在本期《Crypto Market Wizards》中,Taiki Maeda 采訪了 DeFiance Capital 的創(chuàng)始人 Arthur0x。作為一位資深的加密貨幣專家和投資者,Arthur0x 分享了他對加密市場的深入見解,包括他個人的投資策略、市場分析以及對加密貨幣未來的預(yù)測。

主持人:Taiki Maeda,HFA Research 創(chuàng)始人

主講人:Arthur,DeFiance Capital 創(chuàng)始人

播出時間:2023 年 11 月 14 日

Arthur0x 個人背景

• Arthur 說他在 2017 年進入加密領(lǐng)域,當時他 20 歲,由于其全球性質(zhì)和積極參與,他認為加密領(lǐng)域非常有趣。在探索了行業(yè)內(nèi)的不同角色,包括經(jīng)營自己的初創(chuàng)公司和為 Layer1 協(xié)議工作后,Arthur 在投資方面取得了成功。
• 他補充說,他成為了一個基于基本面的投資者,并專注于加密貨幣在投機之外的潛在用例。這促使他在 2019 年初深入研究 DeFi ,并利用 DeFi Summer 帶來的機會。

市場狀況

• Arthur 提到,自 3 年前的最后一次談話以來,加密市場發(fā)生了重大變化。許多知名的組織或個人已經(jīng)崩潰,加密領(lǐng)域經(jīng)歷了重新洗牌。尤其是抵押貸款部門,已經(jīng)不存在了,這種轉(zhuǎn)變對市場基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)生了影響。
• Arthur 認為,雖然人們可能需要時間才能再次適應(yīng),但對于杠桿的需求總會存在。他預(yù)測,在抵押不足的貸款再次變得更加普遍之前,透明度和審計要求將會提高。
• Arthur 表示,他對當前市場狀況的持看漲態(tài)度。雖然他認為市場不會達到像 2021 年的頂峰,但市場已經(jīng)觸底,目前正在經(jīng)歷一次小的牛市。

流動加密市場的優(yōu)勢

• Arthur 強調(diào),不平衡的資本流入可能會導(dǎo)致加密市場結(jié)構(gòu)扭曲。他將市場參與者分為四類:散戶投資者、加密公司、大公司和VC。其中,VC 的資本流入可能會破壞市場的自然流動。
• Arthur 解釋說,由于 VC 對市場動態(tài)的影響,散戶投資者通常對 VC 持負面看法。他認為,散戶投資者了解 VC 如何運作以及他們在塑造市場方面的作用非常重要。
• Arthur 討論了因為資本流入不平衡造成的一些扭曲:
• 由于 VC 的過度資助,某些項目的估值過高。
• 資源分配不當,項目優(yōu)先考慮的融資而不是產(chǎn)品開發(fā)。
• 項目間對 VC 資金的競爭加劇,導(dǎo)致估值虛高。
• Arthur 強調(diào),需要一個平衡的市場結(jié)構(gòu),每個類別的參與者都會發(fā)揮各自的作用,任何一個群體都不會被過度支配。他建議,健康的市場結(jié)構(gòu)將允許公平競爭和創(chuàng)新。
• Arthur 表示,由于加密貨幣的經(jīng)常性波動,許多投資者選擇通過風(fēng)險投資交易來投資加密貨幣。他們尋找私人交易并持有他們的投資直到鎖定期結(jié)束,大型機構(gòu)通常不會直接購買加密資產(chǎn)。
• 他補充說,健康的資本市場需要早期 VC 和公共市場投資。由于加密貨幣價格的波動性,許多投資者只關(guān)注風(fēng)險基金。然而,在公共市場上擁有流動性對于發(fā)出準確的市場信號至關(guān)重要。
• Arthur 表示,在加密領(lǐng)域,追逐數(shù)量有限的優(yōu)質(zhì)私人交易的資本供過于求。機構(gòu)投資者經(jīng)常忽視具有流動性代幣的好項目,因為他們專門投資于風(fēng)險基金。這種扭曲在過去的 6-12 個月中逐漸得到糾正,但在此之前,大約 80% 的加密融資都集中在風(fēng)險基金上。

