你很少說上漲 82% 資產(chǎn)“表現(xiàn)不佳”，但 2023 以太坊的以太幣 (ETH) 這就是代幣的情況。第二大加密資產(chǎn)今年產(chǎn)生了強(qiáng)勁的回報(bào)(價(jià)格波動性相對較低) [ 1]但增值仍遠(yuǎn)低于BTC (BTC),BTC今年有望上漲 162%。[2] ETH/BTC 價(jià)格低于全年，達(dá)到全年，達(dá)到 2021 年中至今的最低水平(圖表) 1)。[3] Grayscale Research 覺得 ETH 在 2023 年表現(xiàn)不佳的原因有幾個。

圖表 1:2023 年 ETH/BTC 價(jià)格比呈下降趨勢

首先，今年有一些BTC獨(dú)特的積極因素，包括潛在的比特幣 ETF 現(xiàn)貨的進(jìn)展和美國銀行的不穩(wěn)定凸顯了比特幣取代數(shù)字貨幣系統(tǒng)的作用。這些發(fā)展似乎促進(jìn)了以比特幣為核心的加密投資產(chǎn)品的資本流入，這可能有助于其更多的價(jià)格回報(bào)。比如,Grayscale Research 估計(jì),到 2023 2000年，以比特幣為重點(diǎn)的加密貨幣交易所交易商品 (ETP)（包括美國期貨產(chǎn)品和海外現(xiàn)貨產(chǎn)品）的凈流入總額約為 20 億美金。相比之下，以太坊為重點(diǎn)的加密貨幣交易所交易商品 (ETP) 凈流入總額約為 20 億美金。同期 ETP 總額僅為 2,400 萬美元(圖表 2)。[4]

圖表 2:BTC獨(dú)特的積極因素似乎促進(jìn)了更多 ETP 流入

其次，今年大部分智能合約平臺代幣漲幅低于BTC，而今年大部分智能合約平臺代幣漲幅低于BTC， ETH 交易量與同類人群基本一致。如圖表 3 如富時灰度智能合約平臺數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)指數(shù)2023所示 年將上漲約 94%，僅略高于 ETH。[5]截至 10 一年來，以太幣的表現(xiàn)優(yōu)于其他代幣，但其他代幣最近也迎頭趕上（突出表現(xiàn)包括） AVAX 和 SOL)。全年來看,ETH 在智能合約平臺數(shù)字貨幣領(lǐng)域 40 種代幣接近中心位置。[6]

圖表 3:以太坊性能與智能合約平臺加密行業(yè)一致

第三，與其他鏈相比，以太坊主網(wǎng)的鏈上活動(在某些類別中)恢復(fù)緩慢。例如，自本季度初以來，Solana NFT 成交量增長更快(約) 15 倍)，在以太坊上 NFT 成交量增長更快(約) 2 倍)。[7]由于序數(shù)的興起，BTC上的數(shù)字收藏品交易也激增（圖表） 4);12 月底，由于序數(shù)成交量大，BTC的日成本甚至超過了以太坊。[8]雖然 Grayscale Research 對以太坊的 NFT 生態(tài)系統(tǒng)仍然是建設(shè)性的，但是 Solana BTC最近在這一鏈活動領(lǐng)域占據(jù)了市場份額。[9]

圖表 4:比特幣和 Solana 上的 NFT 活動越來越多

從更廣泛的角度來看，盡管以太坊今年落后于比特幣和其他一些加密資產(chǎn)，但它在平方根和波動性調(diào)整的基礎(chǔ)上明顯超過了傳統(tǒng)的資產(chǎn)類別（圖表） 5)。因此，雖然其價(jià)格今年“只”上漲 82%，但我們認(rèn)為，這種反彈應(yīng)該被視為數(shù)字貨幣復(fù)蘇和擴(kuò)張的證據(jù)。

圖表 5:以太坊的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益優(yōu)于傳統(tǒng)資產(chǎn)類別

