距離以太坊的誕生已經過去 10 年，從金融體系的角度來看，這無疑是一個波瀾壯闊的時刻「階層跨越」,畢竟，以太坊已經從荒野走向華爾街主流機構的認可 ETF 跑道上，但這就是以太坊的終結，或者說 Crypto 資產所有權嗎？事實可能并非如此。

不久前就結束了 EthCC 活動上,Blockworks 成員 Mippo 在播客節(jié)目中采訪以太坊創(chuàng)始人 Vitalik Buterin,其中 Vitalik 這意味著未來的焦點將逐漸從 Layer1 問題變成了更接近網絡層的問題。

他也覺得最后的決定 Crypto 資產的成功是技術的實際應用，而不是持續(xù)的炒作，就像他的諷刺表達一樣「如果 Crypto 資產領域被記住是一群日益減少的理想主義者，或者一群人交易數字猴子和名人的照片，這將是一個令人失望的結果。」

也許一部分 Web3 從業(yè)者已經覺醒，這個行業(yè)需要的不再只是一個供大家使用的行業(yè)「無厘頭炒作」目標應該更廣泛地應用到公眾視野中，這也是為什么它看起來像是為什么 Ton 這種生態(tài)學會突然成為各種機構和投資者關注的焦點，因為這背后是數字 10 億用戶可用 Web3 商品，雖然也很早期，但已經有了原型。

雖然市場上還充斥著各種各樣的市場 Layer2 敘事，但正在經歷各種各樣的敘事，但正在經歷「鬼城」在高市值之后，機構和普通參與者都不再相信這個故事會成功。畢竟，當這個故事成功時， Layer1 綽綽有余的時候，誰還會在乎 Layer2。

從上半年開始瘋狂涌現 ETH L2 現在突然雨后春筍般涌現。 BTC L2，同樣的故事還在上演，但這些故事還在上演 Layer2 背后是生態(tài)發(fā)展的反復阻礙，以及只有空投的爆炸性客戶，然后陷入停滯。

現在我們再考慮一下「高市值，低流通」除了遺棄資金，項目不被接受的原因更重要的是，我們找不到「擁有」畢竟，為什么沒有實際價值的項目需要如此高的估值，除了資本青睞，似乎找不到解釋的理由，我們從當年流行起來「跑鞋」和「阿蟹」也可以在身上找到參考，當客戶大量流失時，死循環(huán)就會打開，當然，上一輪新公鏈也是如此。

在所有這些故事的背后，它們最終指向了一個地方：光有基礎設施是不夠的，大量高質量的客戶需要鞏固 L1/L2 這就是為什么發(fā)展，這就是為什么 Vitalik 會如此赤果果地諷刺 NFT 的原因。

人們總是說這一輪仍然是牛市「牛市」基本面分析不再可靠，但在筆者看來，到目前為止，除了基本面分析不再可靠， ETF,事實上，這個行業(yè)并沒有帶來任何真正的基本面變化（這就是為什么 BTC 跑贏了大部分漲幅)，既然沒有基本面的變化，基本面的效用分析如何？

因此，如果上述結論成立，那么我們目前在行業(yè)中尋找的基本面應該是帶來更多營運資金的軌道，或者帶來更多用戶有趣的商品，也許這才是本輪牛市的真正「飛輪」,但到目前為止，這類產品或跑道屈指可數（否則仍處于萌芽期），更多的是剝削各種流動性「鬼城項目」,那么，爆發(fā)性牛市在哪里呢？

正如基本面分析大師格雷厄姆所說，從長遠來看，市場是一個稱重器，從短期來看，它是一個投票機。如果是投票機， Web3 該行業(yè)必須達到更高的水平，僅僅是金融工具還不足以利用它 10 萬億美元的市值，畢竟美股 15 萬億美金的「七朵金花」它不是通過空投獲得用戶和市場地位，除非行業(yè)只需要獲得用戶和市場地位 BTC 作為「數字黃金」 ,但至少 Vitalik 不甘心。

從「證實它」到「見證它」,我們還需要下一個 5 年甚至 10 年。