基本面 vs 敘事

• Arthur 表示,基本面在加密投資中很重要,但與傳統(tǒng)股票市場的定義不同。社區(qū)和敘事被認為是加密投資基本面的一部分。雖然敘事推動了基于注意力的市場,但經(jīng)驗證據(jù)表明基本面仍然發(fā)揮著作用。
• 他補充說,評估加密貨幣的基本面因素涉及的不僅僅是現(xiàn)金流收入。社區(qū)的關(guān)注和其他無形因素是評估基本面的一部分。僅僅擁有良好的基本面可能還不夠,新的信息或發(fā)展可能會影響價格。
• Arthur 表示,加密市場的敘事驅(qū)動性質(zhì)受到基于注意力的市場的影響。關(guān)于速度、創(chuàng)新和其他因素的敘事可以吸引注意力。目前尚不清楚,在下一波采納浪潮中,基本面或敘事哪一個對價格上漲的影響更大。
• 他補充說,如果沒有影響價格的新信息,僅有良好的基本面可能是不夠的。強勁的基本面結(jié)合新的邊際信息可以影響價格走勢。

“本壘打交易”的特點

• Arthur 說,本壘打交易涉及到識別那些最終比預(yù)期更大的趨勢,其例子包括 DeFi 和游戲,以及NFT。

深潮注:本壘打交易(Home Run Trades)通常用于金融和投資領(lǐng)域,指的是那些獲得異常高回報的交易。

• 他補充說,早期進入趨勢對于最大化回報至關(guān)重要。擴大頭寸規(guī)模取決于風(fēng)險承受能力和市場波動性。頭寸規(guī)模沒有硬性規(guī)定,但對于高信念投資,通常在 10%-20% 之間。

去中心化衍生品

• Arthur 補充說,去中心化衍生品被視為 DeFi 中一個有前途的領(lǐng)域。衍生品交易部門預(yù)計年收入為10美元至150億美元。DeFi 中的某些子類別仍有增長空間,可以提供良好的風(fēng)險規(guī)模回報。
• 他說,假設(shè)總的加密杠桿交易量保持不變,由于市場份額的增加,去中心化平臺預(yù)計將增長五到十倍。這種增長為顯著回報提供了機會。

dYdX & 解鎖對價格的影響

• Arthur 對去中心化平臺 dYdX 表達了高度的信心,他提到他們是 dYdX B 輪融資輪的主要投資者,并繼續(xù)看好該項目。
• Arthur 說并非所有解鎖事件都是平等的,應(yīng)該考慮兩個因素:
• 投資者基礎(chǔ):具有長遠眼光的風(fēng)險投資公司更有可能持有,而規(guī)模較小的投資者可能會出售。
• 項目表現(xiàn):如果一個項目獲得了預(yù)期的回報,或者投資者意識到他們的投資論點是錯誤的,他們可以選擇出售。
• 他補充說,加密貨幣是一種反射性資產(chǎn)類別,這意味著市場狀況會影響投資者情緒。在熊市中,投資者可能會對投資感到悲觀并考慮出售。相反,在牛市期間,他們可能會看到進一步的增長潛力并持有他們的投資。
• Arthur 說,解鎖事件可以成為價格波動的催化劑,并吸引人們對項目的關(guān)注。然而,解鎖事件本身不應(yīng)成為投資決策的唯一基礎(chǔ)。
• 他補充說,盡管在去中心化衍生品項目上進行了大量投資,但沒有一個能夠取代 dYdX 成為市場領(lǐng)導(dǎo)者。
• Arthur 認為,從估值角度來看,與其他估值相似的項目相比,dYdX 并不算昂貴,他補充說,許多投資者更愿意持有表現(xiàn)良好的類別領(lǐng)導(dǎo)者,而不是出售他們的頭寸。

Arthur 看好的賽道

• Arthur 表示,去中心化的衍生品交易協(xié)議由于其與代幣持有者的收入分享模式而提供投資機會。這些協(xié)議從交易量中獲取價值,使其可投資并暴露于加密市場。
• 他補充說,像 Solana 這樣的 Layer1 解決方案和 Polygon 這樣的 Layer2 解決方案也被認為是值得信賴的投資。Solana 在市場下跌期間表現(xiàn)出顯著的增長和彈性。由于 Polygon 的信息不對稱優(yōu)勢,人們對其持有看漲態(tài)度。

