原創(chuàng) | Odaily星球日報

作者 | 夫如何

近期,USTC 的上漲引起大家廣泛關注,同時 LUNC、LUNA 的價格也受其影響有一定的漲幅,上漲的原因不是 Terra 的起死回生,而是一個以 Terra 的遺愿作為愿景的穩(wěn)定幣項目 Mint Cash 的空投預期。

Mint Cash 想要重現(xiàn)當初 TerraUSD 的愿景:“一個不依賴于傳統(tǒng)金融系統(tǒng)和中心化控制的穩(wěn)定幣系統(tǒng)?！蹦壳凹用苁袌錾现髁鞯姆€(wěn)定幣,像 USDT、USDC 等,多以美元作為抵押品而發(fā)行。加密市場上依然缺少以原生資產作為抵押品同時被大范圍采用的穩(wěn)定幣,曾經 TerraUSD 算是其中翹楚,但算法穩(wěn)定幣易產生“死亡螺旋”,Terra 的結局也已經印證這點。

雖然 Mint Cash 脫胎于 Terra Classic(原 Terra)穩(wěn)定幣機制,但在此基礎上,將原有機制進行優(yōu)化,從而盡量避免脫鉤的加劇。

Odaily星球日報通過對 Mint Cash 的白皮書解讀,從 Mint Cash 機制入手,闡述 Mint Cash 的未來前景。

Mint Cash 穩(wěn)健的機制設定

Mint Cash 基于 Terra Core 穩(wěn)定幣系統(tǒng)創(chuàng)建,其特點在于 Mint 代幣由比特幣支持。Mint Cash 引入自動化流動性管理和虛擬自動化市場制造商(VAMMS)機制模仿中央銀行參與外匯交易和流動性提供的政策。任何用戶都可以存入比特幣,以獲取 Mint 代幣,也可以銷毀 Mint 代幣,兌換回底層的比特幣。

下圖是 Mint Cash 的穩(wěn)定幣機制流程圖:

Mint 代幣的作用

Mint 代幣作為 Mint Cash 穩(wěn)定幣系統(tǒng)中必不可少的一部分,不僅作為比特幣抵押物的憑證,同時也是兌換 Cash 穩(wěn)定幣的抵押物,但 Mint 代幣真正的核心作用在于風險緩沖媒介。

用 AAVE 來舉例,正常用戶參與借貸是需要抵押 ETH 來借出穩(wěn)定幣,但如果抵押物的價格下跌,就可能面臨著清算的風險。

同理,Mint Cash 作為穩(wěn)定幣項目,采用價格相較法幣波動較大的比特幣作為抵押品,比特幣的價格波動過大,就會導致穩(wěn)定幣系統(tǒng)的價值脫錨,這也是大多數穩(wěn)定幣項目采用法幣或政府背書的穩(wěn)定幣來作為抵押物的原因。

為此,Mint Cash 系統(tǒng)會在每個 CollateralPoolRecoveryPeriod(抵押池恢復期)嘗試補充 BaseSatoshis(系統(tǒng)中的比特幣數量)和 BaseCollateralInput(抵押品輸入量)之間的流動性差距。當 BaseSatoshis 相對于 BaseCollateralInput 極低或者極高時,系統(tǒng)會通過調整虛擬滑點來控制系統(tǒng)內的資本流出和流入,以維護系統(tǒng)的穩(wěn)定。這就使得 Mint 可以作為一個資產緩沖,暫時覆蓋可能由抵押品存入和取出引起的突然的系統(tǒng)性沖擊。

除此之外,Mint 代幣與 Cash 穩(wěn)定幣的交換依賴于驗證者判定的 Mint 公正市場價值,計算因素包括鎖定的比特幣抵押品的總價值、Mint 質押獎勵、所有鑄造的 Cash 穩(wěn)定幣的總價值、所有以 SDR 計價的 Cash 穩(wěn)定幣的錨定借款利率和利用率等。

Mint 代幣可以與多種 Cash 穩(wěn)定幣互換,每種代幣都掛鉤不同的法幣。例如,旗艦 Cash 穩(wěn)定幣是 CashSDR,反映國際貨幣基金組織 SDR 的價值,還有多種 Cash 穩(wěn)定幣變體,如 CashUSD、CashEUR、CashGBP 等。

Anchor 儲蓄協(xié)議的創(chuàng)新

Mint Cash 通過一種儲蓄協(xié)議 Anchor Sail(原 Terra 的儲蓄協(xié)議 Anchor),提供了一種高收益的儲蓄賬戶作為調整代幣需求方案。該協(xié)議的目標是確保系統(tǒng)內的代幣穩(wěn)定,同時提供了一種流動性管理機制,以維護市場流動性。

Anchor 在 Mint Cash 中的主要功能有兩個方面:

• Anchor 作為一個多代幣籃子產品,可以充當多代幣對沖工具:Anchor 包含了多種代幣,因此,它可以用于對沖代幣的價值和利率風險。例如,如果某種代幣的價值下跌或利率下降,可能會被籃子中的其他代幣的價值升值或利率上升所抵消。這樣,無論是在價值還是利率方面,Anchor 都能提供一定程度的穩(wěn)定性。

