦將擁有高性能基礎(chǔ)設(shè)施，將支持需要的應(yīng)用程序（例如交易所），而其他聯(lián)邦將擁有支持發(fā)送 eCash 和閃電支付的最基本功能的基礎(chǔ)設(shè)施。用戶可以集成到他們想要使用的任意數(shù)量的 Fedimints 中，并選擇他們想要的模塊。

總結(jié)一下，守護(hù)者形成聯(lián)邦，用戶可以選擇通過下載能夠支持比特幣、閃電網(wǎng)絡(luò)和 eCash 的軟件加入其中。用戶選擇集成的聯(lián)邦將決定他們能夠訪問的功能。有些聯(lián)邦將是簡(jiǎn)單的社區(qū)聯(lián)邦，具有有限的默認(rèn)模塊以啟用支付。一些聯(lián)邦將擁有高性能基礎(chǔ)設(shè)施，可以支持更具挑戰(zhàn)性、潛在的商業(yè)規(guī)模應(yīng)用。用戶可以在他們的社區(qū)中托管資金，同時(shí)連接到商業(yè)規(guī)模的聯(lián)邦以使用更具商業(yè)思維的應(yīng)用程序。我預(yù)計(jì)一些聯(lián)邦將在地理社區(qū)中形成，一些商業(yè)規(guī)模的聯(lián)邦將形成以支持跨國(guó)界的大規(guī)模社區(qū)。該系統(tǒng)利用比特幣、閃電網(wǎng)絡(luò)和 eCash 技術(shù)，通過應(yīng)用程序和社區(qū)托管提供了令人滿意的消費(fèi)體驗(yàn)。

Fedimint 是一種創(chuàng)新的基本托管功能解決方案。傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)在最近的歷史中至少在功能上在托管運(yùn)營(yíng)方面幾乎沒有創(chuàng)新。作為銀行的最基本功能，托管運(yùn)營(yíng)已經(jīng)發(fā)展起來，以提高數(shù)字銀行的安全措施。聯(lián)邦技術(shù)為托管運(yùn)營(yíng)提供了創(chuàng)新的新前沿。聯(lián)邦托管運(yùn)營(yíng)有很大的增長(zhǎng)潛力，可以重構(gòu)組織的性質(zhì)，以更好地與利益相關(guān)者的利益保持一致。集中式金融中介現(xiàn)在必須競(jìng)爭(zhēng)，不僅與自我托管系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)，還與聯(lián)邦系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)。

Fedimint 將聯(lián)邦基礎(chǔ)設(shè)施與 Chaumian eCash、閃電網(wǎng)絡(luò)以及可能進(jìn)一步集成的應(yīng)用程序相結(jié)合，以提供可以支持各種社區(qū)，無論是已建立還是新穎的技術(shù)。

eCash

另一個(gè) eCash（可以理解為電子現(xiàn)金或數(shù)字現(xiàn)金）的實(shí)現(xiàn)是開源項(xiàng)目 Cashu - 一種非聯(lián)邦版本的 Chaumian eCash。Cashu 與 fedimint 類似，因?yàn)樗l(fā)行 eCash（數(shù)字現(xiàn)金），但不同之處在于它不是一組服務(wù)器的聯(lián)邦，而是一個(gè)單一的服務(wù)器。雖然在沒有聯(lián)邦的情況下需要更多的信任，但這個(gè)系統(tǒng)不需要共識(shí)算法，從而降低了交易延遲。此外，Cashu 僅使用 LN（閃電網(wǎng)絡(luò)），而尚不存在聯(lián)邦方法，而 fedimint 同時(shí)使用了鏈上比特幣和 LN。因此，Cashu 作為協(xié)議的用例和需求可能與 fedimint 不同。

值得注意的是，Cashu 的創(chuàng)建者 Calle 提出了一種被認(rèn)為可能在 eCash 系統(tǒng)中廣泛實(shí)施的負(fù)債證明方案。由于 eCash 的所有權(quán)是有意盲目的，審核鑄造的 eCash 供應(yīng)在本質(zhì)上是具有挑戰(zhàn)性的。后文將詳細(xì)討論這個(gè)主題。

Fedimint 和 Cashu 都非常新，這個(gè)討論是對(duì)這種生態(tài)系統(tǒng)潛力的前瞻性和理論性討論。特別是通過 LSP（閃電網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商）集成 LN（閃電網(wǎng)絡(luò)）可能為一個(gè)原生比特幣銀行系統(tǒng)奠定基礎(chǔ)。我關(guān)于這個(gè)主題的首篇文章涵蓋了學(xué)術(shù)理論，并以實(shí)際討論結(jié)束。本文的其余部分將通過討論在這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中可能出現(xiàn)的內(nèi)容來擴(kuò)展這一觀點(diǎn)。

Cashu 是一個(gè)獨(dú)立的 eCash 協(xié)議，優(yōu)化了簡(jiǎn)單性和速度。Cashu 的創(chuàng)建者提出了一種新穎的方案，可以審核鑄造的 eCash 供應(yīng)，同時(shí)仍然保護(hù)隱私。

貨幣作用權(quán)衡需要不同的支付方式

到目前為止，我們已經(jīng)定義了看似實(shí)施了與比特幣不同的貨幣形式的各種協(xié)議（如 eCash 和 LN）。從理論上講，市場(chǎng)參與者會(huì)匯聚到一種貨幣標(biāo)準(zhǔn)上。在理想的情況下，只會(huì)有一種貨幣形式。然而，在歷史上，這從未發(fā)生過，為什么呢？

雖然我不確定這是否在概念上是取長(zhǎng)補(bǔ)短的，但在我的著作中，我定義了多種貨幣形式存在的三個(gè)主要原因：

1. 信息不透明：在同一時(shí)間使用許多不同形式的原始貨幣，因?yàn)橄噜彽纳鐣?huì)并沒有經(jīng)濟(jì)一體化，對(duì)其他貨幣形式一無所知。意識(shí)是重要的，因?yàn)樗箓€(gè)人能夠驗(yàn)證貨幣的有效性。因?yàn)槿藗兏静涣私馄渌鐣?huì)的貨幣，所以他們無法驗(yàn)證它們，也會(huì)難以接受它們進(jìn)行交易。隨著社會(huì)在全球范圍內(nèi)的融合，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造了全球網(wǎng)絡(luò)，驗(yàn)證問題在很大程度上已經(jīng)得到減輕。但并不完美。并非每個(gè)人都與互聯(lián)網(wǎng)連接。對(duì)于一種貨幣形式的認(rèn)知水平和驗(yàn)證的便利性對(duì)于廣泛采用是必要的。

2. 主權(quán)強(qiáng)制：今天的用戶不選擇貨幣，而是政府選擇。如果貨幣是在市場(chǎng)上選擇而不是出于政治目的強(qiáng)加于社會(huì)，那么選擇的貨幣將不同于今天強(qiáng)制執(zhí)行的法定貨幣。我們很可能正在目睹這一體系的衰落的早期階段，但任何過渡都需要一種足夠?qū)嵱们胰ブ行幕韵龔?qiáng)制可能性的替代方案。

3. 貨幣作用的權(quán)衡：不同形式的貨幣保留了不同的特征，使它們更適合某些形式的貿(mào)易，更甚于其他形式的貨幣。因此，我們經(jīng)常在歷史上看到雙重貨幣體系，如牛和鹽，或黃金和白銀。現(xiàn)代的類似情況可以是房地產(chǎn)和美元，其中房地產(chǎn)用于存儲(chǔ)價(jià)值，而美元用于交易。

作為一項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新，比特幣大大減輕了這些限制，但有人認(rèn)為它并不是解決所有問題的靈丹妙藥。單單比特幣基礎(chǔ)層網(wǎng)絡(luò)（在任何擴(kuò)展機(jī)制之前）能夠很好地存儲(chǔ)價(jià)值，但存在兩個(gè)主要問題：

1. 交易吞吐量：比特幣基礎(chǔ)層網(wǎng)絡(luò)的交易吞吐量不足以支持全球支付。

2. 隱私：比特幣的默認(rèn)設(shè)置不是私密的，因?yàn)榻灰讜?huì)記錄在公開的賬本上。要增加比特幣交易的隱私，需要付出大量努力。

閃電網(wǎng)絡(luò)是試圖解決交易吞吐量問題的嘗試，盡管它也帶來了自己的問題。這個(gè)網(wǎng)絡(luò)正在得到采用，可能會(huì)成為比特幣支付所需的全球支付網(wǎng)絡(luò)，或者至少是這種最終網(wǎng)絡(luò)的重要部分。盡管通過 LN（閃電網(wǎng)絡(luò)）發(fā)送一個(gè)具有時(shí)間鎖定和完全抵押比特幣的交易與發(fā)送直接的比特幣交易非常相似，但與鏈上比特幣交易相比，它確實(shí)具有不同的特性。閃電網(wǎng)絡(luò)更快，但需要通道容量約束以接收支付。

