新企業(yè)的平均壽命為 5 年。

而在加密貨幣領域,這個數(shù)字是 15 個月。

這個簡單的事實說明,將代幣注入企業(yè)是多么困難。這也暗示了一個現(xiàn)實,那就是沒有人能夠完全想明白這一點。

我是第一個承認自己沒有答案的人。

但在嘗試新事物的時候,當我看到創(chuàng)始人不愿意放棄復制/粘貼失敗項目的發(fā)行和設計系統(tǒng)時,我覺得很難過。

我傾向于不公開討論這個問題,因為這可以窺見我的激情......而且我是一個相當正式的人。冷酷、善于分析、直接。

所以說這些讓我很脆弱,很不自在。

但努力解決這個問題是我的動力所在 讓我在早上6點鬧鐘響之前起床,熬過午夜。它讓我分心,讓我忘記了當初為什么要走進一個房間。

要弄清楚一個項目如何才能成功利用代幣,意味著我需要回答另一個像寄生蟲一樣侵蝕我大腦的問題:是什么影響了貨幣的價格?

這個問題正潛移默化地成為我畢生的事業(yè)--雖然聽起來很老套。對我來說,金錢不是銀行賬戶上的一個數(shù)字,也不是實現(xiàn)財務自由的一種方式。我把它看作是我心中必須回答的一個縈繞不去的問題。

這也是我寫這些文章的部分原因......我希望對話能夠不斷擴大,讓那些同樣覺得這個話題很吸引人的人能夠反駁我的一些說法,或者更好的是,擴展這些想法。如果幸運的話,這些想法是有道理的,那么這些作品就會傳播給建設者。

發(fā)泄完了,今天我想花點時間來擴展一下 QTT 論文第一部分和第二部分的討論內容......關于 M0、M1、M2 的話題......并通過使用 ETH 的實際例子來展示。

我保證你會從今天的文章中有所收獲。

改變一切的夏天

你還記得 2020 年夏天你在哪里嗎?當你意識到 "變形計 "發(fā)生的那一刻 你已經(jīng)無法回頭了?

我當時正看著醫(yī)院里的果凍。

對于那些不記得的人來說,那是 2020 年,Covid 正如火如荼地進行著。這意味著如果你像我一樣被困在醫(yī)院里,訪客是不受歡迎的。

時間很充裕。

這意味著在這三天里,我以永不滿足的胃口吸收了盡可能多的 DeFi 協(xié)議。雖然我知道收益代幣的主要項目和進展,但我并沒有意識到其根基有多深。

Compound 向世界展示了如何吸引資本進入其協(xié)議,正是這種廣闊的根系導致了 DeFi 代幣寒武紀般的爆炸式增長。在從事加密貨幣工作近 10 年后,這仍然是我難忘的十大時刻之一。這就像我在 2014 年和 2015 年第一次接觸比特幣和以太坊時的多巴胺沖動一樣。

現(xiàn)在,大多數(shù)人沒有意識到的是,相對于代幣供應而言,創(chuàng)新爆炸發(fā)生了什么。

它徹底改變了 ETH 的用途。

在此之前,ETH 主要用于支付發(fā)送代幣的汽油費、創(chuàng)建合約或參與代幣預售。

如果你還記得上幾篇 QTT 文章,我們討論了代幣供應的新定義。對于那些沒有機會閱讀或需要復習的人來說,這里再次給出了這些定義:

M0 是指放在錢包里的代幣。

M1 是指作為市場流動性的智能合約中的供應量。這些智能合約就像去中心化交易所的交換合約。這些代幣還包括有賭注但具有流動性的代幣(如 stETH 等流動性賭注衍生品)。

M2 是指智能合約中不具有流動性的供應,需要采取行動才能解鎖。這可以是借出的代幣、用作抵押品的代幣,也可以是沒有流動形式的代幣原生置入鏈中的代幣。

M3 是智能合約中的供應,需要時間和操作才能變?yōu)榱鲃?。例?代幣被鎖定在托管中或代幣被歸屬。

理論上聽起來不錯,對吧?但如果我們將這一理論應用到 ETH 上,會發(fā)生什么呢?

