Coinbase抄底的力度在加強，買入的ETH多于BTC；幣市價格更多由情緒和信息驅(qū)動。

編者語：加密數(shù)據(jù)分析師 Phyrex 全面分析了 Coinbase 第三季度的財報，得出結論 Coinbase 抄底的力度在加強，而且抄底 BTC 和 ETH 仍然是主要手段。

昨天晚上美股開盤后就一直在發(fā)現(xiàn) Coinbase 的股價跳空高開，截止到閉盤上漲了將近 9%，本來還以為是有未知的利好要釋放導致大量的投資者搶購，結果看完財報后只能用喜憂參半來形容，我們還是先說結果在看細節(jié)，財報公布以后 Coinbase 在盤前的股價下跌了超過 4%，大體來說六月份貝萊德申請 #Bitcoin現(xiàn)貨 ETF 確實刺激了市場的交易量和用戶的情緒，使得 #Coinbase 的收入增加了 14%，達到 6.74 億美元，高于市場預期的 6.54 億美元，但是成交量卻僅為 760 億美元，低于市場預期的 804 億美元，也低于第二季度的 920 億美元。這是導致了 Coinbase 股價下跌的主要原因。

不過雖然 Coinbase 已經(jīng)連續(xù)七個季度虧損，但是這個季度的虧損量從去年同期的 5.45 億美元下降到 230 萬美元，考慮到第四季度也就是目前可能會帶來更大的成交量和用戶情緒，很有可能第四季度 Coinbase 就能扭虧為盈。而 Coinbase 在這次主要的盈利原因是和 Circle 共同運作 USDC，享受到了 USDC 儲備金購買美債后獲得的收益，尤其是 Circle 的儲備金多以短期美債為主，而短期美債的收益率即便是到現(xiàn)在都普遍在 5.3% 左右，甚至本周還有釋放了符合條件的美國投資者可以交易期貨的功能，當然這些都不是重點，重點是我們通過細節(jié)數(shù)據(jù)看看美國投資者的真實反應。

首先是截止到 9 月 30 日的數(shù)據(jù)中可以看到主要的交易收益中，普通用戶貢獻了 2.74 億美元的手續(xù)費，低于 2022 年同期的 3.46 億美元，而 2023 年前九個月的交易收益只有不到 9.37 億，大幅低于去年同期的 19.28 億，也就是 2023 年的前三個季度總用戶交易量相比去年同期減少了十億美元，這代表的就是用戶情緒的衰退，同時也代表了市場中流動資金的緊缺，和我們一起分析的情況是同樣的。而且第三季度用戶的交易手續(xù)費要低于前三個季度的均值，這也算正常畢竟只有 6 月中旬到 7 月底一個月情緒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

另一個重要的數(shù)據(jù)就是來自于機構（包括做市商）的收益只有 1,407 萬美元，低于去年同期將近 2,000 萬的水平，同時 2023 年前三個季度機構貢獻的收入也只有不到一億美元，是去年同期的一半，而且第三季度的機構收益貢獻低于前三個季度的均值，這也說明了隨著 SEC 和 CFTC 監(jiān)管的加劇，不但是做市商出現(xiàn)了離場，就連機構投資者的投資者熱情都是在持續(xù)降低的。在收入上最大的利好就是穩(wěn)定幣的收入，可以看到第三季度的收益是 1.72 億美元，高于去年同期將近 1 億美元，2023 年前九個月的穩(wěn)定幣收益是 5.22 億美元，超過去年同期的 5 倍以上。第三季度的穩(wěn)定幣收益略低于前三個季度的均值。

甚至我們可以看到 Coinbase 在第三季度中包括穩(wěn)定幣收益，區(qū)塊獎勵，利息和托管收益在內(nèi)的非交易收益是 3.34 億美元，超過了交易收益的 2.88 億美元的 16%，如果單純只計算交易收益 Coinbase 已經(jīng)虧到了只剩下內(nèi)褲的地步，不但大幅低于去年同期的水平，而且第三季度的交易收益也低于前三個季度的平均收益，而這個數(shù)據(jù)就是在告訴我們，美國的小規(guī)模投資者，美國的機構，美國的做市商都在逐漸的遠離加密貨幣的交易，當然這個數(shù)據(jù)是在 10 月份現(xiàn)貨 ETF 熱炒之前，想來第四季度的數(shù)據(jù)應該會有好轉(zhuǎn)，但從目前預測數(shù)據(jù)來看，幫助也是有限。

不過通過 Coinbase 的財報看到一個很有趣的現(xiàn)象，隨著美元充值的合規(guī)化，Coinbase 支持信用卡和銀行賬戶的直接入金，而這就給一些投機分子可乘之機，雖然沒有明確的說明但想來是通過信用卡入金后進行投資，如果賺了就皆大歡喜，如果虧了就去投訴盜刷，而這筆資金銀行也會從 Coinbase 撤銷，而這筆「虧損」也要 Coinbase 來承擔，當然對于這樣的用戶想來 Coinbase 即便不列入黑名單，也會加強管理，但讓 Coinbase 有單獨的一條說明，想來這種「擼羊毛」的投機者也不少。

另一個需要關注的事情是，Coinbase 對于客戶的托管和資產(chǎn)保護增加了不少，截止到 2023 年的前九個月總持有的客戶資產(chǎn)就超過了 1,177.6 億美元，高于去年全年的 804.5 億美元，要知道目前整個加密貨幣的市值也就是 1.28 萬億，這還是 BTC 和 ETH 帶動下整體大盤大幅上漲的結果，而九月底的時候也就是 1 萬億美元出頭，而 Coinbase 的用戶儲存就占了幣市整體市值的 10% 以上，說來很可笑，這主要代表的是目前更多的用戶對于去中心化存貯的不信任，反而是更加的信任中心化存儲，當然 Coinbase 也買了保險并且提供全額賠付，而且托管的費用確實也不高。