它的安全性較弱，因?yàn)閰⑴c網(wǎng)絡(luò)需要在熱錢包中存儲(chǔ)比特幣，更不用說閃電比一層比特幣更新，而且可能更復(fù)雜的協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)知的。為了減輕與通道伙伴的信任要求，強(qiáng)制關(guān)閉通道會(huì)延遲您接收鏈上比特幣的能力。僅僅出于這些原因，有人可以主張閃電支付的經(jīng)濟(jì)屬性與鏈上比特幣支付在根本上是不同的，如果人們接受這一觀點(diǎn)，可以認(rèn)為閃電是一種與比特幣不同的貨幣媒介。

盡管從理論上講很有趣，這可能只是一個(gè)語(yǔ)義上的區(qū)別。實(shí)際上，市場(chǎng)參與者似乎認(rèn)為閃電與比特幣可以互換，這可能是最重要的。

同樣，隱私問題也可以通過多種方式來解決。eCash 是其中一種方式，它提供了幾乎完美的隱私，但對(duì)可審計(jì)性產(chǎn)生了一些成本。人們必須信任 eCash 的發(fā)行者不會(huì)濫發(fā)它（稍后會(huì)詳細(xì)討論這一點(diǎn)）。然而，它確實(shí)提供了與實(shí)物現(xiàn)金相同的匿名性和便利性，甚至可能更大程度上，因?yàn)樗菙?shù)字形式的。出于類似的理論原因，這也可以被定義為一個(gè)不同的貨幣媒介 - 盡管，再次強(qiáng)調(diào)，我們將看看它是否在實(shí)際中具有任何實(shí)際相關(guān)性。

重要的是要區(qū)分交換媒介和支付手段 - 如楊所總結(jié)的：

“前者（a）指的是在經(jīng)濟(jì)中人們經(jīng)常用于交換貨物和服務(wù)的資產(chǎn)集合（一個(gè)關(guān)于‘是什么’的概念），而后者（b）是一種促進(jìn)資金從一方轉(zhuǎn)移到另一方的方法（一個(gè)關(guān)于‘如何’的概念）。它表明貨幣應(yīng)該被單獨(dú)定義為‘交換媒介’，而不是‘支付手段’。有了這樣的區(qū)別，人們可以一致地解釋為什么貨幣、活期存款和智能卡是貨幣（因?yàn)樗鼈兪墙粨Q媒介），以及為什么支票、匯票或借記卡和信用卡不是貨幣（因?yàn)樗鼈冎皇侵Ц妒侄味皇墙粨Q媒介）。"

閃電網(wǎng)絡(luò)和 eCash 也可以被理解為不同的支付手段，而不是不同的貨幣媒介。有人可以主張，eCash 是一種不同的資產(chǎn)，其價(jià)值來自市場(chǎng)參與者對(duì)其獨(dú)特特性的需求。然而，它的價(jià)值最終是在比特幣區(qū)塊鏈上結(jié)算的。eCash 是否被視為一種獨(dú)立的貨幣資產(chǎn)或支付手段將取決于系統(tǒng)在成熟時(shí)的運(yùn)作方式。例如，如果它被分散儲(chǔ)備，那么它作為資產(chǎn)的價(jià)值將取決于對(duì)發(fā)行聯(lián)盟的信任，而如果它是一個(gè)百分百儲(chǔ)備的聯(lián)盟，那么它的價(jià)值將取決于比特幣的購(gòu)買力。類似地，即使美元部分以黃金支持，也不被視為黃金，而一個(gè)百分之百儲(chǔ)備的黃金收據(jù)會(huì)被視為與擁有實(shí)際黃金密切可互換（政治考慮除外）。由于閃電網(wǎng)絡(luò)與擁有比特幣相似的經(jīng)濟(jì)模式，而且用戶和市場(chǎng)似乎也將其視為這樣，所以它很可能可以被描述為比特幣的一種支付手段。

理論和語(yǔ)義問題放在一邊，迄今為止描述的系統(tǒng)將存在于三個(gè)或四個(gè)協(xié)議的交匯點(diǎn)：比特幣、閃電網(wǎng)絡(luò)、Fedimint 和/或 Cashu。這些協(xié)議的整合使得經(jīng)濟(jì)體具有分散的比特幣作為基礎(chǔ)層貨幣資產(chǎn)的安全性，eCash 作為交換媒介的隱私性和交易吞吐量，以及 LN（閃電網(wǎng)絡(luò)）通道的單邊退出作為促進(jìn)這種支付手段的技術(shù)。

與比特幣互動(dòng)的各種協(xié)議正在形成新的支付手段。這些協(xié)議最終是否成為獨(dú)立的交換媒介將在系統(tǒng)成熟時(shí)變得明顯。

比特幣原生貨幣市場(chǎng)

迄今為止描述的貨幣體系對(duì)數(shù)字原生市場(chǎng)的出現(xiàn)有著廣泛的影響。在之前的文章中，尼克·巴蒂亞（Nik Bhatia）認(rèn)為閃電網(wǎng)絡(luò)是對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率的比特幣原生實(shí)例。盡管與法定貨幣系統(tǒng)的基準(zhǔn)利率相似，但閃電網(wǎng)絡(luò)的性質(zhì)根本不同，因?yàn)橥ㄟ^路由費(fèi)和流動(dòng)性租賃在比特幣上獲得收益不存在（經(jīng)濟(jì)上的）交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。巴蒂亞進(jìn)一步將這一理論推廣到了帶有交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的借貸風(fēng)險(xiǎn)曲線下：

圖1 - 一種適用于比特幣金融系統(tǒng)的新型利率期限結(jié)構(gòu)

通過這個(gè)視角，我們可以將 LN（閃電網(wǎng)絡(luò)）節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)商的出現(xiàn)視為比特幣原生的分散金融服務(wù)/基礎(chǔ)設(shè)施提供者的出現(xiàn)。這很可能是自托管服務(wù)和托管服務(wù)的混合體。如果托管服務(wù)提供商發(fā)展到提供銀行功能，那么可能是全儲(chǔ)備銀行和部分儲(chǔ)備銀行的混合體。如果 LN（閃電網(wǎng)絡(luò)）節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)商從事借貸業(yè)務(wù)，市場(chǎng)將決定最終出現(xiàn)何種系統(tǒng)。

可以確定的是，比特幣內(nèi)部正在形成貨幣市場(chǎng)，市場(chǎng)參與者自愿參與其中以獲得經(jīng)濟(jì)效益。在美國(guó)金融體系中，貨幣市場(chǎng)占所有信貸市場(chǎng)價(jià)值的約三分之一。

什么是貨幣市場(chǎng)？廣義上說，貨幣市場(chǎng)是進(jìn)行短期現(xiàn)金借貸的市場(chǎng)。與資本市場(chǎng)相對(duì)比，后者用于長(zhǎng)期借貸、股權(quán)投資和衍生工具。兩者都涉及合同，它們的合同性質(zhì)是區(qū)分它們的地方（盡管再次強(qiáng)調(diào)，這個(gè)區(qū)分在某種程度上是主觀的，我們不應(yīng)陷入語(yǔ)義的泥淖）。資本市場(chǎng)包括更廣泛的資產(chǎn)，跨更多類型的合同條款，具有更長(zhǎng)時(shí)間線。由于比特幣生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)尚未出現(xiàn)非比特幣資產(chǎn)，因此資本市場(chǎng)尚未大規(guī)模形成。然而，通過 LN（閃電網(wǎng)絡(luò)），貨幣市場(chǎng)正在形成。

如果發(fā)行 eCash 的聯(lián)盟在規(guī)模上出現(xiàn)，那么各種競(jìng)爭(zhēng)與其基礎(chǔ)比特幣具有可互換性的 eCash 市場(chǎng)也將存在。市場(chǎng)將決定這種可互換性，主要參與者將是閃電網(wǎng)關(guān)。他們將準(zhǔn)備好接受 eCash，并將等值閃電網(wǎng)絡(luò)付款轉(zhuǎn)發(fā)給交易的接收方。這樣做，他們將區(qū)分來自聯(lián)盟發(fā)行的各種 eCash。作為回報(bào)，他們將在每筆交易中賺取差價(jià)，形成貨幣市場(chǎng)。因此，閃電到 eCash 的市場(chǎng)制造商可以通過定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)來賺取差價(jià)，我們可以假設(shè)其定價(jià)如下風(fēng)險(xiǎn)曲線所示：

圖2 - 閃電網(wǎng)關(guān)和聯(lián)邦之間的市場(chǎng)交易，可以被構(gòu)想為利率期限結(jié)構(gòu)的一種新的經(jīng)濟(jì)收益來源