盡管還有其他區(qū)塊鏈 2023 這一年備受關(guān)注，但以太坊的未來似乎是光明的。最重要的是，該鏈一直受益于該行業(yè)最深的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，擁有最分散的應(yīng)用程序(DApp)、開發(fā)者最多，收入最高。[10]以太坊正在追求一種“模塊化”的開發(fā)方式，其中第一種是以太坊 2 層層區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)將建立在第一位 1 在層鏈的基礎(chǔ)上，允許擴(kuò)展活動。這項(xiàng)工作仍在進(jìn)行中，但應(yīng)該在明年通過 EIP-4844 [11]向前邁出一步，這將使第一步 2 層層擴(kuò)展解決方案以太坊上確定的交易成本降低 10-100 倍[12] 。這有助于減少以太坊 Layer 2 客戶的成本。

如果以太坊能吸引新客戶加入其持續(xù)發(fā)展 L2 它可能在生態(tài)系統(tǒng)中，它可能在生態(tài)系統(tǒng)中， 2024 再次回到中央舞臺。在五個灰色數(shù)字貨幣領(lǐng)域，智能合約平臺的目標(biāo)市場可能面臨最激烈的競爭。

像 Solana 如此低成本的“整體”區(qū)塊鏈可以為新客戶提供一種迷人的感覺，特別是當(dāng)與精心設(shè)計(jì)的錢夾和其他生態(tài)系統(tǒng)應(yīng)用程序一起使用時。相比之下，以太坊的模塊化環(huán)境可能更難導(dǎo)航，因?yàn)橛脩粜枰鲃釉谥骶W(wǎng)上與之相比 L2 建立資產(chǎn)橋梁。然而，這些網(wǎng)絡(luò)的研發(fā)仍處于起步階段。哪些區(qū)塊鏈設(shè)計(jì)選擇將找到最佳的商品/市場匹配度，并隨著時間的推移給其原始代幣帶來最大的價(jià)值還有待觀察。一旦終端用戶主要與應(yīng)用程序互動（區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施在后臺），以太坊當(dāng)前用戶體驗(yàn)的挑戰(zhàn)應(yīng)該變得不那么重要，以太坊的其他功能，如其可靠的分散化，可能會吸引開發(fā)人員，并最終支持代幣估值。對于不確定智能合同平臺之間的競爭將如何進(jìn)行的投資者來說，在這個數(shù)字貨幣領(lǐng)域進(jìn)行多元化投資可能值得探索。

[1] 根據(jù)截至 2023 年 12 月 18 日數(shù)據(jù)顯示，以太坊每周價(jià)格波動率在 2023 年約為 45%，約為歷史平均值的一半。資料來源：彭博社、彭博社、Grayscale Investments。

[2] 對于 ETH 和 BTC,價(jià)格來源是截止日期 2023 年 12 月 20 彭博社。日彭博社。

[3] 截至 2023 年 12 月 20 日,ETH/BTC 價(jià)格比為 0.0502。

[4] 截至 2023 年 12 月。

[5] A截至 2023 年 12 月 20 日。截至 2023 年 12 月,ETH 約占該指數(shù)權(quán)重 20%。

[6] 基于 2023 年 12 月 19 前幾天指數(shù)成分股季度重新調(diào)整。

[7] 基于截至 2023 年 12 月 15 日的 7 日移動平均成交量。資料來源：Allium。

[8] 來源:Coin Metrics.

[9] 比如,截至 2023 年 12 月，以太坊每天都在 NFT 成交量中的份額約為 40%,低于 2023 第四季度前的約定 90%。資料來源：Allium、Grayscale Investments。

[10] 來源:DApp Radar, Electric Capital Developer Report, Token Terminal. 截至 2023 年 12 月。

[11] “EIP“是以太坊改善提案。 EIP-4844是以太坊的一項(xiàng)計(jì)劃升級，希望引入一種新的交易方式，以較低的成本處理大量數(shù)據(jù)，從而顯著提高網(wǎng)絡(luò)效率和可擴(kuò)展性。

[12] 來源:Coinbase,截至 2023 年 12 月。