作者:ASXN 來(lái)源:X,@asxn_r 翻譯：好歐巴，

以太坊 ETF 將在 7 月 23 日上線。 ETH ETF 市場(chǎng)忽視的動(dòng)態(tài)有很多， BTC ETF 沒(méi)有這些動(dòng)態(tài)。讓我們來(lái)看看流量預(yù)測(cè)，ETHE 平倉(cāng)以及 ETH 相對(duì)流通性：
ETF ETF 成本結(jié)構(gòu)與 BTC ETF 類似。大多數(shù)供應(yīng)商必須在規(guī)定的期限內(nèi)免費(fèi)，以幫助積累 AUM。與 BTC ETF 情況相同，Grayscale 將 ETHE 費(fèi)用保持在 2.5%，比其他供應(yīng)商高一個(gè)數(shù)量級(jí)。這次的主要區(qū)別是灰度迷你推出了 ETH ETF,此前該 ETF 未經(jīng)許可使用 BTC ETF。
迷你信托是 Grayscale 一個(gè)新的推出 ETF 對(duì)于商品，最初公布的費(fèi)用是 0.25%，等等 ETF 供應(yīng)商相似。 Grayscale 想法是懶惰的 ETHE 持有人收取 2.5% 同時(shí)，成本將更加活躍和敏感 ETHE 持有人引導(dǎo)他們的新產(chǎn)品，而不是讓資金被吸引到貝萊德 (Blackrock) 的 ETHA ETF 等低成本的商品。其他供應(yīng)商減少灰度 25 基點(diǎn)成本后，灰度卷土重來(lái)，將迷你信托成本降低到只有 15 一個(gè)基點(diǎn)，使之成為最具競(jìng)爭(zhēng)力的商品。除此之外，他們還將 10% 的 ETHE 資產(chǎn)管理規(guī)模向迷你信托轉(zhuǎn)移，向迷你信托轉(zhuǎn)移 ETHE 持有人贈(zèng)送了這個(gè)新的 ETF。這一變化是在同一基礎(chǔ)上完成的，這意味著它不是應(yīng)稅事件。
由此產(chǎn)生的效果是，和， GBTC 相比,ETHE 流出會(huì)更溫和，因?yàn)槌钟腥酥恍枰D(zhuǎn)換到迷你信托。

現(xiàn)在我們來(lái)研究一下流程：
對(duì)于 ETF 流量有很多估計(jì)，我們?cè)谙旅嬷攸c(diǎn)介紹一些。進(jìn)行估算和標(biāo)準(zhǔn)化，每月得到，每月得到 10 1億美元區(qū)域的平均估值。渣打銀行給出了最高估計(jì)，每月對(duì)渣打銀行進(jìn)行最高估計(jì)。 20 1億美元，而摩根大通估計(jì)較低，為每月 5 億美金。
幸運(yùn)的是，我們得到了香港和歐洲 ETP 的支持以及 ETHE 折扣的結(jié)束有助于估計(jì)流量。如果我們看看香港， ETP 的 AUM 明細(xì)，我們將得出兩個(gè)結(jié)論：
1. BTC 和 ETH ETP 的相對(duì) AUM 為超配 BTC 與 ETH,相對(duì)市值為 75:25,AUM 比例是 85:15。
2. 這些 ETP 中 BTC 與 ETH 比例相當(dāng)恒定，與 BTC 市值與 ETH 市值的比例是一致的。

看看歐洲，我們有更多的樣本量可供研究——197 個(gè)數(shù)字貨幣 ETP,累計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模為 120 億美金。我們整理數(shù)據(jù)后，發(fā)現(xiàn)歐洲 ETP 的 AUM 細(xì)分與比特幣和以太坊的市值大致一致。與其市值相比，Solana 過(guò)度配備是為了犧牲“其他加密” ETP”(除 BTC、ETH 或 SOL 以外的任何東西)為代價(jià)。撇開(kāi) Solana 更不用說(shuō)，一種方式開(kāi)始出現(xiàn)——全球資產(chǎn)管理規(guī)模正在出現(xiàn) BTC 和 ETH 細(xì)分大致反映了市值加權(quán)籃子。

考慮到 GBTC 流出是“銷售新聞”敘述的由來(lái)，考慮到 ETHE 流出概率非常重要。模擬隱性的。 ETHE 檢查流出及其對(duì)價(jià)格的影響 ETHE 工具中 ETH 供應(yīng)的百分比非常有用。
一旦是灰度迷你種子資本(ETHE AUM 的 10%)做出調(diào)整，ETHE 現(xiàn)有的工具 ETH 供給量約占供給量的函數(shù)和函數(shù) GBTC 發(fā)布時(shí)的比例相似。目前還不清楚。 GBTC 輪流和退出在流出量中的比例是多少？但是，如果我們假設(shè)輪流與退出流的比例相似， ETHE 流出對(duì)價(jià)格的影響 GBTC 流出類似。
大多數(shù)人忽略的另一個(gè)重要信息是，大多數(shù)人忽略的另一個(gè)重要信息 ETHE 與資產(chǎn)凈值的溢價(jià)/折價(jià)相比。自 5 月 24 日至今,ETHE 交易價(jià)格一直是面值 2% 之內(nèi),而 GBTC 交易價(jià)格為 1 月 22 第一天在資產(chǎn)凈值 2% 之內(nèi),即 GBTC 轉(zhuǎn)換成 ETF 后僅 11 天?，F(xiàn)貨 BTC ETF 批準(zhǔn)及其對(duì) GBTC 影響逐漸被市場(chǎng)消化，而影響則逐漸被市場(chǎng)消化， ETHE 相較于 NAV 交易折扣已經(jīng)存在 GBTC 這個(gè)故事得到了更多的體現(xiàn)。到 ETH ETF 上線時(shí),ETHE 持有人將有 2 一個(gè)月的時(shí)間撤出 ETHE。這是一個(gè)關(guān)鍵變量，也有助于防止 ETHE 外流，特別是撤出流量。