換句話說，如果聯(lián)盟式的Chaumian eCash 找到了市場(chǎng)適應(yīng)性，比特幣生態(tài)系統(tǒng)將見證一種新的貨幣市場(chǎng)的出現(xiàn)。市場(chǎng)將形成在比特幣或閃電網(wǎng)絡(luò)與聯(lián)盟發(fā)行的各種 eCash 形式之間的交易。LSP（閃電服務(wù)提供商）可以充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人，通過 eCash 和閃電網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)交易之間賺取競(jìng)爭(zhēng)性價(jià)差。

最終，這些市場(chǎng)的價(jià)值將源自它們所代表的交易手段的采用。這創(chuàng)造了一種增長(zhǎng)的良性循環(huán)。貨幣市場(chǎng)提供利率，并吸引資本。對(duì)這些市場(chǎng)的投資增加了它們所支持的功能的實(shí)用性，這應(yīng)該反過來增加了該技術(shù)的采用。

比特幣原生的貨幣市場(chǎng)正在其支持的協(xié)議旁邊出現(xiàn)。隨著時(shí)間的推移，這些市場(chǎng)將吸引投資，并創(chuàng)造一種采用的良性循環(huán)。

聯(lián)盟式 eCash 系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)

eCash 旨在通過發(fā)行聯(lián)盟兌換成閃電網(wǎng)絡(luò)或比特幣，閃電網(wǎng)關(guān)被用于在聯(lián)盟之間轉(zhuǎn)發(fā)支付，從理論上講，可以使各種形式的 eCash 可互換。系統(tǒng)可用以下方式可視化：

圖 3 - 用戶錢包、聯(lián)盟式 Chaumian 造幣廠和 LN 網(wǎng)關(guān)之間互動(dòng)的簡(jiǎn)化可視化（Chaumian 是指由David Chaum于1983年首次提出的一種匿名性和隱私性協(xié)議和技術(shù)，用于保護(hù)數(shù)字交易的隱私。）

1. 錢包 A 支持比特幣、閃電網(wǎng)絡(luò)和聯(lián)盟 A 的 eCash，它將比特幣發(fā)送到自己社區(qū)的聯(lián)盟。

2. 作為交換，聯(lián)盟以不知道所有者身份的情況下向錢包 A 發(fā)送 eCash。聯(lián)盟 A 的任何成員都可以輕松地從錢包 A 收到 eCash 付款。然而，如果錢包 A 想要使用 eCash 向聯(lián)盟 B 中的某人發(fā)送付款，他們需要利用一個(gè)閃電網(wǎng)關(guān)。

3. 閃電網(wǎng)關(guān)充當(dāng)市場(chǎng)制造商，隨時(shí)準(zhǔn)備好發(fā)送/接收任何比特幣/閃電網(wǎng)絡(luò)/eCash，并在每筆交易中賺取差價(jià)。因此，當(dāng)錢包 A 向它發(fā)送 eCash 時(shí)，閃電網(wǎng)關(guān)將接受它，并將比特幣/閃電發(fā)送給與錢包 B 所在的聯(lián)盟 B 相連的另一個(gè)閃電網(wǎng)關(guān)。

4. 錢包 B 然后可以接受比特幣或閃電網(wǎng)絡(luò)中的這筆金額，或者如果需要，將其兌換成聯(lián)盟 B 的 BTC。

用戶對(duì)于信托他們所屬的聯(lián)邦的信托需求更多地依賴于專業(yè)的管理者，并能夠進(jìn)行私人交易。對(duì)于普通個(gè)人來說，自主托管可能較為復(fù)雜，而且由于比特幣維持結(jié)算的最終性，失去私鑰的風(fēng)險(xiǎn)是永久的。因此，個(gè)體可能會(huì)將信任交易社區(qū)聯(lián)邦的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為減少比特幣丟失風(fēng)險(xiǎn)和在交易中獲取隱私的好處。

然而，用戶不僅信任他們所屬聯(lián)邦不會(huì)丟失或竊取比特幣。用戶還信任聯(lián)邦不會(huì)發(fā)行超過其所收到的比特幣的eCash。由于eCash與收到的比特幣之間沒有加密鏈接，因此聯(lián)邦可以單方面發(fā)行eCash。隱私收益同樣意味著供應(yīng)量難以通過傳統(tǒng)策略來進(jìn)行審計(jì)。這一點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致聯(lián)邦貶值eCash的風(fēng)險(xiǎn)，那么是什么可以防止這種情況發(fā)生呢？

如果一個(gè)社區(qū)信任聯(lián)邦的管理者不會(huì)竊取他們的比特幣，那么他們也相信管理者不會(huì)貶值它。惡意的管理者可能會(huì)簡(jiǎn)單地串通一氣竊取比特幣而不是貶值eCash。然而，管理者也可以利用據(jù)稱值得信賴的托管方案來慢慢貶值eCash（后面會(huì)詳細(xì)介紹）。盡管如此，這對(duì)于一個(gè)社區(qū)的興趣來說是非常大的成本，這些激勵(lì)因素確實(shí)使社區(qū)托管成為一個(gè)不太值得信賴的系統(tǒng)，相較于第三方托管而言。

另一方面，如果一個(gè)社區(qū)的利益與貶值其eCash的價(jià)值是一致的，會(huì)怎么樣呢？從理論上講，聯(lián)邦A(yù)可以召集社區(qū)，宣布將貶值其eCash，以與聯(lián)邦B交換商品和服務(wù)，并將所獲得的商品平均分配給社區(qū)成員。社區(qū)同意，因?yàn)樗麄兿矚g用無價(jià)之寶來交換有價(jià)之物。然而，如果這種系統(tǒng)大規(guī)模出現(xiàn)，很可能會(huì)有一些制衡措施來減少這種不當(dāng)?shù)募?lì)。為了理解這一點(diǎn)，我們可以回顧歷史。

確實(shí)存在貶值eCash（獨(dú)立地）的不當(dāng)激勵(lì)，但自然市場(chǎng)激勵(lì)可以減輕這一風(fēng)險(xiǎn)。

比特幣與自由銀行

自由銀行系統(tǒng)，在先前的著作中已經(jīng)詳細(xì)討論過，可用作評(píng)估保管系統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)態(tài)的基準(zhǔn)。將這一理解應(yīng)用于聯(lián)邦eCash系統(tǒng)，提供了理解這一技術(shù)潛力的框架。

在自由銀行系統(tǒng)中，銀行可以自由發(fā)行紙幣，市場(chǎng)決定這些紙幣是否有價(jià)值。如果一家銀行發(fā)行的紙幣超出了其儲(chǔ)備，那么它就有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。將這一風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)用于競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，限制了整個(gè)系統(tǒng)的紙幣發(fā)行程度。通過紙幣發(fā)行，流通信貸只能擴(kuò)張到一定程度，否則系統(tǒng)性銀行擠兌是不可避免的。然而，維護(hù)系統(tǒng)內(nèi)的償付能力不僅符合銀行的自身利益，而且也符合系統(tǒng)的利益相關(guān)者的利益。理性的客戶不會(huì)使用他們懷疑破產(chǎn)的銀行，因?yàn)檫@實(shí)際上意味著作為對(duì)已經(jīng)破產(chǎn)的機(jī)構(gòu)的無擔(dān)保債權(quán)人，他們本身也是破產(chǎn)的。然而，實(shí)際上，大多數(shù)客戶似乎都會(huì)假定銀行是有償付能力的，無論這是否經(jīng)?；蛟?jīng)準(zhǔn)確。

在自由銀行系統(tǒng)中，信息不對(duì)稱程度較大，這在歷史上導(dǎo)致了銀行倒閉，而客戶一直沒有懷疑問題，直到為時(shí)已晚。因此，那些花時(shí)間或自然可以獲得更多與銀行相關(guān)的信息的一方，充當(dāng)了系統(tǒng)的看守者。有三個(gè)主要的團(tuán)體限制了紙幣發(fā)行程度不超過銀行自然發(fā)行的程度，這是因?yàn)樗鼈儗?duì)自身利益的感知：

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)限制了一家銀行可以創(chuàng)造的紙幣擴(kuò)張量，超過其他銀行。通過紙幣爭(zhēng)奪的實(shí)踐，更為保守的銀行將利用其資本來收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的紙幣，這些紙幣被懷疑已經(jīng)高度發(fā)行，然后一次性兌現(xiàn)它們，潛在地將它們推向破產(chǎn)。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以以低廉的價(jià)格收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)構(gòu)，通過保守的方式獲得市場(chǎng)份額。這種做法在銀行系統(tǒng)初期更為常見，隨著該系統(tǒng)的成熟以及結(jié)算所（后文將討論）的出現(xiàn)而減少。