• Anchor 通過提供高效的貸款服務來解決初始采用問題:傳統(tǒng)的利率模型假設在存款利率和貸款利率之間存在一定的運營成本和開銷,但基于智能合約的代幣市場沒有這種開銷。因此,Anchor 可以在相似的利率水平上提供更高的存款利息,從而吸引更多的資本進入和使用新的代幣。

總的來說,在 Mint Cash 中,Anchor 的主要作用是對沖風險,提供穩(wěn)定,以及解決初始采用問題,從而推動整個系統(tǒng)的穩(wěn)定和發(fā)展。

Mint Cash 稅收政策

在 Mint Cash 系統(tǒng)中,稅收政策是其穩(wěn)定機制的關鍵部分。Mint Cash 在效仿 Terra 的交易稅機制上,新增財產稅機制,對那些在一段時間內未進行交易或交易金額低于一定值的賬戶征收財產稅。這種稅收政策的目標不是為了增加政府的收入,而是為了保持代幣的穩(wěn)定。

Mint Cash 的稅收政策有兩個主要的組成部分:

• 對交易的稅收:每筆交易都需要支付一定比例的稅。這種稅收政策的目的是抑制過度的市場流動性,通過增加交易成本來防止市場泡沫的產生。

• 對財產的稅收:對那些在一定時間內(例如,一個稅收周期)沒有進行交易或交易金額低于一定值的賬戶進行財產稅的征收。這種稅收政策的目的是鼓勵市場流動性,防止市場上的資金被長期閑置。

此外,Mint Cash 的治理機制還包括一個財政委員會,該委員會被賦予了決定某些重要代幣政策參數的權力,例如利率、稅率和借款率。這種治理機制使得 Mint Cash 能夠在必要時迅速作出決策,以保持代幣的穩(wěn)定。

Mint Cash 的外匯貸款市場

Mint Cash 的外匯貸款市場是一個允許用戶以一種穩(wěn)定幣作為抵押來借用另一種穩(wěn)定幣的市場。這是一個合成的市場,意味著它不需要提供預付的流動性、支付實際的利息,或者進行抵押品的清算。

該市場為所有的穩(wěn)定幣設定了最小流動性和最大借款額度的參數。市場應該至少持有一定數量的特定穩(wěn)定幣,以應對風險和流動性管理;對于特定的穩(wěn)定幣,借款額度也不能超過設定的最大借款額度。

該市場的三個主要功能是:借款、還款和清算。

• 借款:當用戶想要借款時,市場會在內部執(zhí)行一項交易,將資金轉換為用戶設定的 LTV(貸款價值比例)。LTV 應低于設定的最大 LTV,同時保持足夠的流動性。

• 還款:當用戶想要還款時,會執(zhí)行與借款相反的操作。

• 清算:當貸款的 LTV 超過設定的最大 LTV 時,貸款可能會被清算。任何人都可以查詢貸款列表,并對需要清算的貸款執(zhí)行清算操作。

此外,財政委員會和協(xié)議治理都有權確定這些參數,包括每對穩(wěn)定幣的借款利率。這點非常重要,因為不同穩(wěn)定幣之間的借款利率決定了它們的有效利率。

Mint Cash 獨特的空投機制

根據 Mint Cash 團隊負責人的表示,2022 年 5 月 10 日崩潰之前持有 UST 或 LUNA;通過 Mint Cash 的空投鎖定并銷毀指定數量的 USTC。以上兩種方式均可,其中第二種方式,可能采用將 USTC 設定為 1 美元來換取等價的 Mint。

空投信息一出,USTC 價格飆升,最高突破 0.07 USDT,如果按照項目方所說,那么上漲空間依舊存在,但大概率不會回到錨定水平,這只是短期一種投機行為。

項目方此舉為 Mint Cash 帶來了大量的關注度,早在今年 10 月初,Mint Cash 就已經發(fā)布白皮書,但并沒有熱度,經此一招,項目的熱度瞬間拉高。

其實我們對于空投還存有一定疑惑,根據項目白皮書介紹,其采用比特幣作為抵押物,生成 Mint 代幣,再通過 Mint 代幣兌換 Cash 穩(wěn)定幣,但空投是將 USTC 等同 1 美元來兌換同等價值的代幣 Mint,那么該項目其中的比特幣抵押物需要項目方自己墊進去嗎?

但這一切都得等具體細則出來后才能揭曉,預計項目方啟動時會通過高利率來吸引大家存入比特幣,從而達到 Mint 兌換 Cash 穩(wěn)定幣的使用頻率。

綜上,USTC 的上漲可能只是“曇花一現(xiàn)”。但 Mint Cash 項目方的操作會不會是 Terra 生態(tài)項目發(fā)幣的未來玩法呢,此舉重新將 TerraUSD 拉回正軌也未嘗不是一種可能。

回到 Mint Cash 項目本身,其機制設計較為完善,抗風險能力相對較高,雖然通過這次操作將項目的熱度拉高,但長期穩(wěn)定需要背后生態(tài)的支持,目前項目尚未正式推出,一切皆有變數。