作者：Alex Thorn、Gabe Parker and Simrit Dhinsa@ Galaxy　　編譯：Liam　　　　BTC發(fā)行的透明度和可預見性是該資產(chǎn)不同于世界上任何其他資產(chǎn)或貨幣的關(guān)鍵特征。任何其他資產(chǎn)都沒有可計算的通貨膨脹時間表，也沒有一個已知的供應事件會在一夜之間減少日供應量 50%。比特幣創(chuàng)造者中本聰在比特幣中設(shè)置了減半功能，以應對法定貨幣的持續(xù)下跌。BTC將于2024年4月20日在第84000個區(qū)塊中進行第四次減半。在每次減半的過程中，區(qū)塊獎勵（也稱為區(qū)塊補貼）將減少一半，區(qū)塊獎勵代表每個挖掘區(qū)塊支付給礦工的新發(fā)行比特幣的數(shù)量。BTC第四次減半后，區(qū)塊獎勵將為6.25 BTC降至3.125 BTC(相當于每天90000左右 BTC降至450左右 BTC）。因此，比特幣的年化發(fā)行率將從約定開始 1.7%降至0.85%左右。根據(jù)Coin Metrics數(shù)據(jù)顯示，到第四次減半時，BTC總供應量的93.7%將進入流通。每21萬個區(qū)塊減半一次(每4年一次)，BTC第四次減半后，網(wǎng)絡(luò)將再減半30次。減半計劃將持續(xù)到最后一個比特幣被挖出來，預計將在2140年后的某個時候進行。一旦所有BTC都被挖出并流通，礦工將不會獲得區(qū)塊補貼，并將完全依靠交易費和其他形式的鏈下支付。BTC每四年減少交易量的計劃是其透明、可預測的貨幣政策支柱，使BTC成為可證明的稀缺資產(chǎn)。最重要的是，比特幣的貨幣政策是通過網(wǎng)絡(luò)利益相關(guān)者（礦工、節(jié)點、開發(fā)者）之間的共識實施的不可更改的代碼。比特幣的稀缺性及其貨幣政策的可預見性與全球法定貨幣的顯著價格下跌形成了鮮明對比，這也是BTC被稱為“數(shù)字黃金”的原因。Bitcoin Core是中本聰建立的開源軟件，為BTC協(xié)議奠定了基礎(chǔ)。Bitcoin Core 被開發(fā)人員公認為比特幣的主要參考實現(xiàn)（盡管其他軟件實現(xiàn)與網(wǎng)絡(luò)相適應）。因此，定義比特幣的所有功能和邏輯都存在于 Bitcoin Core中。Bitcoin 在Core中執(zhí)行減半代碼 編寫代碼構(gòu)成。逐行分解代碼超出了本報告的范圍，但可視化負責確定當前區(qū)塊高度的區(qū)塊獎勵代碼很重要：采礦是比特幣網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵組成部分。當一個人想要將BTC發(fā)送到另一個錢包時，交易首先會廣播到網(wǎng)絡(luò)中，并通過節(jié)點檢查其有效性。在被添加到塊之前，交易處于‘mempool‘序列狀態(tài)，’中的序列狀態(tài)，mempool 這是一個未確認的交易池，等待礦工將其添加到塊中。區(qū)塊補貼不僅是鼓勵礦工將計算能力奉獻給網(wǎng)絡(luò)處理和結(jié)算交易的一種手段，也是分配新鑄造BTC供應的一種分配方式。隨著比特幣市場的上漲，探索區(qū)塊獲得這些獎勵的主動性將大大提高。礦工通過計算下一個塊的正確哈希值來生成塊。因此，具有最高哈希率或特定應用集成電路（ASIC）具有機器計算能力的礦工最有可能找到下一個區(qū)塊的哈希值。第一個計算正確哈希值的礦工將獲得塊補貼和塊交易費用。一般來說，計算正確哈希值的時間約為10分鐘（比特幣的塊時間）。通過難度調(diào)整，網(wǎng)絡(luò)確保礦工的區(qū)塊時間始終為10分鐘。隨著網(wǎng)絡(luò)哈希率的調(diào)整，這些調(diào)整每2016個區(qū)塊(每兩周左右)進行一次。哈希率越高，探索區(qū)塊的難度就越大。