想來這是高凈值用戶和機構的首選，這也僅限于完全合規(guī)并受到監(jiān)管的交易所，我知道很多小伙伴想說什么，香港也有很多提供托管的機構，但好像也是需要做 KYC 和 AML 的，有興趣的小伙伴可以自己了解一下，說回到 Coinbase 的托管，還可以看到有將近一半的托管中高凈值和機構用戶的資產(chǎn)是 BTC，占了將近一半，而剩下的一半中 ETH 又占了一半以上，所以目前的格局仍然可以很明顯，對于高凈值用戶和機構來說，#BTC 仍然是持倉的首選，而其次就是 #ETH，而且 ETH 的持倉量能達到 BTC 的 53% 左右，仍然是僅次于 BTC 最受到高凈值和機構用戶青睞的加密貨幣。

下一個數(shù)據(jù)就是 Coinbase 自持有的加密貨幣資產(chǎn)總額，這對于很多小伙伴對于「狗莊」的判斷與否提供了數(shù)據(jù)，截止到 2023 年的 9 月 30 日，Coinbase 總持有的作為投資用加密貨幣的總值是 5.72 億美元，成本是 3.1 億美元，同時對于投資持有 Coinbase 也有專門的解釋，大體的意思是 Coinbase 不打算頻繁性的交易這些資產(chǎn)，也會通過衍生品或者其他金融工具進行對沖，甚至有可能會將這些資產(chǎn)借貸出去。目前九個月的總持倉成本和公允價值都超過去年全年的數(shù)據(jù)，說人話就是進入了 2023 年以后 Coinbase 加大了對于加密貨幣的抄底，買入了更多的資產(chǎn)，并且已經(jīng)盈利超過 2.6 億美元，高于去年全年不到 1.4 億美元的收入。

而其中 Coinbase 抄底的資產(chǎn)以 BTC 和 ETH 為主，這是在預期之內(nèi)，但 Coinbase 抄底的 BTC 和 ETH 在成本上雖然是非常的相近，但確實投資 ETH 的成本 1.28 億美元要略微的高于 BTC 的 1.26 億美元，這就說明 Coinbase 是同時看好 BTC 和 ETH 這兩種資產(chǎn)，但略為的更看好 ETH 的價格成長，當然從目前的財報數(shù)據(jù)來看，投資 ETH 的凈收益確實沒有 BTC 高，BTC 和 ETH 的總投資量占劇了 Coinbase 投資的 82% 以上，但從收益來看，BTC 和 ETH 截止到目前的收益，僅占總收益的 78%，確實 BTC 和 ETH 的漲幅低于 ALT。

但從相對于 2022 年的數(shù)據(jù)來看，Coinbase 是加大了對于 BTC 和 ETH 的投資收益，即便 2022 年也是 ALT 貢獻的收益最大，也是縮減了對于 ALT 的投資量，這也是告訴我們一個重要的道理，越是大體量的投資，越是寧愿選擇收益可能會低，但穩(wěn)定性更高的資產(chǎn)，同時可以用小倉位去做高風險投入，這點和我昨天發(fā)的投資策略完全一樣，當然至于如何選擇還是要看小伙伴們自己的了，另外 Coinbase 出于運營目的持有的加密貨幣中 ALT 占了多數(shù)，有超過 4,400 萬美元，其次是 ETH 占了 2,500 美元以上，最少的是 BTC 有 1,100 美元左右，而這些資產(chǎn)會用于支付 Gas 費等費用。

最后 Coinbase 對自己的用戶做出了分析，認為很大一部分交易量來自相對較少的客戶，這些客戶的流失或交易量的減少可能會對 Coinbase 的業(yè)務、經(jīng)營業(yè)績和財務狀況產(chǎn)生不利影響。數(shù)量相對較少的機構做市商和高交易量消費者客戶占 Coinbase 上交易量和凈收入的很大一部分。這里其實透出了一個很重要的數(shù)據(jù)，同時也可能是會給 Coinbase 帶來致命的地方，就是更多的機構，做市商或者是高凈值投資者是 Coinbase 的主要收入來源，但這部分的投資者選擇 Coinbase 的主要原因是足夠合規(guī)，并且是受到監(jiān)管的上市公司，但如果 BTC 和 ETH 的現(xiàn)貨 ETF 通過，很有可能會大幅削弱 Coinbase 的盈利能力。

雖然這對于更多的普通投資者沒有什么影響，但可以看到今后交易所的發(fā)展方向，越是合規(guī)的交易所就越會受到現(xiàn)貨 ETF 的沖擊，而合規(guī)交易所的營收已經(jīng)從交易收入向周邊收入轉(zhuǎn)移，對于這種情況來說必然會降低交易所作為「交易」的屬性，但確實會增加交易所作為金融的屬性?？赐耆?Coinbase 在第三季度的財報后得出最重要的總結就是 Coinbase 抄底的力度在加強，而且抄底 BTC 和 ETH 仍然是主要手段，買入的 ETH 會多于 BTC，并按照財報數(shù)據(jù)計算，Coinbase 在 2023 年新增持 9,629 枚 BTC，144,450 枚 ETH，以及若干占比 22% 的 ALT。