經(jīng)紀(jì)人：那些能夠獲得更多銀行特定信息的團(tuán)體將對(duì)銀行的償付能力進(jìn)行投機(jī)，并通過套利交易獲利。他們將以折扣價(jià)購(gòu)買未被廣泛接受的紙幣，然后在發(fā)行銀行以黃金的全額可兌換價(jià)值兌現(xiàn)，從中獲利。他們之所以能夠這樣做，是因?yàn)樗麄兓〞r(shí)間獲取有關(guān)他們打算經(jīng)紀(jì)的銀行的具體信息。這種做法擴(kuò)大了紙幣的接受范圍，對(duì)銀行可以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)施加了限制，并增加了系統(tǒng)中的信息透明度。這些經(jīng)紀(jì)人類別在系統(tǒng)出現(xiàn)初期更為普遍。一旦系統(tǒng)達(dá)到成熟階段，結(jié)算所將提供類似的功能。

結(jié)算所：隨著系統(tǒng)的成熟，結(jié)算所出現(xiàn)，以促進(jìn)經(jīng)紀(jì)人的功能并增加系統(tǒng)中的信息透明度。這種不斷的紙幣毛額兌現(xiàn)過程復(fù)雜而操作密集，因此銀行需要一種方式來對(duì)其償付進(jìn)行凈額結(jié)算，從而通過在一個(gè)地方（或至少更少的地方）結(jié)算它們的債務(wù)，最終減輕系統(tǒng)的操作負(fù)擔(dān)。這導(dǎo)致了結(jié)算所的建立，所有銀行都會(huì)去結(jié)算他們之間的責(zé)任，只結(jié)算他們帳戶中的凈差額。債務(wù)的中心化結(jié)算將結(jié)算所置于系統(tǒng)的中心位置，它們通常會(huì)發(fā)展出更多的功能，比如：信貸監(jiān)控、促進(jìn)準(zhǔn)備金比率、利率、匯率和費(fèi)用表的協(xié)議，以及在危機(jī)時(shí)協(xié)助銀行（借款或收購(gòu)中介）。結(jié)算所的會(huì)員資格是基于聲譽(yù)的，只有符合一定標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)才能加入“俱樂部”。這很重要，因?yàn)樾湃问窍到y(tǒng)固有的，聲譽(yù)對(duì)于維護(hù)信任至關(guān)重要。

鑒于此，讓我們回到之前提到的問題：聯(lián)邦可能會(huì)有動(dòng)機(jī)貶值他們的電子現(xiàn)金并將其與另一個(gè)聯(lián)邦的有價(jià)值的商品和服務(wù)進(jìn)行交易。簡(jiǎn)而言之，這是一個(gè)典型的“公地悲劇”，公地是信任，即一個(gè)聯(lián)邦的電子現(xiàn)金是否與另一個(gè)聯(lián)邦的電子現(xiàn)金可以互換。就獨(dú)立而言，這一激勵(lì)似乎對(duì)系統(tǒng)的成功構(gòu)成致命威脅，但當(dāng)考慮到涌現(xiàn)的各方以及他們對(duì)系統(tǒng)施加的制衡時(shí)，自然市場(chǎng)動(dòng)力可能存在以減輕這一風(fēng)險(xiǎn)。像Fedimint這樣的聯(lián)邦電子現(xiàn)金系統(tǒng)的若干參與方可以提供這些功能：

聯(lián)邦：大多數(shù)聯(lián)邦存在只是為了托管和支付，但有些聯(lián)邦存在是為了提供商業(yè)規(guī)模的功能。我們可以想象，我們不能每個(gè)人都有自己的道路的城市。托管最終將發(fā)展為社區(qū)街道、城市道路和高速公路。Fedimint（和LN網(wǎng)關(guān)）提供了將托管擴(kuò)展為一組街道和高速公路網(wǎng)絡(luò)的架構(gòu)和功能。各個(gè)聯(lián)邦將競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)取在更廣泛的生態(tài)系統(tǒng)中建立信任。對(duì)于街道，這將是一個(gè)社區(qū)級(jí)別的信任，而對(duì)于高速公路，這將是更系統(tǒng)級(jí)別的信任，大規(guī)模聯(lián)邦的聲譽(yù)將對(duì)其成功至關(guān)重要。

閃電網(wǎng)關(guān)：對(duì)于一個(gè)閃電網(wǎng)關(guān)來說，要集成和轉(zhuǎn)發(fā)聯(lián)邦的付款，它必須持有該聯(lián)邦的eCash余額，即接受eCash并通過閃電轉(zhuǎn)發(fā)比特幣到另一個(gè)聯(lián)邦。這不會(huì)是一個(gè)不加區(qū)分的過程。只有當(dāng)網(wǎng)關(guān)相信并有可能驗(yàn)證該聯(lián)邦的償付能力時(shí)，它才會(huì)充當(dāng)各個(gè)聯(lián)邦的市場(chǎng)制造商。如果網(wǎng)關(guān)注意到eCash余額不斷增加，而在鏈上數(shù)據(jù)顯示比特幣余額保持相對(duì)穩(wěn)定，他們可能會(huì)感到擔(dān)憂。終止他們的服務(wù)對(duì)于聯(lián)邦的交易實(shí)用性可能是致命的。因此，只有當(dāng)網(wǎng)關(guān)感到舒適持有eCash的聯(lián)邦才會(huì)與之合作，閃電網(wǎng)關(guān)將出于自身利益監(jiān)督各個(gè)聯(lián)邦發(fā)行的eCash之間的可互換性。

eCash經(jīng)紀(jì)商：很可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)經(jīng)紀(jì)商階層，其功能類似于閃電網(wǎng)關(guān)，但與其轉(zhuǎn)發(fā)閃電支付不同，他們只會(huì)交換聯(lián)邦A(yù)的eCash與聯(lián)邦B的eCash。通過充當(dāng)直接市場(chǎng)制造商，他們將用交易吞吐量的中心化基于帳戶的分類帳替代閃電網(wǎng)絡(luò)。經(jīng)紀(jì)商將不斷監(jiān)控并確定他們想要持有余額的eCash，以及他們想要避免或以折扣購(gòu)買的eCash。這種市場(chǎng)制造活動(dòng)將提供對(duì)eCash的可互換性的另一種檢查，并防止聯(lián)邦隨意貶值其eCash價(jià)值。

準(zhǔn)備金證明：構(gòu)建監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金的技術(shù)的公司還可以擔(dān)當(dāng)關(guān)鍵角色，有效充當(dāng)聯(lián)邦的信用監(jiān)管機(jī)構(gòu)。它們的出現(xiàn)可以提供某種形式的驗(yàn)證，雖然不是完美的形式。它們肯定可以監(jiān)測(cè)鏈上的多重簽名地址（資產(chǎn)），但負(fù)債將更具挑戰(zhàn)性。聯(lián)邦不知道誰(shuí)擁有它發(fā)行的eCash，但它知道自己發(fā)行了多少。一個(gè)聯(lián)邦可以提供其發(fā)行和贖回歷史的第三方信用監(jiān)管機(jī)構(gòu)訪問和詳細(xì)信息，這足以提供足夠的信息來假定完全準(zhǔn)備金或強(qiáng)有力的償付能力（如下所述）。因此，信用監(jiān)管和大規(guī)模聯(lián)邦的聲譽(yù)至關(guān)重要，以獲得整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的整合。然而，這并不能消除某個(gè)聯(lián)邦正在發(fā)行帶外負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，這需要第三方審計(jì)。出于這個(gè)原因，準(zhǔn)備金證明公司很可能會(huì)與審計(jì)公司合作或提供服務(wù)，以增加對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)的保證。Web-of-Stakes (33) 是Civ Kit協(xié)議的新興概念，可以減輕特定應(yīng)用中的這種風(fēng)險(xiǎn)。

償付能力投機(jī)者：一類類似對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者可能會(huì)出現(xiàn)，他們會(huì)對(duì)各種eCash票據(jù)的償付能力進(jìn)行押注。這只會(huì)存在于商業(yè)組織中，其中基金可以執(zhí)行贖回攻擊 ，并希望獲利。這將類似于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的票據(jù)決斗，其中該基金不會(huì)從獲得競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額中獲益，而是會(huì)從對(duì)該聯(lián)邦價(jià)值的空頭頭寸中獲利。這個(gè)類別可能是最后出現(xiàn)的，因?yàn)樗拇嬖趯⑷Q于系統(tǒng)內(nèi)建立了成熟的流動(dòng)資本市場(chǎng)。

重要的是，這個(gè)系統(tǒng)的數(shù)字化特性將使參與者能夠快速、廉價(jià)地從貨幣貶值中獲利。通過消除將貶值作為長(zhǎng)期商業(yè)模式的可能性，甚至可能在短期內(nèi)不盈利，該系統(tǒng)的參與者被激勵(lì)以審慎的方式行事。歷史上從未存在過這樣的激勵(lì)機(jī)制的金融體系。