好吧,讓我們看看在 DeFi 之夏,ETH 的供應是如何變化的。具體來說,就是在 2020 年 6 月 23 日 Compound 的 COMP 代幣發(fā)布前后。

我們看到的是,以 M0 衡量的流動性最強的 ETH 快速下跌。ETH 從較低的使用形式變?yōu)檩^高的使用形式,這表現(xiàn)在以 M2 形式報告的 ETH 數(shù)量擴大。

對于 Compound 來說,COMP 的推出激勵用戶將其 ETH 作為抵押品進行鎖定。這是 ETH 用例的重大轉變,并波及到其他協(xié)議。

反過來,這也改變了 ETH 對供需變化的反應能力。從最基本的意義上講,將 ETH 鎖定在合約中,然后以該抵押品為抵押進行借貸,這意味著出售代幣的決策過程也發(fā)生了變化。

它不再是放在錢包里可以出售的......現(xiàn)在它被用來抵押借款。這就需要將代幣存入智能合約,設定抵押與貸款比率,并支付借款利率。

與放在基本錢包中的 ETH 相比,將其用作抵押品的形式更高。

現(xiàn)在,價格并沒有立即做出反應。請記住,貨幣供應量的變化會改變代幣價格對需求或供應量變化的反應。

如果我們說的是代幣對需求的反應更加敏感,那么任何需求的上升都會造成價格的大幅波動。

為了說明這一點的重要性,我們可以看看網(wǎng)絡活動的上升。請記住,隨著需求的上升,價格大幅波動的條件已經(jīng)具備。

這是網(wǎng)絡活動上升的日期。

下面是相對于代幣對價格越來越敏感(ETH 從 M0 轉向 M2)的價格走勢,以及第二條垂直線上的需求催化劑。

100%的價格變動是相當可觀的。

現(xiàn)在,我向大家展示這種代幣供應量的變化,然后再加上催化劑,以顯示代幣供應量在這個等式中的重要性。這就像在你踩下油門踏板的催化劑之前打開汽車引擎一樣。

催化劑的部分我們稍后再深入探討,因為我現(xiàn)在還不想深入探討這個問題。我更愿意把注意力集中在代幣供應變化的轉變上,為價格的重大變動創(chuàng)造條件。

這可能看起來很冗長,但我們正在一步一步地進行。

如果你覺得有點迷茫,這里有一個我們要去的地方的心理模型,就是將貨幣數(shù)量理論應用于加密貨幣,我稱之為 "代幣質量理論 "或 QTT。

這里是貨幣數(shù)量理論:

MV = PQ

如果我們重新排列,就會得到:

P = MV / Q

不用太擔心,只要知道我們在前幾篇文章中一直在討論 "M "就可以了。一旦我們掌握了這個變量,我們就可以進一步討論 "V "和 "Q "了。對于好奇的人來說,上文提到的網(wǎng)絡費用中的交易活動就是 "Q"。這個模型的等式如下:

等等,價格下降了......但你說價格上漲了 100%?為什么箭頭是向下的?因為價格下降意味著購買力的提高,也就意味著購買 "東西 "所需的 ETH 減少了。

就像我說的......我們遲早會實現(xiàn)的?，F(xiàn)在,讓我們先來看看 "M",然后再真正解讀它。我只是想讓大家了解一下這些文章的走向。

為了讓這個理論更容易消化,當我們稍后討論 "V "和 "Q "時,我會用今天的例子。這將給我們帶來一些連續(xù)性。

好了,回到例子上來...

總結一下,DeFi 之夏發(fā)生了......ETH 代幣的使用發(fā)生了變化......一旦出現(xiàn)活動,代幣對需求的反應就會變得更加靈敏。

不錯。解釋得不錯,但我知道你在想什么......還有其他例子嗎?