L1 & L2

• Arthur 表示,EVM 在 L2 生態(tài)系統(tǒng)中的主導(dǎo)地位不太可能很快消失。由于對開發(fā)人員、用戶群和工具可用性的激勵,非 EVM 鏈在與已建立的 EVM 生態(tài)系統(tǒng)競爭時面臨困難。雖然非 EVM 鏈成功并非不可能,但這極具挑戰(zhàn)性。在不采用 EVM 的情況下設(shè)法競爭的 L2 解決方案(例如 Solana 和 Cosmos)是異常值,而不是規(guī)范。
• Arthur 認為 Polygon 背后的技術(shù),特別是其 zkEVM 技術(shù),是其被看漲的一個重要因素。他強調(diào)了 Optimistic Rollup 的潛在挑戰(zhàn),例如缺乏防欺詐和提款時間問題。 從技術(shù)角度來看,ZK-Rollups 在未來有望獲得更多采用。
• 他提到開發(fā)人員更喜歡在熟悉的智能合約語言上構(gòu)建,這使得 zkEVM 成為一個有吸引力的選擇。市場可能忽略了這些因素,使 Polygon 成為目前最好的 L2 解決方案之一。

游戲

• Arthur 認為,由于其社區(qū)驅(qū)動的性質(zhì),游戲與加密貨幣非常契合。游戲被認為是一個重要的產(chǎn)業(yè),甚至比音樂和電影的收入總和還要大。加密貨幣能夠為游戲行業(yè)帶來改進。
• 他補充說,代幣可以根據(jù)其設(shè)計方式獲得價值,例如通過治理或游戲內(nèi)貨幣。時機在決定代幣整合到游戲中的成功方面起著重要作用。
• 他補充說,Web3 游戲為游戲工作室提供了一個機會,可以在不依賴傳統(tǒng)發(fā)行商的情況下接觸全球受眾。大型發(fā)行商經(jīng)常大幅削減游戲收入并對工作室施加限制。一些中型游戲工作室將 Web3 視為繞過這些挑戰(zhàn)的一種方式,特別是在亞洲。
• Arthur 表示,并非所有游戲都具有相同的壽命,有些類型的生命周期較短?？赏鎯?nèi)容有限的單人游戲可能不適合集成加密貨幣。MMORPG 和策略游戲被認為是提供持久游戲體驗的類型。社區(qū)參與和活躍用戶群有助于這些類型游戲的成功。
• 他表示更喜歡壽命更長的游戲,而不是短期項目。不同的游戲類型具有不同的長壽水平,影響了它們整合加密貨幣的適用性。

Atom & Osmosis 的運作邏輯

• Arthur 說,Osmosis 應(yīng)該被視為 DEX 與 L2 協(xié)議的結(jié)合。它是 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)的中央流動性池,充當著 IBC 中心。從歷史上看,Cosmos 項目曾面臨流動性和可訪問性問題,而 Osmsion 旨在解決這些問題。
• 他補充說,Osmosis 已經(jīng)成為 Cosmos 應(yīng)用鏈代幣事實上的 IBC 中心。Cosmo 生態(tài)系統(tǒng)中許多備受矚目的項目都在 Osmosis 上啟動,增加了對其代幣的需求。$OSMO 被用作通過 IBC 交易其他 Cosmo 應(yīng)用鏈代幣的基礎(chǔ)對。
• Arthur 表示,如果流動性流入 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng),Osmosis 將受益匪淺。在 DEX 上將新的 Cosmos 代幣與 $OSMO 配對將創(chuàng)造更多對 $OSMO 的需求。去中心化衍生品預(yù)計將在 CEX 中獲得市場份額,進一步使 Osmosis 受益?？紤]到這些因素,投資 Osmosis 可以提供良好的風(fēng)險回報潛力并捕獲生態(tài)系統(tǒng)的增長。

成功交易者的共同特點

• Arthur 說,風(fēng)險管理對于成功交易至關(guān)重要。 缺乏風(fēng)險管理可能會導(dǎo)致重大損失。有些交易者盡管擁有各種優(yōu)勢和資源,但由于缺乏風(fēng)險管理而遭受損失,這就是例子。
• 他補充說,成功的交易者有一個符合他們風(fēng)格的交易框架,并且能夠堅持下去。在市場上很容易受到他人意見的影響,但有一個清晰的框架有助于避免不必要的風(fēng)險。