如果這樣一個(gè)系統(tǒng)在規(guī)模上出現(xiàn)，我們很可能會(huì)看到各種服務(wù)提供商之間這些功能的整合。我預(yù)計(jì)，LSP可以不僅充當(dāng)閃電網(wǎng)關(guān)，還可以采用eCash經(jīng)紀(jì)服務(wù)，并可能收購(gòu)或利用憑證公司和協(xié)議。正如經(jīng)紀(jì)和信用監(jiān)控功能在傳統(tǒng)自由銀行系統(tǒng)中整合到清算所一樣，我也預(yù)計(jì)社區(qū)eCash系統(tǒng)中這些功能的整合也會(huì)出現(xiàn)。然而，所有這一切都假定這樣一個(gè)系統(tǒng)確實(shí)能夠在規(guī)模上出現(xiàn)，這無疑需要很長(zhǎng)的時(shí)間或根本不會(huì)發(fā)生。幸運(yùn)的是，技術(shù)解決方案有潛力在短期內(nèi)出現(xiàn)并減輕eCash貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

自由市場(chǎng)的激勵(lì)機(jī)制使代理人和消費(fèi)者的利益在已有信任的情況下保持一致。這種利益的一致性隨著系統(tǒng)的成熟而增加，因?yàn)橄到y(tǒng)的價(jià)值吸引了市場(chǎng)參與者的參與。

eCash鑄幣機(jī)構(gòu)的負(fù)債證明方案

聯(lián)合托管系統(tǒng)在一定程度上減少了托管者盜用用戶資金的風(fēng)險(xiǎn)。它還減少了鑄幣機(jī)構(gòu)降低電子現(xiàn)金供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。自由市場(chǎng)系統(tǒng)進(jìn)一步減少了降低電子現(xiàn)金價(jià)值的動(dòng)機(jī)，但要使自由市場(chǎng)系統(tǒng)最高效運(yùn)行，需要盡可能透明的信息。改進(jìn)電子現(xiàn)金鑄幣機(jī)構(gòu)未兌付電子現(xiàn)金的信息透明度的方法對(duì)于高效市場(chǎng)至關(guān)重要。鑄幣機(jī)構(gòu)的信息透明度越高，審計(jì)性就越強(qiáng)。但這也會(huì)帶來一個(gè)權(quán)衡，更高的審計(jì)性可能會(huì)降低電子現(xiàn)金的隱私性，而這是電子現(xiàn)金的目的。

Cashu協(xié)議的開發(fā)者Calle提出了一種電子現(xiàn)金鑄幣機(jī)構(gòu)的負(fù)債證明（“PoL”）方案，旨在增加電子現(xiàn)金供應(yīng)發(fā)行的透明度，而在大多數(shù)情況下不降低電子現(xiàn)金的隱私優(yōu)勢(shì)。這可以通過在系統(tǒng)級(jí)別實(shí)現(xiàn)審計(jì)性，同時(shí)允許參與者在個(gè)人級(jí)別保持隱私來實(shí)現(xiàn)。該系統(tǒng)需要鑄幣機(jī)構(gòu)采取三項(xiàng)主要的自愿行動(dòng)：

1. 為了公開承諾在預(yù)定的時(shí)間段（"一段時(shí)間"）內(nèi)定期更換其電子現(xiàn)金私鑰。這允許流通中的所有電子現(xiàn)金從舊的一段時(shí)間循環(huán)到當(dāng)前的一段時(shí)間。

2. 生成一個(gè)以鑄幣證明的形式公開審計(jì)的所有已發(fā)行電子現(xiàn)金代幣的清單。

3. 生成一個(gè)以銷毀證明的形式公開審計(jì)的所有已兌現(xiàn)電子現(xiàn)金代幣的清單。

這些屬性的維護(hù)系統(tǒng)可以使電子現(xiàn)金發(fā)行機(jī)構(gòu)的用戶能夠可驗(yàn)證地檢測(cè)發(fā)行機(jī)構(gòu)是否在過去的一段時(shí)間內(nèi)發(fā)行了沒有得到支持的電子現(xiàn)金。這實(shí)際上為用戶的電子現(xiàn)金設(shè)定了到期日期，從而迫使用戶將其電子現(xiàn)金刷新到最近的一段時(shí)間。電子現(xiàn)金的到期迫使用戶（通過其錢包軟件中的自動(dòng)化）參與行為，最終迫使發(fā)行機(jī)構(gòu)報(bào)告過去的電子現(xiàn)金發(fā)行和贖回情況。這有點(diǎn)類似于模擬在電子現(xiàn)金發(fā)行機(jī)構(gòu)出現(xiàn)周期性擠提風(fēng)險(xiǎn)的情況。用 Calle 的話來說：

“簡(jiǎn)而言之，不斷更換時(shí)期就像模擬定期的“擠兌風(fēng)險(xiǎn)”，讓用戶可以查看以前的時(shí)期并檢查發(fā)行機(jī)構(gòu)是否在過去的報(bào)告中進(jìn)行了任何篡改?！保?7）

請(qǐng)記住，這個(gè)方案的目標(biāo)是最好地確保某個(gè)發(fā)行機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)（比特幣/LN）大于或等于其負(fù)債（電子現(xiàn)金）。電子現(xiàn)金的到期日期強(qiáng)制刷新每個(gè)時(shí)間段中的所有用戶電子現(xiàn)金。因此，如果一個(gè)發(fā)行機(jī)構(gòu)跟蹤了其發(fā)行的所有電子現(xiàn)金、已經(jīng)銷毀的所有電子現(xiàn)金，而且被迫在每個(gè)月刷新未清償?shù)碾娮蝇F(xiàn)金金額，那么用戶可以公開驗(yàn)證在那段時(shí)間內(nèi)存在的電子現(xiàn)金總供應(yīng)量的數(shù)據(jù)。這個(gè)方案可以如下所示：

圖4 - 一種用于提高eCash發(fā)行透明度的負(fù)債證明方案，通常情況下不會(huì)降低eCash的隱私效益。Calle

一個(gè)發(fā)行機(jī)構(gòu)可以嘗試兩種欺騙方式，并在每種方式中都可能被檢測(cè)出：

1. 通過發(fā)布盡可能少的盲簽名來減少其總發(fā)行的eCash數(shù)量。用戶可以檢測(cè)到這種情況，當(dāng)查看公開發(fā)布的盲簽名報(bào)告時(shí)，發(fā)現(xiàn)他們自己的eCash的盲簽名未被包括在內(nèi)。即使只有一個(gè)用戶也能揭示發(fā)行機(jī)構(gòu)虛假報(bào)告其eCash發(fā)行情況。但需要注意的是，通過揭示發(fā)行機(jī)構(gòu)，用戶必須放棄其eCash的隱私保障。但是，LN的隱私仍然很強(qiáng)大，即使不是這個(gè)系統(tǒng)，它仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于基于賬戶的分類賬系統(tǒng)。

2. 通過創(chuàng)建虛假的銷毀證明來增加其總贖回?cái)?shù)量。發(fā)行機(jī)構(gòu)可以創(chuàng)建一個(gè)錢包，花費(fèi)未得到支持的eCash，然后進(jìn)行報(bào)告。但是，如果用戶可以提供一組令牌，其總價(jià)值超過報(bào)告的未償還余額，他們就可以證明發(fā)行機(jī)構(gòu)正在欺騙。這種方法并不完美，發(fā)行機(jī)構(gòu)在短期內(nèi)仍然可以逃脫貶值，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，一個(gè)欺騙的發(fā)行機(jī)構(gòu)在概率上注定會(huì)被發(fā)現(xiàn)。

的確，對(duì)于任一種eCash貶值審計(jì)來說，不能確定立即就能抓住一個(gè)欺詐發(fā)行機(jī)構(gòu)。但可以確定的是，隨著時(shí)間的推移，捉住一個(gè)欺詐發(fā)行機(jī)構(gòu)的概率會(huì)增加，這是一項(xiàng)重大創(chuàng)新。理性的發(fā)行機(jī)構(gòu)可能會(huì)避免貶值，因?yàn)樗麄冎罉I(yè)務(wù)模式在不被抓住并冒著擠提風(fēng)險(xiǎn)的情況下是不可持續(xù)的。數(shù)字化的票據(jù)對(duì)決（前面已經(jīng)描述過）會(huì)進(jìn)一步加劇這一現(xiàn)象。僅僅知道這一風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)作為防止eCash貶值的威懾機(jī)制。