例子

為了避免篇幅過長,我將首先展示供應量的變化,然后逐一展示代幣價格的變化。我們已經(jīng)舉了第一個例子,現(xiàn)在開始下一個。

證據(jù)二:2020 年 9 月

在這里,我們看到 M0 不斷向 M2 轉移,直到 11 月中旬,因此 M1(包括 M0)開始橫盤。這對 ETH 來說還是第一次。在第一個例子中,有一個一次性的重大轉變......在這里,我們有一個重大趨勢正在形成。

在接下來的兩個月里,價格上漲了 75%。

證據(jù)三:2020 年 12 月

這一次,M1(包括 M0)正在下降。這是 ETH 供應的又一創(chuàng)舉。越來越多的 ETH 被用于 M2。

從 M1(+M0)下降開始(下圖中藍色括號內),價格在接下來的 30 天內上漲了 100%以上。如上圖所示,這一趨勢在整個 2021 年第一季度都持續(xù)存在。2021 年第一季度的價格漲幅遠遠超過 200%。

證據(jù)四:2021 年 4 月至 5 月

2021 年 4 月 9 日,我們看到 M1(+M0)的趨勢明顯下降。

接下來的 30 天內,價格將以拋物線方式攀升 100%。

現(xiàn)在,值得注意的是,價格回調得相當快。而 M1(+M0)的供應量卻在橫盤......并沒有大幅增加。

這就是前面的等式(特別是 "V")以后會派上用場的地方。現(xiàn)在,只需注意 ETH 的價格對其使用量變化的反應。

證據(jù)五 2021 年 10 月

M1 趨勢出現(xiàn)中斷。這是 2021 年第一次出現(xiàn)這種情況。在這里,我們看到 ETH 轉向了更具流動性的使用形式。這是從 M2 到 M1 的轉變。

ETH 使用量的這一趨勢性變化導致價格在隨后的幾個月中不斷下跌。

證據(jù)六:2022 年

供應使用的這種變化從 2021 年 10 月一直持續(xù)到 2022 年 9 月中旬。我們可以看到,M0 搖擺不定,而 M1 則持續(xù)增長。在此期間,M2 在小范圍內波動。

以下是這一時期的價格走勢。

重要的是要記住,在這一轉變結束兩個月后,FTX 內爆了。當 FTX 發(fā)生時,ETH 的價格并未創(chuàng)下年內新低。

這表明,ETH 吸收更少需求和更多銷售量的能力比以前要強得多,因為它已轉向更高階的使用,崩潰前一個月的 M2 增長就表明了這一點。

這一重要動態(tài),也就是 ETH 的彈性在 FTX 前幾周發(fā)生的變化,在我們觀察其相對于其他貨幣的價格反應時就會變得很明顯......甚至比特幣也在此次事件中創(chuàng)下了年內新低。

查看 ETH 的代幣供應,有助于解釋為什么 ETH 在拋售期間更具彈性。

證據(jù)七:2023

下面是 2023 的趨勢。4 月份,隨著價格走勢的冷卻,我們也迎來了溫和的降溫。這與 ETH 可以解鎖的上海升級不謀而合。

以下是 ETH 觸及局部頂部的價格走勢。

下面是 M2 在此期間的走勢圖,上面價格圖表中的同一日期突出顯示。

證據(jù)八:Q4 2023

最后一個例子是撰寫本文時的當前趨勢。M2 的走勢非常高。你可能在上一個例子的圖表中看到過,但我還是要在這里重新展示一下。

這一重大趨勢變化發(fā)生在上海升級期間。升級后,以 ETH 為標的的燈塔鏈可以取消標的,這削弱了流動標的衍生品的使用案例。

值得注意的是,價格尚未做出反應。使用情況的重大變化始于 5 月 17 日。目前的價格與當日持平。

這表明,網(wǎng)絡活動的任何反應都可能對 ETH 相對于美元的價格產(chǎn)生巨大影響。

在接下來的幾個月里,我們可能會重新審視這個問題,看看這種催化劑是否出現(xiàn),以及價格是如何反應的。

這意味著什么

這一理論并非萬能。

這些例子中有許多可能看起來好得不像真的。我相信我們中的很多人都會認為,由此產(chǎn)生的使用變化是今天沒有提到的其他催化劑的副產(chǎn)品。

這很可能是真的。

至于這次討論,我們還有很長的路要走。具體來說,我們需要花更多時間了解引發(fā)代幣價格反應的催化劑。

為了更好地理解這一細微差別,我們將在下一篇文章中深入探討 "P = MV/Q"。

這樣,我們就能更好地理解驅動代幣價格的因素。假以時日,我們將有望了解如何為代幣制定合理的經(jīng)濟效益。

敬請期待第四部分......同時,繼續(xù)建設。