因此，難以調(diào)整和執(zhí)行一致的區(qū)塊生產(chǎn)和BTC貨幣政策。比特幣礦工獎勵由區(qū)塊補貼和交易費組成。減半后，比特幣區(qū)塊補貼將為6.25 BTC減半至3.1255 BTC。在比特幣市場和網(wǎng)絡(luò)哈希率保持不變的前提下，這將導致比特幣礦工的收入幾乎減半，因為區(qū)塊補貼約占獎勵的大部分。對礦工來說，這意味著同樣的算率產(chǎn)生的收益大約是事件減半前的一半。因此，在比特幣減半后，挖掘比特幣的成本預計將翻一番，這將使一些低效礦工徒勞，被迫停止挖掘。因此，網(wǎng)絡(luò)哈希率有望在短期內(nèi)降低。哈希率是指礦工對比特幣網(wǎng)絡(luò)的最終貢獻。網(wǎng)絡(luò)哈希率的嚴重下降取決于比特幣市場和交易成本的減半。以下概述了在不同減半后電力成本的前提下，各種常見的ASIC(從最低效率到最高效率排列)挖掘出一個比特幣的預期成本。假設(shè)網(wǎng)絡(luò)哈希率為625 EH，交易費用占區(qū)塊獎勵的10%。在準備減半的過程中，礦工們一直在努力通過降低成本和優(yōu)化設(shè)備來提高運行效率。許多礦工在減半前宣布了大量的ASIC采購訂單和戰(zhàn)略網(wǎng)站采購。如前表所示，在50美元/兆瓦時的電力成本下，S21礦機的采礦成本比S19礦機低50%，這說明提高礦機效率的重要性。在比特幣市場減半之前，礦工們加強了現(xiàn)金儲備，將相當大的余額作為“粉末”，以確保在比特幣市場可能上漲的情況下使用折扣購買基礎(chǔ)設(shè)施。隨著資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為更有效的運營商，合并收購活動有望在封頂后飆升，從而鞏固行業(yè)格局，促進進一步優(yōu)化?？偟膩碚f，即將到來的比特幣減半對礦工來說是一個關(guān)鍵時刻。隨著行業(yè)準備大幅降低區(qū)塊獎勵，礦工面臨著適應和創(chuàng)新的迫切需要，以保持盈利能力和可持續(xù)性。每一次減半都會對比特幣市場產(chǎn)生影響，這是一場不斷的辯論。從歷史上看，市場參與者認為減半是比特幣市場的看漲事件，而反對者則認為減半對價格的影響可以忽略不計。以下是當前市場對BTC價格影響的看漲、看跌和中性觀點的細分。歷史上，BTC在減半后的炒作階段進入牛市，這一階段將繼續(xù)進行 0-600天。2012年第一次減半后(周期1)，比特幣市場在減半后367天達到周期頂點。在2016年第二次減半（周期2）期間，減半后的價格發(fā)現(xiàn)速度較慢，減半后525天達到周期頂端。2020年第三次減半（周期） 3)減半后546天達到周期頂端。如果歷史重演，我們目前正處于積累階段的末期，并將在2024年的某個時候逐步進入炒作階段。到目前為止，比特幣市場首次超過減半前的歷史最高價。在2016年和 在2020年比特幣前兩次減半期間，比特幣市場比以往歷史高點下跌42.5%和52.8%。雖然BTC在減半周期前的強勁價格走勢可以被視為減半周期后市場炒作階段的前奏，但推動本輪比特幣市場上漲的動力是前幾個減半周期中從未出現(xiàn)過的新發(fā)展——尤其是2023年1月，基于現(xiàn)貨的BTCETF在美國推出?，F(xiàn)貨BTCETF推出后，比特幣的第四次減半將在“資產(chǎn)模式”發(fā)生重大變化的背景下發(fā)生。自2024年1月10日ETF推出以來，BTC現(xiàn)貨ETF累計凈流入已超過125億美元。BTC已成為宏觀投資者討論的焦點，現(xiàn)在被視為黃金和國債等重要的宏觀對沖資產(chǎn)。BTCETF在美國的出現(xiàn)代表了一個巨大的變化，這將顛覆比特幣市場周期、持有人行為評估和數(shù)字貨幣內(nèi)部交替動態(tài)的傳統(tǒng)觀念。