然而，這個(gè)系統(tǒng)需要發(fā)行機(jī)構(gòu)自愿采取行動(dòng)，以及用戶自愿要求參與遵守這些標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)行機(jī)構(gòu)。錢包需要采用必要的技術(shù)來實(shí)施這樣一種最佳實(shí)踐。鑒于用戶需要降低隱私來揭示欺詐發(fā)行機(jī)構(gòu)，我預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)以盈利為動(dòng)機(jī)的消費(fèi)者保護(hù)服務(wù)，這些服務(wù)會(huì)建立錢包，并不斷檢查發(fā)行機(jī)構(gòu)是否存在任何惡意或疏忽的行為，并積極報(bào)告。消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)將能夠接受降低隱私的代價(jià)，以驗(yàn)證發(fā)行機(jī)構(gòu)的eCash發(fā)行情況。與發(fā)行機(jī)構(gòu)參與者利用技術(shù)來承擔(dān)檢查貶值的負(fù)擔(dān)不同，中央化的提供者可以節(jié)省此功能的經(jīng)濟(jì)支出，并提供對(duì)良好發(fā)行機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)批準(zhǔn)。例如，像Hoseki這樣的儲(chǔ)備證明公司可以發(fā)展到提供這種功能。類似地，如果我們把發(fā)行機(jī)構(gòu)看作是餐館，那么將會(huì)有米其林星級(jí)評(píng)論員不斷在不知情的情況下在這些餐館用餐，決定他們是否獲得米其林星級(jí)或被投訴質(zhì)量低劣。

密碼學(xué)和巧妙的激勵(lì)計(jì)劃正在消除基本經(jīng)濟(jì)代理問題中的信任。

去中心化的系統(tǒng)性會(huì)阻止政府的干預(yù)

這樣的系統(tǒng)最終會(huì)像歷史上的所有銀行系統(tǒng)一樣被政府集中化和控制嗎？我認(rèn)為這不太可能。如果一個(gè)社區(qū)托管模式出現(xiàn)，那么在系統(tǒng)層面它可能會(huì)高度分去中心化。如果有10億用戶，平均每個(gè)聯(lián)邦有100名成員，那將等于全球分布的1000萬個(gè)社區(qū)。此外，商業(yè)規(guī)模的聯(lián)邦也可以存在，例如，作為70中的100多重簽名，簽字者在全球地理上分布。由于任何參與者都可以加入世界上的任何聯(lián)邦，聯(lián)邦之間的競(jìng)爭(zhēng)將在最值得信賴的聯(lián)邦之間非常激烈。不僅會(huì)因文化、技術(shù)和地理原因而存在自然分散化，而且還會(huì)因高度競(jìng)爭(zhēng)而分散。盡管如此，在系統(tǒng)達(dá)到這種規(guī)?；蚪⒘诉@種動(dòng)態(tài)之前，存在政府監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。

清算中心的政治后果和規(guī)?；酝泄艿某掷m(xù)性對(duì)于原生于比特幣的無需許可的金融系統(tǒng)至關(guān)重要。能夠在保持比特幣自托管的同時(shí)實(shí)際運(yùn)營(yíng)是比特幣標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)與黃金標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)之間的主要區(qū)別。黃金不是一種有效的支付手段，因此托管服務(wù)和紙幣成為必需，為分散準(zhǔn)備銀行業(yè)鋪平了道路，最終政治控制了儲(chǔ)備并最終將其移除。比特幣不同。隨著越來越多的工具為個(gè)人提供以自托管方式進(jìn)行操作的機(jī)會(huì)，個(gè)人將有可能在不將比特幣托付給托管提供商的情況下進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。似乎這種獨(dú)特于比特幣的屬性最終將阻止類似中央銀行和法定貨幣系統(tǒng)的出現(xiàn)。

最后，F(xiàn)edimint協(xié)議已經(jīng)設(shè)計(jì)成適應(yīng)特定的監(jiān)管領(lǐng)域，即監(jiān)護(hù)人為朋友、家人和社區(qū)利益而監(jiān)管資產(chǎn)，沒有盈利動(dòng)機(jī)。如果一個(gè)聯(lián)邦滿足這些特征，在許多現(xiàn)代司法管轄區(qū)免除了金融法規(guī)的規(guī)定，但不是在所有司法管轄區(qū)。當(dāng)然，法規(guī)可以改變。在迄今為止描述的系統(tǒng)中，商業(yè)級(jí)聯(lián)邦可能會(huì)根據(jù)司法管轄區(qū)的不同冒風(fēng)險(xiǎn)面臨監(jiān)管強(qiáng)制執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)。因此，聯(lián)邦的存在地點(diǎn)以及它執(zhí)行的功能將實(shí)質(zhì)性地影響它提供的金融應(yīng)用程序和提供這些應(yīng)用程序的規(guī)模。這種情況的一個(gè)積極方面是，法規(guī)很可能會(huì)在聯(lián)邦之間起到分散化的作用。

聯(lián)邦是一種基于加密和經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新，它在根本上激勵(lì)了托管的去中心化，去中心化的系統(tǒng)系對(duì)于阻止政治控制至關(guān)重要。

自由市場(chǎng)的潛力

迄今為止所描述的系統(tǒng)假定在未來，eCash將變得足夠可交換，以便在聯(lián)邦系統(tǒng)內(nèi)廣泛采用作為一種貨幣資產(chǎn)。為什么在比特幣和閃電本身已經(jīng)解決了這么多問題的情況下會(huì)發(fā)生這種情況呢？我認(rèn)為eCash之所以對(duì)比特幣生態(tài)系統(tǒng)有價(jià)值有三個(gè)主要原因：

隱私：閃電網(wǎng)絡(luò)改善了比特幣的隱私性，但eCash提供了幾乎是最佳的隱私性。就像今天的美元現(xiàn)金系統(tǒng)一樣，eCash也可以提供真正的數(shù)字現(xiàn)金隱私。當(dāng)然，可以通過將私鑰打印在紙上，然后通過QR碼驗(yàn)證金額的方式來利用物理系統(tǒng)。Opendime就是這方面的一個(gè)例子，它可以像現(xiàn)金一樣交易。在實(shí)際提供的隱私性方面，eCash可以說是優(yōu)于這種物理系統(tǒng)的，因?yàn)樗３至藬?shù)字支付的選擇性。

結(jié)算確定性：eCash通常存儲(chǔ)在用戶的移動(dòng)設(shè)備上，并可以通過分片備份到聯(lián)邦。分片的過程是將eCash助記詞分割成片段并發(fā)送給聯(lián)邦的管理者以供存儲(chǔ)，以便在丟失的情況下，管理者可以將這些片段組合在一起并歸還給用戶。但是，如果竊賊在與管理者執(zhí)行備份過程之前花費(fèi)了eCash，那么這可能無法防止竊賊竊取資產(chǎn)。

容量限制：閃電網(wǎng)絡(luò)受容量要求的限制，這鼓勵(lì)了網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的一定程度的中心化。eCash沒有這個(gè)特性。如果閃電網(wǎng)絡(luò)繼續(xù)受到入站容量限制的困擾，eCash可能會(huì)成為一種可行的支付替代方案。

這些優(yōu)勢(shì)是否足夠強(qiáng)大，以證明存在通貨膨脹的潛在風(fēng)險(xiǎn)，或者足以獲得市場(chǎng)采用？也許不是。需要考慮的重要因素是，該系統(tǒng)與自我托管相競(jìng)爭(zhēng)的程度遠(yuǎn)不及與中心化的第三方托管操作及其相關(guān)的消費(fèi)者應(yīng)用程序的競(jìng)爭(zhēng)，后者通常更容易使用。中心化系統(tǒng)不僅存在更大的道德風(fēng)險(xiǎn)，還存在通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。2022年是這樣一個(gè)年份，全球認(rèn)識(shí)到存在于交易所上、據(jù)說歸存款人所有的資產(chǎn)實(shí)際上并不存在。這被稱為“紙上比特幣”，可以理解為這些交易所通過不完全以比特幣擔(dān)保的會(huì)計(jì)分類賬來實(shí)際上減少了供應(yīng)，只要這些余額被認(rèn)為是真實(shí)的。無論如何，真正的比特幣供應(yīng)不受影響。如果中心化分類賬被信任用于第三方托管，那里總是存在紙上比特幣和通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。因此，問題是：你是否更愿意讓通貨膨脹的激勵(lì)機(jī)制存在于一個(gè)相對(duì)更為去中心化的全球社區(qū)模型中，而這個(gè)模型具有強(qiáng)烈的抑制激勵(lì)，還是存在于主要的中心化交易所中，這些交易所存在強(qiáng)烈的道德風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)？