在 ASXN,我們的內(nèi)部估計(jì)是每月的 8 億美金至 1.2 B 美元。這是通過(guò)取取每月BTC流入的市值加權(quán)平均值，并根據(jù)每月BTC流入的市值加權(quán)平均值， ETH 市值縮放計(jì)算。
我們的估計(jì)得到了全球加密 ETP 數(shù)據(jù)支持，數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)籃子是主導(dǎo)策略（我們可能會(huì)看到） BTC ETF 輪流使用類似的策略)。此外，鑒于迷你信托在推出和推出之前。 ETHE 根據(jù)面值交易的獨(dú)特動(dòng)態(tài)，我們對(duì)上升驚喜持開(kāi)放態(tài)度。

我們對(duì) ETF 流入量的估計(jì)與各自的市場(chǎng)價(jià)值成正比，因此對(duì)價(jià)格的影響應(yīng)該是相似的。然而，衡量資產(chǎn)流通和準(zhǔn)備銷售的比例也很重要——假設(shè)“流通”越低，價(jià)格對(duì)資本流入的反應(yīng)就越大。有兩個(gè)特殊因素 ETH 流動(dòng)性供應(yīng)，即原質(zhì)押和智能合同中的供應(yīng)。因此,ETH 流動(dòng)性和可銷售百分比低于 BTC,這使得 ETH 對(duì) ETF 流量更敏感。然而，值得注意的是，兩種資產(chǎn)之間流動(dòng)性不足的增量并不像有些人認(rèn)為的那么大(ETH 的累計(jì) -2% 訂單深層是 BTC 的 80%)。
我們對(duì)流動(dòng)供應(yīng)的估計(jì)說(shuō)明如下：

當(dāng)我們研究 ETF 了解以太坊的自反性非常重要。這種機(jī)制和機(jī)制。 BTC 類似但以太坊的銷毀機(jī)制和建立在上面的銷毀機(jī)制 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)使反饋循環(huán)更有效。自反循環(huán)看起來(lái)像這樣:
ETH 流入 ETH ETF → ETH 價(jià)格上漲 → ETH 利息上漲 → DeFi / 鏈條使用量增加 → DeFi 改進(jìn)基本指標(biāo) → EIP-1559 銷毀增加 → ETH 供應(yīng)減少 → ETH 價(jià)格上漲 → 更多 ETH 流入 ETH ETF → ETH 興趣上 → ...
BTC ETF 缺乏的一件事是缺乏生態(tài)系統(tǒng)的“財(cái)富效應(yīng)”。在新的BTC生態(tài)系統(tǒng)中，雖然人們對(duì)序數(shù)和符文不感興趣，但我們沒(méi)有看到太多的收入被重新投資到基礎(chǔ)項(xiàng)目或協(xié)議中。以太坊作為一個(gè)“分散的應(yīng)用商店”，擁有一個(gè)完整的生態(tài)系統(tǒng)，這將得益于基礎(chǔ)資產(chǎn)的持續(xù)流入。我們認(rèn)為，這種財(cái)富效應(yīng)還沒(méi)有得到足夠的重視，尤其是在 DeFi 領(lǐng)域。以太坊 DeFi 協(xié)議含有 2000 萬(wàn) ETH(630 億美金)的 TVL,隨著 ETH 交易價(jià)格上漲，以美元計(jì)價(jià) TVL 和收入猛增，ETH DeFi 變得更有吸引力的投資。 ETH 具有BTC生態(tài)系統(tǒng)中不存在的自反性。

其他需要考慮的因素：
1. 從 BTC ETF 流入 ETH ETF 輪換流量是多少？假設(shè)是什么？ BTC ETF 分銷商包含非零部分，不愿增加其凈數(shù)字貨幣敞口，但希望實(shí)現(xiàn)多樣化。特別是在這方面。 TradFi 投資者更喜歡市值加權(quán)策略。
2. TradFi 對(duì) ETH 作為資產(chǎn)和以太坊作為智能合同層的理解程度如何？比特幣的“數(shù)字黃金”敘述既容易理解，也被廣泛理解。以太坊的敘述（數(shù)字經(jīng)濟(jì)的清算層、三點(diǎn)資產(chǎn)理論、代幣化等）能被理解多少？
3. 上述市場(chǎng)現(xiàn)狀將如何影響上述市場(chǎng)現(xiàn)狀？ ETH 流量和價(jià)格走勢(shì)
4.象牙塔中的訴訟指定了兩種加密資產(chǎn)來(lái)連接他們的世界——比特幣和以太坊。這些資產(chǎn)已經(jīng)跨越了眾所周知的時(shí)代精神。考慮到 TradFi 資本配置者現(xiàn)在可以提供可以收費(fèi)的商品，現(xiàn)貨 ETF 如何改變他們的引入？ ETH 的觀點(diǎn)? TradFi 對(duì)收入的渴望促使以太坊通過(guò)質(zhì)押獲得的本地收入對(duì)供應(yīng)商來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常有吸引力的建議。我們相信質(zhì)押 ETH ETF 這是一個(gè)機(jī)會(huì)，而不是如果。供應(yīng)商可以提供 0 商品的費(fèi)用，只需要將 ETH 質(zhì)押在后端，可以獲得比平時(shí)更多的質(zhì)押 ETH ETF 成本高于數(shù)量級(jí)收入。