第840、000區(qū)塊又稱減半?yún)^(qū)塊，由于其歷史意義和稀有性，它將是一個交易需求量很大的區(qū)塊。減半塊每21萬個塊出現(xiàn)一次，比特幣歷史上只有34個減半塊，用戶和礦工可以在這個塊中進行交易或挖掘，競爭非常激烈。推動減半?yún)^(qū)塊交易成本飆升的核心因素包括新的可替代代幣標準 Runes的推出和罕見的sats hunting。Runes是BTC上一個新的可替代代幣標準，比BRC-20代幣標準效率更高。Runes將在減半?yún)^(qū)塊推出，估計很多Rune代幣藏友都會支付高交易費率，以確保他們被列入該區(qū)塊。作為參考，sat是比特幣的最小單位——一個比特幣可以被1億次sat整除。稀sats是BTC上的一種新的可收藏資產(chǎn)，于2023年12月Ordinals出現(xiàn)時被創(chuàng)造出來。稀缺比特幣的收藏需要在歷史區(qū)塊中購買BTC，如減半?yún)^(qū)塊或中本聰開采的區(qū)塊（區(qū)塊9）。區(qū)塊8.4萬英里的每一個sat都具有重要的歷史價值。因此，稀缺的sat收藏家將對其交易收取高額費用，以確保包括區(qū)塊。另一個潛在因素是礦池是否試圖重組（重組）比特幣的歷史區(qū)塊鏈狀態(tài)。當區(qū)塊鏈的另一個版本在節(jié)點之間達成共識，有效地重寫了區(qū)塊鏈的一些交易歷史時，就會發(fā)生重組。雖然重組成功的概率很小，但礦池可能會嘗試重組區(qū)塊鏈，以成功獲得高成本的區(qū)塊。值得注意的是，試圖重組鏈條但未成功的礦池仍將增加交易成本，因為重組鏈條的哈希率已經(jīng)從最長的鏈尖轉(zhuǎn)移。由于有更多的時間積累內(nèi)存池壓力，這將減緩塊時間，導致成本自然增加。減半是BTC透明、可預測、通貨緊縮貨幣政策的體現(xiàn)。減半事件增強了比特幣的基本目標群體，包括開放的點對點網(wǎng)絡(luò)、競爭激烈的采礦業(yè)、分布式節(jié)點網(wǎng)絡(luò)和活躍的開源開發(fā)社區(qū)。減半原本是BTC不同于其他資產(chǎn)稀缺的機制。BTC不可改變的貨幣政策和2100萬的硬上限供應是宏觀資產(chǎn)的革命性概念。BTC日常發(fā)行計劃的透明度使世界上任何擁有計算機的人都能夠驗證比特幣是否按計劃發(fā)行，而不依賴或信任中間機構(gòu)。此外，比特幣網(wǎng)絡(luò)中的每個節(jié)點都可以確認2100萬硬上限的供應是一致的。BTC固定供應的可預測性和透明度使這種新興資產(chǎn)成為法定貨幣之外的另一種可行的價值存儲方式。與比特幣固定供應不同，法定貨幣受到央行自由裁量權(quán)的限制，央行有權(quán)調(diào)整貨幣供應來管理經(jīng)濟穩(wěn)定或刺激經(jīng)濟增長。這種自由裁量權(quán)導致所有法定貨幣的總供應量不受限制，發(fā)行時間表難以預測。在評估央行行為時，這種不可預測的影響是不言而喻的。為了應對COVID-19大流行引發(fā)的世界經(jīng)濟動蕩，美聯(lián)儲憑空印刷了50億美元，使央行負債表翻了一番多。這些印鈔機與美國政府的財政支出一起，通過美國經(jīng)濟的涓涓細流，緩解了封鎖和COVID-19措施的負面影響，刺激了經(jīng)濟，但最終導致了幾十年來最嚴重的通貨膨脹。即使被稱為最古老的稀缺貨幣資產(chǎn)黃金，也缺乏明確的總供應。雖然其產(chǎn)量受市場動態(tài)而不是央行政策決策的影響，但仍難以預測。BTC在無數(shù)熊市中的韌性凸顯了整個行業(yè)對比特幣作為一種分散的宏觀資產(chǎn)價值的重新理解，具有透明度、可預測性和稀缺性的特點。比特幣的貨幣政策是固定的，每一次減半都再次證明了它的持久性。減半將繼續(xù)發(fā)生，利益相關(guān)者永遠不會得到系統(tǒng)的幫助。2024年4月20日即將到來的減半將加強這些事實，并提示市場比特幣的獨特性。負責編輯：張靖笛