盡管如此，市場(chǎng)是否會(huì)自愿采用eCash，或者說比特幣和閃電已經(jīng)足夠好了嗎？再次，也許不是。請(qǐng)考慮到LN（閃電網(wǎng)絡(luò)）是聯(lián)合的eCash系統(tǒng)的基本組成部分。使用eCash是可選的。理論上，你可以托管在一個(gè)聯(lián)合體中，然后只在閃電網(wǎng)絡(luò)中交易。一個(gè)聯(lián)合體也可以是一個(gè)LSP（閃電網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商），他們可以發(fā)行eCash并立即將其轉(zhuǎn)換為閃電網(wǎng)絡(luò)供用戶使用，或者干脆不發(fā)行eCash。協(xié)議像fedimint可能自然地適合于社區(qū)型LSP模型。然而，這可能會(huì)導(dǎo)致一個(gè)更為集中化的系統(tǒng)，因?yàn)槿萘肯拗坪徒鹑诜ㄒ?guī)會(huì)限制聯(lián)合體在小規(guī)模社區(qū)中的發(fā)展能力。如果這樣的系統(tǒng)出現(xiàn)，它可能會(huì)導(dǎo)致與今天的第三方托管運(yùn)營(yíng)商相似程度的中心化。重要的是，市場(chǎng)能夠解讀所有這些考慮因素（希望還有我尚未理解的更多因素）。

eCash比比特幣和LN（閃電網(wǎng)絡(luò)）更加私密和不受限制。此外，eCash對(duì)抵押的保護(hù)力度也比第三方托管提供者更強(qiáng)。

自由銀行 vs 100%準(zhǔn)備金制度

一個(gè)值得探討的系統(tǒng)性考慮因素是eCash是否可能以全備付或部分備付制度存在，以及兩者分別是什么樣子的？請(qǐng)考慮下表，其中表示了每種類型的信用及其相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)：

信貸類型、主要發(fā)行人以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的說明性分類描述

垂直列顯示了信用發(fā)行者的三個(gè)主要類別：點(diǎn)對(duì)點(diǎn)（P2P）、中介和還發(fā)行一種私人媒介形式的中介。這三種類型的發(fā)行者還可以發(fā)行各種類型的信用，鑒于他們正在發(fā)行的信用類型，也會(huì)維持各種風(fēng)險(xiǎn)。我們可以看到，發(fā)行者類型限制了發(fā)行某些類型的信用的能力，從而限制了與發(fā)行者相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)水平：

1. P2P（點(diǎn)對(duì)點(diǎn)）：在P2P經(jīng)濟(jì)中發(fā)行的信用受到最大限制。個(gè)人可以提供實(shí)物信用，不需要提供正式的貸款——提供一項(xiàng)服務(wù)并將支付推遲到將來的某個(gè)日期。這可以是從您的當(dāng)?shù)鼐瓢墒盏揭槐【?，然后在下周支付，也可以是從?yīng)收賬款合同中延長(zhǎng)支付期限，從30天延長(zhǎng)到60天。也可以使用擔(dān)保或不使用擔(dān)保提供點(diǎn)對(duì)點(diǎn)貸款。盡管P2P經(jīng)濟(jì)中的私人信用和貸款發(fā)行肯定會(huì)大規(guī)模存在，但貸款也需要中介的專業(yè)化和經(jīng)濟(jì)化。因此，某種形式的中介將存在以提供貸款。在所有這些信用形式中，發(fā)行者都面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。

2. 中介：通過接受存款并發(fā)放貸款而發(fā)行的信用。該列的關(guān)鍵區(qū)別在于，這些中介會(huì)直接以比特幣（或通過閃電網(wǎng)絡(luò)）提供貸款，而不是發(fā)行自己的媒體或支付方式（例如eCash）。這些中介機(jī)構(gòu)接受存款并與其合同條件相關(guān)。如果這些是定期存款，那么就不存在銀行擠提風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榇婵钊瞬荒茉诤贤谙拗辽贊M足之前提取。然而，如果它們是活期存款，存款人可以在任何時(shí)刻提取，存在存款期限與貸款期限不匹配的風(fēng)險(xiǎn)。只要存款期限不匹配，就有中介機(jī)構(gòu)可能發(fā)生擠提風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。即使是沒有存款期限不匹配的全備機(jī)構(gòu)，也可能因借款人違約而導(dǎo)致不良利率超過總利息的狀況而破產(chǎn)。此外，中介系統(tǒng)更容易受政治控制，因?yàn)樗鼈兪鞘芨鱾€(gè)司法管轄區(qū)法律約束的機(jī)構(gòu)。

3. 私人媒介發(fā)行者：如果中介發(fā)行自己的私人媒介（例如eCash），那么他們將在自己特定的媒介形式中提供貸款，該媒體以比特幣作為支持。發(fā)行私人媒介的中介機(jī)構(gòu)存在管理部分準(zhǔn)備金的風(fēng)險(xiǎn)。他們也可以是一個(gè)全備機(jī)構(gòu)，以比特幣1:1支持他們的私人媒介。如果完全備付，擠兌風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)類似于不發(fā)行媒介的中介機(jī)構(gòu)，但如果部分備付，擠提風(fēng)險(xiǎn)要大得多。此外，正如歷史向我們展示的那樣，部分備付機(jī)構(gòu)更容易失敗，從而為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的侵占創(chuàng)造了有利的環(huán)境。隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)的侵占增加，整個(gè)系統(tǒng)最終變成了法定貨幣體系的風(fēng)險(xiǎn)更大。

這些系統(tǒng)都有可能出現(xiàn)在比特幣生態(tài)系統(tǒng)中。如果我們將這一框架直接應(yīng)用于聯(lián)合eCash發(fā)行機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果規(guī)模擴(kuò)大，部分備付機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)是有可能的。但這是一個(gè)更加危險(xiǎn)的情況。由于該系統(tǒng)的數(shù)字和加密性質(zhì)所帶來的效率，將使部分備付成為一種危險(xiǎn)和不可持續(xù)的商業(yè)模式。此外，比特幣的基本供應(yīng)量不受中央機(jī)構(gòu)的影響，因此信用發(fā)行不能被系統(tǒng)性地操縱?？紤]到比特幣本土金融體系的這兩個(gè)特點(diǎn)，部分備付信用的發(fā)行將受到局部實(shí)踐的限制，只能在短期內(nèi)可持續(xù)。部分準(zhǔn)備備付制度絕不是實(shí)現(xiàn)信用的唯一途徑。如前所討論的原因，比特幣、閃電網(wǎng)絡(luò)、eCash和聯(lián)合體提供的技術(shù)能力構(gòu)成了一個(gè)強(qiáng)大的工具包，用于構(gòu)建朝著全備儲(chǔ)備標(biāo)準(zhǔn)的系統(tǒng)，具有強(qiáng)大的促使力朝著點(diǎn)對(duì)點(diǎn)信用靠攏。

然而，全備儲(chǔ)備標(biāo)準(zhǔn)（100%準(zhǔn)備金）的出現(xiàn)并不是一定的，特定的激勵(lì)因素可能會(huì)催生部分準(zhǔn)備備付機(jī)構(gòu)：賦稅權(quán)。賦稅權(quán)被定義為發(fā)行貨幣的成本與市場(chǎng)價(jià)值之間的差額，賦稅權(quán)創(chuàng)造了一種激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)中介機(jī)構(gòu)以更寬松的條件發(fā)行更多的私人媒介，以增加它們的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。盡管自由銀行系統(tǒng)的許多方面限制了賦稅權(quán)能夠合理提取的程度，但它并沒有消除至少嘗試賦稅權(quán)的激勵(lì)。

然而，信用系統(tǒng)可以在沒有部分準(zhǔn)備備付制度的情況下實(shí)現(xiàn)。退出系統(tǒng)并在比特幣和閃電網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)操作的能力將是不可持續(xù)的部分備付制度的主要阻止因素。隨著點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的自持經(jīng)濟(jì)體在與托管金融系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)中不斷形成，要在競(jìng)爭(zhēng)激烈的條件下運(yùn)營(yíng)部分備付機(jī)構(gòu)將變得更加具有挑戰(zhàn)性。與點(diǎn)對(duì)點(diǎn)系統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)只是其中一個(gè)阻礙因素，除了前面描述的其他因素，還有待看到哪些技術(shù)最終將最好地激勵(lì)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)或全備準(zhǔn)備制度成為標(biāo)準(zhǔn)。

具有話題性的，世界在2023年見證了在線經(jīng)濟(jì)中協(xié)調(diào)迅速的擠提風(fēng)險(xiǎn)是如何發(fā)生的。信息以光速傳播，共識(shí)可以很快形成關(guān)于某個(gè)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況。移動(dòng)銀行使取款更加容易，且明顯更迅速。比特幣是一種無需許可的資產(chǎn)，可以通過閃電網(wǎng)絡(luò)瞬間轉(zhuǎn)移。通過互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)技術(shù)、單方面退出協(xié)議的能力以及比特幣所實(shí)現(xiàn)的信息透明度可能會(huì)極大地增加部分備付制度破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)間跨度如此之短，以至于運(yùn)營(yíng)這樣的機(jī)構(gòu)在實(shí)踐中變得不可能承受風(fēng)險(xiǎn)。

回到社區(qū)信任的概念，互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)重新定義了社區(qū)，不僅可以在地理或遺傳層面存在，還可以在由共同利益定義的全球?qū)用娲嬖?。比特幣也啟用了在線社區(qū)。社區(qū)是圍繞共同興趣組織的個(gè)人群體，而要使人們組織起來，他們必須有進(jìn)行交易的能力。比特幣已經(jīng)啟用了在線社區(qū)進(jìn)行無需許可的組織、交易，從而形成社區(qū)。我們尚未完全了解這種組織和潛力的全部范圍。

擱置Fedimint協(xié)議，考慮僅僅聯(lián)合托管模式的技術(shù)以某種形式出現(xiàn)。這種模式需要信任，而在本地級(jí)別應(yīng)用的便捷性增加了系統(tǒng)保持分散的潛力。然而，它也可以在分布式的在線格式中創(chuàng)建安全性。全球各地的各種社區(qū)可以使用這項(xiàng)技術(shù)來繞過地理障礙，以更安全、不那么依賴信任的方式形成社區(qū)。

激勵(lì)機(jī)制是針對(duì)比特幣中原生自由銀行體系出現(xiàn)的，技術(shù)進(jìn)步有望防止部分備付銀行業(yè)務(wù)成為可持續(xù)的商業(yè)實(shí)踐。

創(chuàng)新技術(shù)

討論到如何進(jìn)一步發(fā)展的技術(shù)，以使這個(gè)理論系統(tǒng)成為可能。到目前為止，我們已經(jīng)討論了閃電網(wǎng)絡(luò)（LN）、聯(lián)合體（federations）和eCash等技術(shù)。這些技術(shù)的結(jié)合具有足夠的特點(diǎn)，可以促成數(shù)字原生金融體系的孵化，但系統(tǒng)并不完善，可以受益于進(jìn)一步發(fā)展的技術(shù)。

其中一個(gè)目前還處于理論階段的技術(shù)可以解決提出的聯(lián)合體（federations）、閃電網(wǎng)絡(luò)（LN）和eCash系統(tǒng)中的一些問題：

1. 聯(lián)合鑄幣機(jī)構(gòu)（Fedimints）不提供單方面退出選項(xiàng)（但閃電通道提供）。

2. 閃電網(wǎng)絡(luò)在結(jié)構(gòu)上有利于中心化。

3. 當(dāng)吸引用戶加入時(shí)，聯(lián)合鑄幣機(jī)構(gòu)和閃電網(wǎng)絡(luò)都受到區(qū)塊空間和交易費(fèi)用的限制。

要實(shí)現(xiàn)與Visa網(wǎng)絡(luò)（每秒約6萬筆交易）相當(dāng)?shù)慕灰酌棵耄═PS）理論上可能，前提是平均交易大小為100比特。然而，這可能是一種不太恰當(dāng)?shù)谋容^。如果ASP主要用于入金和托管，類似銀行，那么適當(dāng)?shù)闹Ц毒W(wǎng)絡(luò)比較應(yīng)該是與銀行結(jié)算網(wǎng)絡(luò)相比。從這個(gè)角度來看，ASP促進(jìn)支付的能力可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于現(xiàn)有的銀行基礎(chǔ)設(shè)施。

撇開比較不談，有關(guān)VTXO作為支付手段最有趣的是，隨著比特幣的價(jià)值不斷增加，它們變得更具資本效率。存在一些全球平均支付大小，這是固定的，而比特幣的價(jià)值預(yù)計(jì)會(huì)顯著增值（并且可能會(huì)不斷增值）。隨著比特幣在世界上代表更多價(jià)值，VTXO作為全球支付層的潛力也會(huì)增加。換句話說，隨著比特幣網(wǎng)絡(luò)在全球代表更多價(jià)值，所需的資本儲(chǔ)備上限（1050萬比特幣）代表更多價(jià)值，而平均交易大小則成為其較小部分。

從根本上來說，這里的一個(gè)關(guān)鍵觀點(diǎn)是，明天的支付網(wǎng)絡(luò)可能不會(huì)成為后天的支付網(wǎng)絡(luò)。今天最有意義的支付協(xié)議可能不會(huì)像與系統(tǒng)的資本約束成比例的支付成本下降那么有意義。

盡管如此，這個(gè)系統(tǒng)的現(xiàn)實(shí)將比這個(gè)理論討論要復(fù)雜得多，現(xiàn)有協(xié)議提供了不同且潛在更出色的支付功能。閃電網(wǎng)絡(luò)可以提供資本成本較低的交易吞吐量。eCash是低價(jià)值高頻交易的理想媒介，但需要信任，而閃電網(wǎng)絡(luò)同樣有價(jià)值但隱私性較差且受流動(dòng)性約束。所有這些協(xié)議都具有有價(jià)值的特性，這些特性在可能優(yōu)化的聯(lián)邦服務(wù)提供商中得到體現(xiàn)，這些提供商使用eCash、LN和Ark。

就目前所討論的角度而言，Ark不能在沒有CTV、TXHASH或元素操作碼軟分叉的情況下實(shí)施，而且需要審議該協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)。正如前面所討論的，支付的資本效率（因此資本成本）是一個(gè)重要的考慮因素，可能是該協(xié)議應(yīng)用的主要推動(dòng)因素。還有其他需要考慮的攻擊向量，比如拒絕服務(wù)（DOS）攻擊：

針對(duì)用戶的攻擊：退出ASP是自愿的，但進(jìn)入ASP則不是。雖然ASP為用戶提供了單方面的退出權(quán)，但他們也有權(quán)拒絕用戶的訪問或持續(xù)參與，因?yàn)樗麄儾槐貫橛脩籼峁┙尤牖虼碛脩艚粨Q支付。與銀行類似，用戶必須相信他們將擁有訪問權(quán)限。如果這樣的系統(tǒng)獲得了關(guān)鍵質(zhì)量，就可能會(huì)出現(xiàn)針對(duì)參與的黑名單。值得注意的是，這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有服務(wù)提供商都是普遍的，P2P系統(tǒng)的發(fā)展是解決方案。聯(lián)合基礎(chǔ)設(shè)施可能是對(duì)用戶的DOS攻擊的一個(gè)潛在解決方案，這也是多協(xié)議服務(wù)提供商優(yōu)化的另一個(gè)論點(diǎn)。

針對(duì)ASP的攻擊：DOS攻擊對(duì)ASP是可能的，可以進(jìn)行任意交易以迫使ASP維持不可能高或非常昂貴的儲(chǔ)備余額。然而，這種攻擊的資本成本可能如此之高，以至于只有那些對(duì)ASP的競(jìng)爭(zhēng)系統(tǒng)具有重大興趣的攻擊者才會(huì)經(jīng)濟(jì)合算。

強(qiáng)制到期垃圾郵件：如原始閃電網(wǎng)絡(luò)白皮書中所述，這就好像在閃電網(wǎng)絡(luò)或任何多方合同設(shè)置中，如果大規(guī)模、有意或無意的用戶失敗，就需要許多其他用戶立刻將很多與時(shí)間有關(guān)的交易放到區(qū)塊鏈上，即在LN或任何多方合同設(shè)置中，如Ark，出現(xiàn)了大規(guī)模、有意或無意的用戶失敗，需要許多其他用戶同時(shí)將許多與時(shí)間有關(guān)的交易上鏈。在Ark的情況下，如果ASP永久下線，那么每個(gè)人都需要在他們的資金被沒收給ASP之前退出。這個(gè)問題可能會(huì)在最不希望出現(xiàn)的時(shí)候引發(fā)嚴(yán)重的用戶和網(wǎng)絡(luò)問題。

不過，就目前而言，Ark似乎是一個(gè)獨(dú)特且可行的方案。最有趣的是，Ark可能是實(shí)現(xiàn)無信任銀行的協(xié)議所必需的。閃電網(wǎng)絡(luò)可以在沒有服務(wù)提供商的情況下使用，但Ark不能，就像銀行一樣。VTXO（Ark預(yù)簽交易）是另一種支付方式，但在密碼學(xué)上保證了完全備付。類似于無信任的銀行支票，VTXOs不僅僅像黃金一樣可靠，它們也像比特幣一樣可靠。綜上所述，Ark協(xié)議可以為無信任的服務(wù)提供商的自由銀行體系提供必要的基礎(chǔ)設(shè)施，從而從基本的經(jīng)濟(jì)職能中移除代理。從中，各種金融功能的功能譜系出現(xiàn)了，從完全集中的托管運(yùn)營(yíng)到托管LSP，再到聯(lián)邦托管、無信任的ASP，以及純粹的P2P系統(tǒng)。

通過將密碼學(xué)解決方案應(yīng)用于基本的金融職能，可以降低整個(gè)金融系統(tǒng)中的代理。本土比特幣生態(tài)系統(tǒng)中的新興技術(shù)繼續(xù)展現(xiàn)出新穎的密碼學(xué)創(chuàng)新。

的選擇能夠搶先于銀行業(yè)中不可避免的集中化，并且技術(shù)使審查和通貨膨脹變得過時(shí)。